今天阅读的是，格雷厄姆证券分析的第六版。第七章，固定价值投资选择的第二和第三原则。
第一个观点就是购买债券应该选择以经济萧条时期的表现为准。那背后对应的这些债券具有什么特征呢？首先就是它是一个时间久的，并且经受过考验的一个企业债券。
这些安全性的判断有很多依据，第一个就是，基于行业特征或者保障制度来进行判断。比如说，一些特殊的行业，它的盈利能力是不会在经济萧条的影响下进行大幅下滑的，然后另外一个的话就是说企业的安全边际非常大，即使盈利能力下滑也不会有危险。
但是我们也要有一个基本的认识，就是说在宏观的经济萧条情况下，每一个行业都会受到影响，只是说他收到影响大小的不同而已，根本不存在完全坑爹的行业。类比最近的一个美国股市的变化，我们可以看到，首先受到冲击的就是互联网行业，那他的特征是什么呢？就是说它是一个比较虚拟的经济，同时估值的整体比例是非常高的，靠规模和红利增长的可能性已经非常低了，所以在这种经济下滑的情况下，首先冲击到的就是互联网企业。同时依照这种萧条的大面积冲击的基本原则，其他行业也会受到影响，只是说我们现在还没有发现。或者说我们没有处于其他行业，所以感知不清楚而已。
这个时候我们就联想到了巴菲特的护城河理论，就是说我们在分析一个企业的时候，要看他在这种经济萧条的情况下以及整体，冲击的情况下，它的护城河是否存在。对于一个个体来说，就是要选择一个好的企业，那种企业一方面是有一个比较稳定的现金流，或者说比较全面的资金储备，这样的话，他才能在金融危机下，进行长期的存货，也就是比气长。同时企业在经济萧条的情况下，会进行大规模的裁员和降薪，那这个时候你就要保证自己，在这个企业里面存活的可行性。
在投资中的第二个原则就是对行业性质的把握。目前我们的行业的细分是非常多的，那么每个行业自有其运转的规律和特征，包括行业自已的一个利润率，它的成本体系，重点在哪里？然后他在收益的时候受哪些信息的影响？在估值的情况下，它的市盈率到底多少才合适他的债券，利息到底是多少？这些都是需要在投资中来去不断去摸索的。同时即使不是再去做投资，只是在做一个市场的分析以及行业的选择的时候，也是要去看这些信息的，比如说你在一个利润率极其高的行业里面供职互联网或者金融，那么你的收入就会比传统行业的收入要高，同时如果是一个在高速增长的行业或者，细分领域，利润率高的行业，或者细分领域，那么你的收益又会更高，所以说在这种理念在，任何时候都是有作用的。
同时行业的地位又是在不断变化的，比如在20年前，国家的行业交通运输业，或者说食品行业是比较具有优势的行业，那么在现在看来，它的这种优势已经在物质极大丰富，以及生产效率非常高的情况下，不具有任何的竞争力。这一点给我们带来的启发就是要用发展的眼光来看问题，要提前去布局自己在一个行业中的地位，有的时候一个人的发展，并不是说他有多牛逼，而是说，他能更早的进入这个行业。在行业发展中获得了先发优势。
在以企业为单位进行经济萧条时候，债券分析时，我们一定要避免以下几个心理上的，错觉。第一个就是对行业稳定性的高估。比如我们认为交通行业是一个比较稳定的行业，食品行业也是比较稳定的行业，但是实际在经济危机的情况下，它的稳定性到底有多高这个事，需要重新论证的，不能以历史阶段，或者是说历史范围内的情况来去评估未来的风险。或者拿历史上的标准来去做稳定性的评估。第二个就是对整个的经济周期要有一个比较深刻的认识，不要认为说这种经济恶化是短期的，一定要对经济的下滑具有长期性的评估，很多企业看似安全开始，它的收益能够覆盖它的利息，但实际上来说，在长期的经济恶化下，很快就会资不抵债，最终形成破产。中小型工业企业的债券，不太适合作为固定价值投资工具。
对债券要有这样一种认知，并不是说发行不了股票的公司才会发展的券，也不是说发债券的公司都是比较盈利能力弱的公司，相反的发债券的话对于，一个公司来说可以较低的成本，去获得资金，然后再去投入到公司的利益运转中，获取更高收入的利益。所以个人在进行债券投资的时候，不能有这种盲目的认知。同时债券的获取对于银行来说也是一个好的方法发展，如果市面上没有了大规模的优质公司来发行债券，银行的钱就会被一些，低资质的，或者是说劣质的公司拿去获取，这样反而增大了银行的风险。对我的启发就是要看一个事情，要看它整体的全面性的东西，而不能在单点上面去分析。
当找不到好的债券标的时，一定要坚持，宁缺勿滥。这也是对于个人投资来说，一个需要修炼的地方，就是你手上有钱的时候，如何能够在不好的经济情况下去，保重自己，管住自己的手，不要把钱投入到一些风险非常高，自己都不太认可的股票中去，更不要盲目的去跟随别人的意见和建议，然后去选择自己不懂的，没有安全边际的股票。
