2018.03.08［香帅的北大金融学课］

很多人平时在媒体上都看过不少关于基金业黑幕的报道，平时买基金时会遇到的坑，很多时候都来自基金管理者的信用问题。

基金的本质就是把钱委托给专业人士去管理，但是，人性是自私的，专业的基金经理都有可能为了自己的利益来伤害投资者的利益，专业术语就叫“委托代理问题”。

这个问题其实在全世界都存在，但是中国基金业，因为历史短，不够规范，所以这个现象会更加严重。

要识破这几种猫腻，我给你总结了三条原则，分别是：“查底牌”、“识前科”和“破迷信”。

一、第一个坑：抬轿子——基金之间的利益输送

基金之间粉饰业绩的“抬轿子”。比如说，一家基金公司旗下有好几支基金，一个基金先买入某个股票，然后其他基金再持续地买入这支股票，推高股价。那么先买入这支股票的基金业绩自然就上去了，净值也自然就提高了，这就相当于“坐轿子”，而后面接盘的基金就相当于“抬轿子”。

因为我们人都有追星和跟风的倾向，明星基金，它会受到投资者的追捧，大量的资金就会“哗啦啦”地流入，然后还会带动其它基金的销售。所以，如果一个公司旗下是一好一差两支基金，所带来的资金量会比两个业绩平平的基金更多，这样整个基金公司的收入也会更多。而那些买了“抬轿子”的基金的投资者，那就算入了追星的坑了。

例如2013年，中邮战略总是在一支股票上先低位建仓，然后隔一段时间中邮核心就开始疯狂地加仓这支股票，把价格拉得很高，这样一来，低位建仓的中邮战略业绩就“嗖嗖嗖”地往上涨。比如说有一支叫“旋极信息”的股票，一个季度之内价格就被拉升了30%多。你想想看，要重复几次这样的操作，基金当年的业绩当然就变得非常地亮眼了。

那么我们要怎么样避免被这种“抬轿子”抬出来的假业绩迷惑呢？其中一个重要的原则就是“查底牌”。

第一，你要关注一下这个基金公司旗下其他基金的情况，如果几个基金持仓的股票类似，业绩却差很远，就要谨慎。

第二，如果这几支基金共同持仓的还是小盘股，那么“抬轿子”的嫌疑就更大了，因为小盘股的流通筹码少，容易控盘，一拉即涨停，方便其他的基金接力“抬轿子”，然后去吸引投资者买入，而大盘股的流通筹码大，就不太容易操纵股票。

二、第二个坑：老鼠仓——基金经理对亲朋好友的利益输送

基金经理人先用私人，或者亲戚朋友的账户去买入股票，然后再用我们投资者的钱大量地买入该股票，等股票涨到很高的时候，就卖出自己账户上的股票，而投资者的资金却被套牢了。这就像老鼠把粮食偷到到自己窝里，所以这种行为就叫“老鼠仓”。

“老鼠仓”是中国金融市场的一个毒瘤，曾经曝出过很多案例，其中最重要的一个原因就是中国证券市场上违规违法的成本比较低。像美国，对“老鼠仓”这种行为的罚款是巨额天价的，刑罚都可以高达20年。而我们国家的“老鼠仓”，大多是罚个款，而且罚得还不是那么多，判个缓刑。更重要的是，他们一般认定这种“老鼠仓”行为属于基金经理的个人行为，所以不追究基金公司的责任，所以起不到什么震慑的作用，因此产生了在中国基金业里面这种“老鼠仓”屡禁不止的局面。

“老鼠仓”在事前是比较难发现的，但是还是有办法可以帮助你避免掉进坑里，我把它称为“识前科”，其中最重要的就是要避开那些多次曝出“老鼠仓”的基金公司。

假设你买入的基金被曝出了“老鼠仓”的传闻，要果断地止损，千万不要犹豫。

三、第三个坑——上市公司与基金公司之间的利益输送

基金业里还有一个毒瘤，就是上市公司和基金公司中间的利益输送。基金本来是属于独立的第三方资管机构，理论上就应该替投资者服务，给投资者赚钱。但是现实生活中，却有一些基金公司和上市公司合谋去哄抬股价，制造这种业绩的虚假繁荣。

一个特别典型的例子就是2010年到2015年的时候，徐翔旗下有一支基金叫“泽熙基金”曾经创下了5年平均收益率200%的惊人纪录，当时市场狂热追捧，仅仅在2015年上半年，它的募资就超过300亿。

直到2015年股灾后，徐翔被抓了起来，这个所谓的投资传奇才露出了真面目。套路如下：

第一步，先约定由上市公司择机发布“高送转”、“业绩预增”等利好消息，或者是引入那些什么“在线教育”、“机器人”等等热点题材。

第二步，在信息公布之前，徐翔就开始大量地买入这个股票，拼命地拉升股价。

第三步，就是等徐翔建好仓以后，上市公司发布信息，徐翔再以大宗交易的方式接盘上市公司股东减持的股票，随后自己在二级市场全部抛售掉。

三步之后，上市公司的股东就实现了在高位减持股票，而这些股票盈利的部分，上市公司就按照五五，或者四六分成，把它汇入徐翔指定的账户，这就属于上市公司和基金公司中间搞利益输送的一个猫腻。

识别这个猫腻一个基本原则，叫做破迷信。不要过度迷信明星基金经理，尤其是那些被神化的基金经理人。对于一支基金，你一定要仔细地去看基金的持仓情况，如果你发现那些基金特别喜欢持有话题多、交易活跃，但是实际业绩又并不尽如人意的股票，这个时候你就要提醒自己，注意风险了。

今日概要：

一、中国基金业3种典型的坑：

1. 基金之间哄抬股价的“抬轿子”；

2. 基金经理损公肥私，牟取暴利的“老鼠仓”；

3. 基金公司和上市公司之间勾结的利益输送。

二、3条原则躲开这些坑：

1. 查底牌，了解基金公司旗下各个基金的持仓情况；

2. 识前科，避开多次有“老鼠仓”传闻的基金公司；

3. 破迷信，不过度迷恋明基金，尤其是那些喜欢持仓题材股的基金。

今天的课程里面，我给你讲了中国基金业三个典型的坑，然后也给了你三条原则，怎么去识别这些坑。我想请你回忆一下，你是不是曾经有过识别这些坑的成功案例？

另外，我发现一个很有意思的事情，就是年轻人在这种投资上相对比较理性，现在的很多坑都是针对着我们的父母，甚至是祖父母这些老人来的。比如说我有一个朋友，他妈妈给一个基金投了6万元，就因为那个销售人员给他妈妈送了一箱新鲜的蔬菜。我也想请你分享一下，作为年轻人的话，要怎么帮助我们的父母和长辈避开这些坑？

思考：

其实所有的“意外损失”都有一个共同的原因，就是想获取“意外惊喜”。中国人嘴里说投资，其实头脑里想的都是投机。都想赚块钱，一夜暴富，这才滋养了各种各样的金融骗子。

所以，不单我们要教会我们的父母，其实也应该时刻提醒自己。天上不会无缘无故掉馅饼，如果哪一天你碰到了，一定要想想看，这个馅饼真的是为你而来的吗？为什么？

所以，我觉得还是要理性投资，培养自己正确的金融投资理念，理解长期复利增长的道理，相信时间的力量，而不是瞬间发财，意外发了财估计也保不住。