一、投资的基础——价值

成功的投资或成功的投资生涯的基础是价值。你必须清楚地认识到你想买进的东西的价值。

1.什么是价值？简单来说，就是账面现金和有形资产价值，公司或资产产生现金流的能力，以及所有这些东西的增值潜力。

2.如何洞察价值？最好拥有三种能力：一是学会别人不会的东西（技能），二是以不同的视角看问题，三是对问题分析得更到位。

你必须以可靠的事实和分析为基础，建立并坚持自己的价值观。只有这样，你才能知道买进和卖出的时机。只有拥有良好的价值感，你才能培养在资产价格高涨并且人人认为会永远上涨的时候获利的纪律，或在危机时甚至价格日益下跌时持仓，并以低于平均价格买进的勇气。当然，为达到在这些情况下获利的目的，你对价值的估计必须准确。

二、成功投资的关键——价格和价值的关系

低于价值买进是最可靠的盈利途径，高于价值买进则很少奏效。

1.是什么导致资产低于价值出售？买入机会存在的主要原因是对现实认识不足。高品质显而易见，而便宜货则需要敏锐的洞察力。出于这个原因，投资者往往把客观优点误以为是投资机会。

优秀的投资者却从未忘记，他们的目标是买得好，而不是买好的。

2.以低于价值的价格买进还是限制风险的关键因素。

3.价格和价值的关系受心理和技术的影响，这是两种可以在短期内主导基本面的力量。

4.高度重视心理影响的力量，看清楚人性中贪婪、恐惧、终止怀疑、盲从、嫉妒、自负以及屈从等投资者群体心理带来的影响以及带来的规律性的钟摆式波动，感知它们的存在，避免成为群体中的一员，做到理性战胜情感和逆向投资。

5.意识到趋势总是会发展过度——要么超涨要么超跌。要磨炼抵制这种过度的能力。

6.看清周期和趋势，并清楚当下所处的位置。我们可以通过周边人的行为推知市场处在周期中的哪个阶段。当其他投资者无忧无虑时，我们应小心翼翼；当投资者恐慌时，我们应变得更加积极。

7. 在价值坚挺、价格低于价值以及普遍消极心理的基础上买入，很有可能会取得最好的投资结果。然而，即使这样，在形势按照我们的预期发展之前，也可能会有很长一段时间对我们不利。“定价过低”绝不等同于“很快上涨”。“过于超前与犯错没有区别。”在证明我们的正确性之前，我们需要足够的耐心与毅力长期坚持我们的立场。

三、成功的投资还需有正确应对风险的方法

1.四个必须：必须突破学院派将风险等同于波动的定义，并且理解最重要的风险是永久损失的风险；必须认识到，提高风险承担不是投资成功的必胜手段；必须认识到，高风险投资会导致更广的结果范围和更高的损失概率；必须了解每项投资的损失概率，并且只在回报极为可观时承担相应的风险。

2.避免致败投资，制胜投资自然会来。损失少而轻是产生最好投资记录的部分原因。所以应当做一个防御型投资者。

3.风险控制是防御型投资的核心。防御型投资者不仅会努力做正确的事，还非常强调不做错误的事。因为在逆境中生存与在顺境中将收益最大化是相矛盾的，所以投资者必须决定两者之间的平衡。防御型投资者更注重前者。

4.错误边际是防御型投资的关键要素。尽管在未来按照预期发展时大多数投资都会成功，但是在未来不按预期发展时，错误边际能够保证结果的可接受性。投资者获得错误边际的方法有：强调当前有形而持久的价值，只在价格低于价值时买进，避免使用杠杆，多元化投资。强调这些因素会限制你在繁荣期的收益，但是在形势恶劣时，它能最大限度地提高你全身而退的机会。

错误边际能带给你持久力，帮你度过市场低迷期。

四、投资成功的必备心理——认识到我们无法预知宏观未来

1.很少有人（如果有的话）对未来经济、利率、市场总量有超越群体共识的看法。因此，投资者的时间最好用在获取“可知”的知识优势上：行业、公司、证券的相关信息。你对微观越关注，你越有可能比别人了解得更多。

2.很多投资者认为自己知道经济和市场的未来走势（并采取相应的行动），实则不然。他们根据自己对未来的认识采取积极的行动，但很少能够取得力量的结果。建立在坚定但不正确的预测基础上的投资，是潜在损失的根源。

3. 最成功的投资者在大部分时间里都“接近正确”，这已经远比其他人做得更好了。

保持正确的关键在于避免经济波动、公司困境、市场震荡以及投资者轻信所带来的错误。虽然没有避免错误的必胜方法，但是毫无疑问，意识到这些潜在危险就是避免深受其害的良好开端。

4.想要得到投资者真的是在提升价值的结论，我们必须考察他们在与自己投资风格不相符的环境下的表现。

积极进取型投资者是否能在市场下跌时减少损失？保守型投资者能在市场上涨时积极参与？这种不对称性就是真实技术的体现。

投资者的制胜投资是否多过致败投资？制胜投资的收益是否大于致败投资的损失？繁荣期所带来的利益是否高于衰退期所带来的痛苦？长期结果是否好过单纯由投资者风格带来的结果？这些能力都是优秀投资者的标志。