作者：谢宇衡

“水手们总是不知道大海的前方是什么，正是因为如此，大海才会充满神秘的美。我曾经说过，如果想要让人们造船，不用安排他们去采购木头，也不用安排任何任务，关键是要激发他们对大海的向往。”
——帕格尼尼·杨

财务报表对于初学者来说非常难，为什么呢？因为财务报表里的数据种类繁多，光是弄懂这些数据的名称以及背后的含义就要花很大功夫，要正确地解读它更是难上加难。

我在刚刚学习财务报表的时候也是这样，看到里面的数据就晕了，不知道财务报表里面的数据含义是什么，跟自己有多大关系。这种感觉就像在大海中迷失方向的帆船，非常糟糕。但是如果有一个指南针可以指引航向，这个问题就变得简单了。

那么，什么可以作为指南针呢？

目标和意义

人是目标性动物，没有目标会让人感到沮丧，一个人最迷茫的时候往往是目标缺失的时候。一旦确立行动的目标，人会变得截然不同，他会发挥自己最大的创造性，并树立自己战胜任何困难的决心。

既然目标如此重要，那么，什么可以作为看财务报表的目标呢？

有很长一段时间，我都在不断探索这个问题，并渴望得到答案，直到现在，我也不能说完全找到了。因为“目标和意义”是非常主观的东西，没有标准答案可言；行动目的不一样，想得到的东西不一样，看待世界的视角也会不一样。对于财务报表来说也是如此，不同的人、不同的职业赋予它的目标和意义都是不一样的。

如果是银行客户经理，最关心的内容可能是放出去的贷款是否足够安全，那么阅读财务报表的目标和意义可能是判断公司是否值得信任，将来会不会出现资不抵债的情况。

如果是公司管理层，最关心的内容可能是公司持续健康的发展，那么阅读财务报表的目标和意义可能是公司资源是否得到了优化配置，是否把最重要的资源都放在了效益最好的资产上。

如果是审计师，最关心的内容可能是财务报表所公布的内容是否值得信任，那么阅读财务报表的目标和意义可能是公司所公布的内容是否真实，有没有财务造假的行为。

。。。。。

那么作为一个投资者，最关心的内容是什么呢？

收益和风险

对于投资来说，人们最关心的是“收益”和“风险”，如何通过财务报表研究这两个方面就非常有意思了。

在讨论这个话题前，先聊个题外话。

笔者非常喜欢证伪大师波普尔的一句话：“我们所认知的知识有两种：一种是已经被证明是错误的，另一种是还未被证明是错误的。”

以下内容是笔者的经验之谈，可以作为参考，但千万不要盲目相信。

因为我的观点100%都是错误的。

（偷笑）我想一些明智的人看到这里就已经关掉文章了。

还继续阅读文章的人，老夫感激涕零，这都是真爱啊（笑着哭）。

收益：如何通过财务报表判断一家公司有没赚钱？

净利润

公司公布的财务报表内容那么多，如何通过这些繁杂的内容判断一家公司是否赚钱呢？

这个时候很多人会非常自然地打开公司的利润表，看一看当初投入了多少，到年底得到的是多少，那么中间多出来的这个部分就是公司为我赚来的。比如说，年初投入了100元，年底资产变成了200元，那么多出来的这100元就是公司赚来的，这是公司经营所赚得的净利润。

这样看肯定没有错误，但却是不全面的，如果公司年初投入了1亿元，到年底，公司只赚了100万。你还觉得这是一个好的投资吗？我想一个心智健全、头脑正常的人都不会这样看吧。

公司确实赚钱了，但是年收益率仅1%，还不如国债无风险收益率高。所以，光看净利润，以净利润的多寡来判断公司是否赚钱，是不全面的。因为，除了看它是否赚钱，还得看它赚钱的效益。

那么，如何衡量一家公司赚钱的效益呢？这里需要引出第二个概念。

净资产收益率

如果你现在有两个选择，一个是高科技公司，他们的业务非常全面：智能电视、电影影视、体育娱乐、手机、电动汽车。。。另一个是非常传统的企业，如果不去超市闲逛，你可能都不会注意到它，这是一家卖面条的公司，而且几十年如一日，他们只卖面条。

高科技公司虽然经营的种类繁多，甚至还要搞一个大生态，但是每年的回报率有15%（假设），而这个默默无闻的面条公司每年的回报率却高达25%（假设），你会选择哪家公司呢？我想一个心智健全、头脑正常的人应该会选择面条公司吧。

因为面条公司的投资回报率更高，而用来衡量公司赚钱效益的指标便是净资产收益率，这个指标越高，表示公司赚钱的效益越好。

看到这儿你应该很激动了吧？是不是通过净利润和净资产收益率这两个指标来购买公司就可以了？客官别急，这两个指标高并不意味着公司真的赚钱了。

这是为什么呢？得从一个故事讲起，在很久很久以前，公司的财务报表中，只需公布两项就可以了，资产负债表和利润表。可是后来又要求公布现金流表，为什么呢？

这是因为有一家卖糖水的公司（不要乱想，不是可口可乐），为了让自己的报表更好看，他们在经营的过程中进行非常不慎重的赊销行为，凡是到店里购买糖水的顾客都可以进行赊销，门店只登记一个名字就行了，连什么时候还钱也没说明。他们这样做的目的只有一个，扩大销售。这样利润表就非常好看了，净资产投资回报率也非常高。

