今日导图

一、概念回顾

好生意的六大关键指标：毛利率、营业利润率、经营安全边际率、净利率、每股收益（EPS）、净资产收益率（ROE）

各指标公式

毛利=营业收入-营业成本

毛利率=毛利/营业收入=（营业收入-营业成本）/营业收入

营业利润率=营业利润/营业收入

营业费用率=毛利率-营业利润率

经营安全边际率=营业利润率/毛利率=一家公司赚钱的真本事/公司所创造的毛利

净利率=净利润/营业收入

每股收益（EPS）=净利润/总股数

总股数=实收资本/每股面值

净资产收益率（ROE）=净利润/平均所有者权益

（1）毛利率------->这是不是一门好生意！毛利率水平反映了公司的初始获利能力。

（2）营业利润率------->有没有赚钱的真本事！

可以辨别这家公司是否是赚得多，花的也多！

由此引出“营业费用率”，它连接了“毛利率”和“营业利润率”。

营业费用率=毛利率-营业利润率

（3）经营安全边际率------->抵抗风险的能力

经营安全边际率他反应的是一家公式对抗市场波动的能力，公司的护城河高不高？

（4）净利率------->扣完税后是否挣钱?

（5）每股收益（EPS）------->净利润转化为每一股能帮股东赚多少钱？

（6）净资产收益率，又称股东报酬率（ROE）------->相对于股东处的钱，可以获得多少的利益。

二、判断指标回顾

1、毛利率、营业利润率、每股收益（EPS）没有具体的指标，需要关注各股五年趋势以及行业的横向对比，原则都是越高越好！

其中毛利率是企业盈利能力的非常重要的参考依据，他应该是一个相对平稳的指标，如果出现突变，一定是出现了重大转变。

所以在看毛利率时要看五年的，不能只看一年，还要从毛利率数字中看到未来趋势。

一般而言，企业在毛利率上如果出现以下情况，就要注意了：

（1）毛利率下降，代表产品竞争力出现了下滑，持续盈利能力也会受到影响；

（2）毛利率比同行高或低，说明合理性需要详细解释；

（3）毛利率的变动和行业变动不符，要挖掘其产生的原因和真实性；

（4）毛利率大幅波动，对持续盈利能力有影响，需要新增判断。

2、营业费用率：

营业费用率连接了毛利率、营业利润率，它可按下列指标判断一家公司在行业内的相对地位：

（1）营业费用率<10%，代表这家公司在行业内已具有相当的经济规模，是具有一技之长的公司，或者行业的前三甲。

（2）营业费用率<7%,不仅具备很大规模，在经营上的费用也相当节省。

（3）营业费用率>20%,可能出现以下行业中：

a、自有品牌，广告推销的费用非常贵。

b、尚未具有经济规模的公司，因为分母（营业收入）小，所以指标高。

c、市场蓬勃发展，但仍需持续投入的行业。

d、需要不断促销，才有回头客的行业，如超市。

e、餐饮业。餐饮业的费用率一般都在33%以上，所以餐饮业的毛利率也必须在50%以上才能持续经营。

3、经营安全边际率：经营安全边际率>60%，则这家公司有较宽裕的获利空间，即使面临突如其来的市场波动，也将比其他竞争对手具有较高的抵抗能力。

4、净利率：至少>2%的公司才值得投资，当然，净利率越高越好！

5、净资产收益率（ROE）：一家公司ROE能达到10%就是不错的了，但如果：

（1）ROE>20%的公司是非常好的公司。

（2）ROE<7%，可能就不值得投资了。

三、个指标权重

好生意的六大指标的权重：除了净利率和每股收益（EPS）各占比10%，其余各项指标分别占比20%。

四、实例指标比较

下面进行行业之间做比较、同行业做比较、自身往年业绩做比较

1、行业之间“毛利率”的比较

毛利率的高低和行业有很大的关系。

