作者丹尼尔和科里，参加并跟踪了伯克希尔几十年的年会，把每年年会思想闪光点记录下来。

什么企业不能投资？

* 不投资超过自己能力圈的项目。离自己不熟悉的业务远一些。rongpenbu

* 不投资重资产产业务模式，耗费一大堆现金产生一点点利润，而且需要每年投入新的现金的模式。这些企业连完成cost of capital 都完不成。flower

* 不投资成本很高的企业，忙了半天还是亏损。

* 不投资管理复杂的企业，对管理人员能力要求太高，比如说一个饭店对厨师团队过于依赖。

* 不投资行业壁垒比较低，短期内很快会有大量竞争者进入的企业。cafe

* 不投资行业规模过小，没有增长前景的公司。

* 不跟随热点，跟着媒体起哄的公司 AI

* 不投资只有概念，但是商业应用还没有成熟容易成为先烈的公司。block chain application company

要投资这种公司

1. 轻资产，现金流好的公司

2. 做产品的公司

3. 可以寡头垄断或者垄断的公司

4. 有护城河

5. 可以轻松提价

6. 对管理依赖性小

7. 容易在大众投资者眼中显得很美

Benjamin Gramham 《聪明的投资者》 第八章市场先生和第二十章安全边际，包含了投资所有应当了解的内容。

1. 收购喜思糖果，敲来了一扇门。让巴菲特学习到品牌和产品的力量，包括特许经营的价值。这为后来巴菲特投资可口可乐，吉列剃须刀，等消费品企业打开了一个市场。

2. 伯克希尔的业绩，有2/3是在经济萧条的年份赚取的。这就是低价收购能力，不恐惧能力，以及买的股票有安全边际跌的不深的能力。这就是不输钱的选择。想想自己，因为有没discipline，输的钱可不少呢。如果早一点学到巴菲特价值投资的皮毛呢？绝对可以少输点。另外自己出手也太频繁了！

3. 聪明投资者第八章也提到过，再好的股票，投资者的共识也会不断变化，价格跌下来一半也很正常。最近的国内蓝筹抱团股，就很多拦腰跌了一半。

4. 掌握常识比高学历更重要。那关键什么是常识？

5. 低成本的浮存金Float是伯克希尔的核心武器。是其源源不断现金的来源。

6. 价值投资可以然后获得内心的平静。

7. 许多公司可以二十年三十年持续下去，比如腾讯，茅台，平安。有的公司只是在十年左右的十年，产生了销售额，产生了利润（会计利润），就带着报表，来包装上市了！这一点尤其是在公司利润产生特别困难的国内。

8. 如何真正做到别人贪婪我们谨慎，别人胆怯我们贪婪。

9. 通话膨胀是个政治问题，而且无法避免

10. 贸易赤字比联邦预算赤字要严重的多

11. 芒格钟爱传记，强烈推荐大家看传记和“逝去的伟人做朋友”

12. 要确定企业内外价值，用企业未来净现金流，债券利息贴现即可（政府长期债券利率加一两个点）

13. 做自己喜欢的事，和喜欢的人共事

14. 美国航空业和汽车业固定成本高，产品也容易被其它企业的产品替代，企业之间的竞争激烈程度可想而知

15. 人的一生只要盯紧8-10家公司。一辈子做3桩不错的买卖，一定比做100桩要好

16. 优秀的管理者常常会考虑股东的利益

17. 动物精神在企业过度收购中发挥了作用

18. 经济预测有百害而无一利

19. 会计准则是个要仔细看的地方 data massage 会计可以腐败无能又可耻。A股公司巨额冲销以后，将准备金在未来几年释放为利润是一种弊端。

20. 巴菲特只关心自己熟悉的，可把控的企业。这一投资理念就是吸取了收购三级百货商店和水泵风车厂商的惨痛教训得来的。

21. 1999年之前五年，生物科技公司风靡全球，可如今又有几家公司利润超过2亿美元？

22. 护城河越大，对管理费依赖性就越小

23. 2000年，历史上美国股票投机最严重的时期。科技股早期投资者通过击鼓传花，赚了后来进来投资者很多钱

24. 未来20年，美国市场股票平稳发展，带来6-7%的回报

25. 伯克希尔成立以来最大的过失就是在机会成本（美国的好公司相当多）

26. 失误就是没有在自己熟悉的领域大干一场

27. 复利的伟大

28. 一个企业最主要的三项成本是什么？是否可以控制在低的水平

29. 一个人最大的资产就是你自己

30. 骗子就是把事情说的天花乱坠

31. EBITDA是在骗自己

32. 巴菲特建议大家把希望朋友完成的品质一一列出来，然后让自己慢慢完成这些品质。这和DNA无关，任何人都能养成良好的品格，和生活习惯。

33. 愿意远离世俗的性格更重要。可以为自己节约大量时间。

34. 1990年，期权成为财富从股东转移到管理层的主要渠道

35. 通货膨胀是投资人的大敌

36. 社会成功的关键是社会流动性

37. 芒格的朋友巴菲特年龄越大学识越丰富，而且他还在不断学习

38. 成功的生活：只要你爱的人也爱你，你就很成功。挣钱无法取代友谊和幸福

39. 伯兰特罗素：大部分人宁愿去死也不思考，而且许多人真的这样做了

40. 巴菲特指出，人们大都忽略了好习惯的重要性

41. 强烈的动机对世界上发生的一切有着多么深刻嗯影响

42. 寻找优秀的经理的最佳方式就是履历

43. 巴菲特的原则是：远离热点话题

44. 投资最重要的是遵循逻辑，不要感情用事

45. 消费信贷极度膨胀的国家如韩国就曾经尝到过恶果

46. 巴菲特10岁就读完了奥马哈图书馆的所有投资方面的书

47. 巴菲特关键在于自己最糟糕的主意也没让自己损失多少（每个企业家都必须在一生中经历投资损失）

48. 戴尔卡内基课程。逼着孩子早早学习如何当众讲话会令他们受益匪浅

49. 最好的投资项目就是自己，人的潜力往往要必自己目前的潜力大很多

50. 《影响力》《说服》

51. 大量的电子表格只会营造出精确的假象

52. 美国一度人们也相信房价只会永远上涨。美国房地产一度也都是考的借来的钱

53. 市场是为你服务的，不是指导你的

54. 很多国家的货币都会越来越不值钱，所有大国都选择了巨额赤字来应对经济危机，看看新冠以后

55. 从小养成良好的理财习惯十分重要。他们生长的家庭教会了他们基本的金融知识。掌握常识比获得高学位重要的多。

56. 华尔街一半在开赌场，一半在做投融资

57. 2010年，股票上涨竟然是由于利率过低引起的。

58. 芒格说，每晚睡觉前培养习惯，比早晨起床时候更加明智

59. 人生的基本算法，重复做有用的事

60. 企业兴衰史，成功和财富很难与灭亡脱的了干系

61. 财务纪律出问题十分危险

62. 他和芒格从不关心宏观经济预测

63. “从长远来看，我们都得死” 凯恩斯

64. 利率对资产价格的影响就像对苹果一样。利率在经济领域发挥着举足轻重的作用。

65. 资产价格之所以居高不下，是因为人们相信利率会一直低下去

66. 生活的真谛蕴藏在老生常谈的美德当中，比如拼命工作，保持冷静

67. 资本主义的本质就是过剩，所以下一场泡沫会以其它的方式登场

人生最大的错误就是碌碌无为，敷衍了事。理想的生活应该是为你愿意无偿奉献的工作而工作。