霍华德·马克斯在《投资最重要的事》一书中提到：“买好的不如买得好。”韭菜叔在股市多年的时间里，越来越能理解这句话的含义：估值，才是长期投资的基础，任何不谈估值的投资都是耍流氓。
简单的说，再优秀的公司,如果买入成本过高,也难免要忍受长时间的去泡沫过程。在这里，韭菜叔以A股市场上的招商银行为例：
如下图所示,从2007年到2016年这段时间里,招商银行的净利润水平始终呈现出良好的增长态势,从152.43亿增长到620.81亿,公司年化净利润增长率为16.88%,经营业绩非常优秀。但如果在2007年买入招商银行的话，当时公司股价为35.60元（2007年底的股价）,
截止到目前，2017年初公司收盘价为17.60元
这样的数据，估计长期持股招商银行的投资朋友们都是一把辛酸泪，不仅花费了大量的时间和金钱，而且没有得到任何收益,重点是依旧处于被套的尴尬局面。
但是为什么会出现这种情况呢？解释这种股价和业绩长期背离的秘密在于公司的估值。
2007年招商银行市盈率达到20.86倍（以当年收盘价除以当年每股收益）,此后市盈率长期处于10倍以下,甚至出现过4倍左右的极端估值。2005-2007年的牛市热潮将招商银行的估值抬得过高,以至于后来漫长的降估值过程抵消了公司盈利的增长,表现在股价上仍然没有超越2007年的高点。可见公司估值的高低对中长期投资而言的意义有多么重大。
彼得·林奇曾经说过：“如果关于市盈率你只记得一条,那么就是永远不买市盈率过高的股票。”这一原则放诸四海而皆准。20世纪70年代的美国“漂亮50”行情,一度将麦当劳、雅芳和宝丽来等蓝筹股的估值抬高到50倍-70倍,在随后的熊市里股价暴跌了65%以上,并不是说麦当劳等公司本身的经营出现了大问题,纯粹是过高的估值难以维持。
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