但是，稍微有点常识的人都会知道，公司这种行为，虽然让财务报表非常好看，但是，这能说公司真正赚到钱了么？而且从长期来看，公司的这种经营方式无疑于自杀行为。

所以看一家公司有没赚钱，还需要第三个指标。

现金流表

一家公司的净利润、净资产回报率高，不能完全说明公司赚钱了，因为这两个指标都是可以包装的。所以，衡量一家公司是否赚钱还有一个重要的指标就是现金流表。

如何通过现金流表衡量一家公司是否赚钱呢？

• 公司经营活动所产生的现金流应该是公司经营所产生的净利润的1.2倍—1.5倍（经验之谈，非标准答案）。如果公司经营活动产生的现金流小于公司当年所得的净利润，那么你完全可以怀疑公司的盈利是否真实。
• 从长期来看，公司的现金流应该是不断增多的，如果公司赚的钱一年比一年多，但是口袋中真正有的钱却越来越少，那么这家公司一定是有问题的。

关于收益以及收益质量的话题就讨论这么多，现在，咱们来聊聊风险。

风险：如何通过财务报表衡量一家公司的风险？

人：最大的风险因素

人是万物的尺度。——普罗泰戈拉

笔者非常喜欢普罗泰戈拉这句话，一切的风险和收益都是人来带的，人是衡量万物的尺度。任何风险都和人脱离不了关系，人是决定风险最核心的因素。

对于企业来说最大的风险有哪些呢？

笔者大致分了四类：

• 管理层风险
• 信用风险
• 经营风险
• 财务风险

管理层风险包括公司高管私吞公司财物，另外管理层变更也会为公司带来很多不确定风险；

信用风险是指财务造假，公司管理层不诚实；

经营风险包括盲目扩张、非理性投资、经营环境变化、惯性依赖等等；

财务风险是指公司产生财务危机，资不抵债。

这里的每一项风险都和人脱离不了关系。虽然财务报表里面有对各种资产和负债的详细记录，但是关于人的却只有费用一项。人这个最核心的风险因素很难通过财务报表看出来，很多时候，财务报表只是展示出人这个风险因素所带来的后果。

对于这个话题笔者不想作过多的讨论，如果公司管理层非常具有经商经验（专业能力），并且人品也非常好，具有诚实、正直、守信的特征。那么你可以把一万颗不安的心放进肚子里。与之相反，如果公司的管理层专业能力不强，并且有以公谋私的嫌疑，那么不管他短期承诺了多少好处，将来总会在某个地方坑死你。

那么一个品质好、专业能力强的人就一定会带来好的结果吗？未必。

现实就是这么残酷。公司还要面对一个非常大的风险——产品被替代的风险。一部分是因为竞争，如果一家公司的行业竞争地位弱，那么竞争者会迅速推出更好的产品，摊薄公司的利润，甚至取代公司。

那么公司已经变成行业老大，在市场中具有垄断地位，就可以一劳永逸了吗？未必。因为人类在不断进步和发展，现在需要的东西，将来很有可能就不需要了。柯达公司就是最好的例子。

这方面的风险如何衡量呢？这个就说来话长了，笔者有一些思考，但将这些思考作为标准答案是不行的，将来有机会笔者再单独写一篇文章探讨这个话题。

如果你对这个问题有更好的思考，欢迎通过邮件goldsmile@163.com和我联系。

好奇心

因为每家公司的财务报表不一样，每一年的财务数据也不同，很难通过一个统一的标准判断公司的情况。

那么这个时候，好奇心就非常重要了。

比如说：

• 一家公司的净利润在不断增长、但是钱却越来越少了，这是为什么呢？
• 一家公司投资活动非常多，它把这些投资都拿去干了什么？这些投资产生的效益如何呢？
• 一家公司经营了10多年，所产生的净利润却远远低于公司净资产的增长，这些净资产是通过什么带来的呢？
• 一家公司的无形资产尽然比净资产还多，这些无形资产都包括了什么，是如何产生的呢？

上面的问题都是我在阅读财务报表的过程中遇到的实际问题，很多时候，对于问题的探索远远比答案更重要，好的答案让你止步于此，好的问题会让你在发现的路上走的更远。

附录：笔者对一些关键财务指标的考量

以下内容仅供参考。

• 净资产收益率ROE不低于15%；
• 上市超过5年，公司没有造假历史；
• 管理层没有不诚实的经历；
• 毛利润不低于35%；
• 三费30%以内；
• 经营活动产生现金流是净利润的1.2倍；
• 现金与金融资产之和大于有息负债。