乔尔.格林布拉特是坚定的价值投资者，他在1985年创立了哥谭资本，到2005年为止的前20年的复合收益率高达40%，他早期出版了两本畅销书《股市天才》、《股市稳赚》，都是写给普通投资者的。一经出版，便广受好评，巴菲特“滚雪球”的概念便出自他的《股市天才》一书。

在本书开头作者给出了一个残酷的事实：大部分人无法做到击败市场。有没有什么方法，可以让普通人战胜市场呢？作者在这本书中给出了明确的答案。

01 为什么大部分人无法击败市场

通常来说，战胜市场指的是战胜标普500指数或罗素1000指数。就这个问题，作者给出了三个原因。

第一，成功投资的秘密是估算某些东西的价值，然后付更少的钱买下来。但是，一家企业的价值不可能通过很短时间发生的事情来决定，它常常需要很多年才能显示出来。

第二，作者进步一指出，估值并不容易。专业分析师通常有以下四个估值方法：一，弄清楚公司未来的盈利；二，使用与类似公司比较价格的方法做出“相对估值”；三，弄清楚这个公司对于其他人值多少钱；四，清算假如公司经营惨淡导致破产，那它的价值是多少。

分析师也可以混合使用上述四种估值方法，然后得出最佳结论。然而，这四种方法没有一种容易使用，所有方法都存在不同程度的困难。

第三，在应对估值时，会遇到很多挑战。首先，我们要评估自己的投资是否超过无风险投资的收益率；然后，我们要比较潜在的投资预期年化收益率。如果我们不能对投资的公司估值，乔尔.格林布拉特建议：略过这些公司，去寻找容易估值的公司。

02 选择有优势的领域投资

普通人应该在哪些领域寻找投资机会呢？作者指出：要避开和投资大鳄们直接竞争，去买投资大鳄们完全不会投资的小市值股票。

购买这些小市值公司要求这些投资者具备非常专业的估值能力。但是，并不是每个人都具备这种能力。乔尔在本书前面已经提到过，成功投资的秘密是估算某些东西的价值，然后付更少的钱买下来。如何找到折价股票呢？乔尔主要给出了两条建议。

第一，在分拆领域寻找折价股票，由于分拆股票是直接发给现有股东的，不是主动购买的，所以这些股东更喜欢在收到股票几个月内出售这些股票。

第二，另一个寻找折价股票的来源是破产。当公司进入破产程序，公司债权人可能收到公司的股票，而不是现金归还他们的欠款。那么这些债权人有很大可能会卖掉这些股票，因此这些股票可能会以极低的价格交易。

03 如何击败市场

对于那些不亲自投资的人，一般来说，投资者可以选择主动性管理型基金和被动型管理基金。

主动性管理基金很难战胜市场，有以下几个原因：
一，它有高额的管理费，通常是管理资金规模的1%-2%；

二，大的基金管理公司由于基金规模大，当它购买小公司股票时，很容易拉高小公司的股价，因此它很难买到小公司的特价股票；

三，大部分主动管理型基金在投资组合中持有50-200只股票，而他们却没有精力研究这么多公司；

四，各种管理制度和限制鼓励共同基金持有几十甚至上百支股票，并且只能持仓一个公司很少仓位的股票；

如何击败市场呢？作者提出，投资被动管理基金是一个很好的解决方案。有哪些可以投资的被动型管理基金呢？

首先，可以投资市值加权指数，例如标普500或者罗素1000指数。巴菲特一直宣称：投资一个被动标普500指数基金，长期来看会比绝大部分专业投资者获得更好的收益。

为了证明这一点，巴菲特在2007年12月19日订下了一个十年赌约，对冲基金纽约门徒伙伴公司联合经理人泰德.西德斯出来应战。十年过去了，标普500指数完胜纽约门徒伙伴公司投资的主动型对冲基金。

但是，市值加权指数按照市值给公司赋予相应的权重，市值高的公司投资比例越高，市值低的公司投资比例越低。

一个公司的市值受两个方面因素的影响，一个是基本面，另一个是市场情绪。乔尔.格林布拉特说，有时候，情绪甚至更加重要，它可能给出任何市场定价。

因此，购买市值加权指数，会购买更多市值更高的公司，购买更少市值更低的公司，这可能造成的后果是，我们买了更多价值被抬高的股票，买了更少价值被低估的股票。

有一个简单的解决方案，如果在指数中给所有的股票赋予相同的权重，那么就会减少因为情绪导致错误定价而带来的偏差。

在过去20年中，至少从理论上说，标普500等权指数确实超过了市值加权指数。

但是，在等权指数中，因为股价是实时波动的，如果有一些股票上涨，有一些股票下跌，或者个股上涨或下跌的总额不同，起初的等权就不再等权了。

为了让每一支股票保持相同的权重，那么就需要进行调整，而这会导致太高的股票周转率、交易成本和税费。并且，小公司股票没有那么好的流动性，很难保证在不影响价格的情况下买入或卖出小市值股票。

克服市值加权指数的另一个方案是，按照基本面的大小买入公司的股票，即基本面加权指数法。通过衡量销售额、利润、账面价值、红利或其他经济规模指标来决定买入多少公司的股票。

这样产生的指数仍然会倾向给大公司更多的权重，按照基本面大小给予的权重，不会让我们额外赚钱，也不会像市值加权指数那样，系统性地给溢价股票高权重，或者折价股票低权重。

同时，基本面加权指数简化了等权，等权指数中的最小公司可能不会太大，无法处理大量的钱，基本面加权指数则解决了这一难题。公司基本面指标的大小和它的市值大小，有很强的相关性，换句话说，有大量销售收入和盈利的公司，经常有很高的市值。

利用基本面加权指数，就会倾向于在大市值公司上投资更多的钱，在小市值公司是哪个投资更少的钱。这样，可以让基本面加权指数有效地管理大量资金。

就取代市值加权指数而言，基本面加权指数比等权指数更加合适。那有没有更好的指数选择呢？

先说结论，有的。我们知道，市场先生是有情绪的，它通常会给预期过高的公司过高的股价，给预期过低的公司过低的股价。

本杰明.格雷厄姆提出，成功的投资需要很大的安全边际，购买公司的价格要大幅低于其合理价格。因此，可以构建一个价值加权指数，将股票不是基于它的规模加权，而是基于它有多“便宜”和“多好”。

价值加权指数投资回报率怎么样呢？相比市值加权指数，比如罗素1000或者标普500，在过去几十年中，价值加权指数具有明显的优势。

乔尔.格林布拉特指出，市值加权指数击败了大部分主动管理的基金经理，等权指数和基本面加权指数击败了市值加权指数，而价值加权指数可以打败上述所有指数。

04 坚持长期正确的选择

乔尔.格林布拉特给普通人指出了一条行之有效的投资方法，那我们按照他说的做不就行了吗？

但是，人是有情绪的。人人都有一种羊群精神，那就是待在群体中会感到更加安全。市场有情绪就是因为人有情绪，当市场价格走势不符合我们预期时，我们倾向于在多数人卖出时卖出，在多数人买入时买入。正因为如此，一个人很难做到特立独行且正确。

另外，当所有人都选择某一投资策略时，这一策略也会失效。

乔尔在这本书中提出，普通人想要战胜市场，第一，选择优势领域投资；第二，投资价值加权指数；第三，要有长期主义。

格雷厄姆曾说，投资关键是要有正确的原则和坚持在其中的品质，而这也是乔尔.格林布拉特这本短短的《价值投资的秘密：小投资经理战胜基金经理的长期方法》传递给我们的智慧。

我是范新莹，一起读书，一起成长！