（1）生物制品行业，普通毛利率都很高，行业五年平均达到62.8%

（2）白酒行业也不错，五年平均毛利率能达到62.7%，和生物制药不相上下。

（3）钢铁行业，在2014年之后因为面临产业升级、能源约束

环境约束等问题而发展缓慢，整个行业公司的毛利率在2015年急速下坡，就算2016年回暖，毛利率也就在10%以下，行业五年平均毛利率只有不到6%。

（4）再看一下水电行业:5年平均35.2%还是不错。

（5）我所在行业应该归属于火电行业，5年平均20.88%较水电相差与15%，还对环境有污染，对面的电厂据说，每天先罚款多少多少大元环境污染费！火电行业原来还不错，最近N年不涨工资，现在面临改革、上市，4月份要改革重组，希望希望年底有好的兆头！（对于我们这个年龄，放弃这点肉有点难！）

（6）除了关心比率，我们还需要继续深入研究公司的具体数额。比如贵州茅台的毛利（营业收入-营业成本）2009年为87.2亿，逐年上涨，2016年达到354.5亿，涨幅近4倍，不仅反映出公司的极强的竞争力，同时也展现出公司强大的盈利能力。

2、白酒行业“营业利润率/营业费用率”的比较

（1）在“白酒”行业里，哪些公司的利润率比较高，费用由比较省呢？看下图：

贵州茅台五年平均有68.93%的高利润率，洋河股份、五粮液也很厉害，超过40%。

（2）具体到数额上，贵州茅台2009年营业利润率60.8亿，2016年242.7亿，涨幅也为4倍，与前面毛利润呈现相同的趋势，两个指标表现出强大的盈利能力。

（3）再看看“白酒行业”的五年平均费用率：

从费用上来说，白酒行业普遍都>20%，可能行业广告费用很高。

（4）再看一下水电、发电行业 营业利润率和营业费用率

5年营业利润率平均水电25.87%（去掉川投能源平均14.61%）

 5年营业利润率平均火电11.63%

水电和火电 营业利润率相差不多。

再看看费用率：

5年营业费用率平均：水电20.05%，火电9.26%   费用率相差10% 。

3、经营安全边际率

（1）贵州茅台和洋河股份的安全边际率都超过60%，盈利空间非常大。

（2）但“贵州茅台”不仅仅盈利空间大，他手上的钱还特别多，结合现金流量知识，它的现金占资产比率非常高，这点上，洋河股份虽然不错，但和茅台相比是没有啥明显优势。

一家公司应该具备长期稳定的获利能力，才能抵抗景气波动、持续存活下来。

我们投资的时候，也要从财报中去寻找更多这种类型的公司，即“经营安全边际率”、手上现金充足。

（3）看一下水电、火电行业

5年经营安全边际率平均水电去掉川投能源后为35.25%，火电为54%，说明火电行业盈利空间要更大些。

再看一下现金占总资产比率

火电、水电现金占总资产比率不相上下，也不高，约7%上下。

4、净资产收益率（ROE）

（1）从五年各公司指标中，发现白酒行业在2012年是白酒高峰期，整个行业的ROE指标都特别高。

2013年开始白酒行业深度调整，ROE整体下滑，但茅台仍然是一枝独秀。这两年逐渐减少，但行业领头的还是贵州茅台。

（2）净利率：除了上面分析的几个指标，还有净利率。

贵州茅台不仅五年“毛利率”都超过90%，五年“净利率”也基本在你填的50%左右。是不是一门好生意、是不是赚钱，一目了然。

从上面的分析中，我们看到了贵州茅台作为品牌化消费型企业巨大的盈利能力。

五、巴菲特非常重视的三个指标总结

（1）长期稳定的获利能力：这就是他经常提到的护城河的概念，也是我们这几天学习的重点。

（2）自由的现金流量：即现金为王！

（3）股东报酬率（ROE）：>20% 非常好！ <7%不要投！优秀的企业往往有一个共性：拥有长期的、可持续的高