上一篇《10年400倍的策略是怎样炼成的（一）》，我们给出了一个11年收益达到490多倍的小市值策略。这个策略虽然既简单又有好的投资回报，但是稳定性不够，特别是最大回撤达到了60%以上，恐怕很少有人能真正坚持用下去。本篇我们就来谈一谈改进。
我们注意到，较高的回撤大都来自于系统性风险，即大熊市暴跌的期间。比如小市值策略在08年大熊市中出现了连续的较大负收益的月份，而在16年初的熊市里出现了单月接近30%的回撤。其实道理很简单，永远满仓的策略在熊市期间都不可避免地产生巨大回撤，特别在中国这样容易齐涨齐跌的市场里，光靠选股很难抵挡熊市的风险。
改进的思路也很明显，就是如何在熊市来临时，及时判断出重要指数的下跌趋势，从而迅速清仓止损。有很多技术性指标可用于判断下跌趋势产生的，比如长短均线死叉、均线成空头排列、MACD死叉、价格动量为负等等，其实这些指标本身没有明显的对错之分，只是要注意选定了一种就要严格遵守，出现信号坚决执行，不可再加主观判断。另外，我们提供几条原则：
1.清仓信号的产生和终止不能过于频繁，以免产生过多的误判成本。比如用5日均线和10日均线死叉和金叉分别做为清仓信号和重新加仓信号就不合适，相对来说，10日和20日均线就更好些；
2.不可特意为了达到好的回测效果，把清仓信号的计算设置得非常复杂，这在统计学上叫做过拟合，即只针对特定的历史走势有效，却不见得是普适的规律；
3.最好选择两个风格不一样的指数，比如沪深300指数和中证500指数，当两个指数均出现清仓信号时才触发清仓，这样可以有效减少错误的清仓次数。
与小市值策略可以选取不同的参数一样，只要基于以上这些原则去做清仓信号，本质上预测效果没有大的区别。下面是加了系统性止损后的小市值策略的回测效果。
如我们所愿，最大回撤从63%大大降低到了36%，而且发生的时间也不再是2008年的大熊市，而是著名的2007年530。从收益上看，年化收益从77.59%降到了69.61%，总体收益从490多倍降到了299倍左右。这主要是因为止损规则不可避免地带来一些误判，在躲过真正的系统性风险的同时，也因为一些错误的止损而错过了上涨空间。记住这句话，风险与收益是成正比的。
被动型策略从本质上说，就是找到市场背后不变的规律，然后坚定地执行。到目前为止，我们的策略只用了两个规律：股票选小市值，大熊市要清仓。下一篇，我们会继续探讨市场背后的规律，并把它们应用在小市值策略上，把这个策略做进一步的优化。敬请期待！
