纵观企业的募资方式，从公开发行股票的IPO，到去年火热的代币发行募资ICO，再到当前不断被人提到的一种新型证券化通证STO，可谓在不断推陈出新。虽说ICO在各国呈严管趋势，但仍有像百慕大政府通过首个ICO项目融资的可行案例，这无疑给很多在观望的国家开了个头。同时，又有报道称美国纳斯达克旨在推出通证化证券平台，与某企业达成合作。

一方面似乎是ICO的破局，一方面又像是STO要入局，这两种方式有可能再次成为引爆方式吗？

1、ICO的现状与前景

对于ICO，之前文章分析过，即企业首次公开代币发行。在17年以以太坊为引爆点，很多项目凭借发行代币短短时间内筹集上百万资金。但随着不负责的项目方进场，一边圈钱，一边跑路，导致空气币归零，投资者被骗，币圈乱象横生时，各个国家开始着手禁止或管控ICO。

ICO带来的乱象，恰恰表明没有任何的管控和条件的金融市场，是很容易出问题的，毕竟企业趋利，人的本性也是贪婪的。很多人猜测ICO会不会是暂时严管，后期是否会开放？个人看来，单纯像之前的ICO模式是不可能的，因为我们已经走过一些弯路，得到一些教训了。但若有一套监管体系，即受一定条件约束的ICO还是有可能出现的。

事实上，唯有管控，才是一个行业开始走上正轨的迹象。就像一个有家的小孩，在各种家教下良好成长，野孩子倒是自由，但野蛮成长的往往成不了社会主流分子。

我们分析下百慕大政府通过ICO许可的企业要求：要求ICO发行人提供“所有与ICO有关的人员”的详细信息；发行方必须披露对该项目的审查，包括产品或服务、市场受众、融资系统、计划筹集的资金数量，以及与软件和区块链规范相关的技术方面。

可以看出，受到监管的ICO项目方，一定是符合某种条件的，或者团队，或者产品，这些都像被国家机构先筛查一遍再面向大众。不是像以前，随便一个人都可以发币。

2、STO的新生

再来看下近期被提到的STO，STO（Security Token Offer）指的是证券型通证发行。简单理解就是把证券当做Token来发行。

证券常指企业的股权、债券、基金、黄金或珠宝等资产；而token，我们之前也专门分析过，可流通的加密数字权益凭证，具有股权+货币+物权的属性。从定义上看，token实际本身就可以作为证券的证明，对于token为载体的证券发行，本就是可以对等的方式，换句话说，其实这种方式早就存在，不过是现在人们给它起了个名字STO。

网图

STO与传统IPO有什么不同？

IPO是单纯的首次公开发行股票，投资者买到股票后就持有股权，享受股息和分红红利；IPO发行时对于企业各方面要求很高，且审核流程繁琐、时间也较长，门槛较高；面向受众也多为专业投资人。

STO作为代表证券的token发行，投资者持有token就持有股权、物权，甚至还有数字货币的权利。持有token，相当于你持有项目背后的一定比例资产，数字货币也可以在项目资产中进行流通；STO也需要国家的监管，但没有IPO严格；受众人为广大群众。

可以看出STO就像是ICO与IPO的一种折中，既受到一定程度监管，又可以使证券实通证化，使流通方式更灵活，降低项目方的募资门槛。

3、STO和受监管的ICO的共通处

乍看STO，似乎是一种新型募资的完美方式，但真的是这样吗？

其实仔细想想，受监管的ICO似乎和STO并无多大区别。当国家出台相关政策明确对ICO作了指示后，此时的ICO就多了一种条件，发行之前，国家需要对其项目团队、资产等作出评估，条件通过后，允许发行，这不也是另一种形式的STO么？

因此，无论是受监管后的ICO是否能继续还是STO会入局，实际上都是多了国家的管控，对项目方的准入门槛抬高了些。但无论是哪种得到推广，对想要做实事的企业都是一种利好，且对没有太多投资经验的老百姓来说，也少了一道风险。

但目前来看，虽然有一两个国家陆续对某些企业通过ICO和STO宣告许可，但大多数国家还未曾给出明确的态度，或者说没有制定一套完善的监管机制，所以我们还需要静观其变。但若要想企业的新型融资方式再次入场，没有国家管控的前提下，一定是不能永久存在的。

END：写在最后

一个新事物或许是偶然事件的催发，不受控制，毫无准备中突然崛起，但要想长期良性运转下去，必定要有一套运行的规则。对于金融领域，更是如此，唯有各国制定明确的监管制度，才能知道哪条路能走，哪条道不能越。

就像前不久李笑来老师在新书答疑会上所说的：法治这件事情对区块链的发展尤为重要。因为如果没有法律制定说什么可以干，什么不可以干，那么就会出现很多的混乱，对行业的发展是不利的。一旦法治健全了，那么很多的事情、好事情就会自然发生了。