资本之王 | 杠杆收购在中国的机遇
《资本之王》金句：
私募股权不仅是企业资产的猎食者也是企业发展的助推器。
█ 一个问题
在中国资本市场已经经历过萌芽、繁荣、衰退、冷静等等阶段后，对于不甚关注资本市场的民众，甚至普通的创业者、投资人来说，其中纷繁复杂的各种投资方式令人眼花缭乱，不能轻易看清楚资本运作背后的获利机制，只能作为局外人，眼看着在资本市场狂欢中，财富轻而易举地流进了资本家们的口袋。
作为资本市场举足轻重的角色，私募股权公司在相当长的时间里都被认为是是掠夺企业资产的猎食者，这一印象在另一本书《门口的野蛮人》畅销后便在公众眼中根深蒂固，然而随着经济形势的不断变化，和私募股权公司的业务发展，在对企业资产虎视眈眈的“野蛮人”的形象基础上又发展出了更为全面的一个企业发展推动者的形象。当然，无论形象如何变化，追逐利润永远是资本运作永恒不变的主题。
资本家们雄厚的资金储备从何而来？为什么他们总是急于把手中的资金投资出去？投资到各个公司、项目中的资金是如何为他们带来巨额收益的？在多方竞拍收购同一个公司的情况下，无论成功与否，经常出现各参与方都获利的情况，那么是谁为他们的获利买单？
本书以私募股权巨头黑石集团的发展为线，对黑石集团诸多投资项目进行了详尽的解读，为读者们揭开了私募股权这一资本运作方式的神秘面纱。关于前文所提到的问题，我们可以在阅读过程中一一找到答案。
私募股权业务形式
杠杆收购是私募股权机构的主要投资交易方式，也是历史最悠久的方式，更是私募股权机构“掠夺者”、“野蛮人”这些称号的源头。锁定一家公司，动摇它的管理层或股东，收购，拆分，售卖，获得丰厚的利润，怎么看都是赤裸裸血淋淋的野蛮资本狂欢。最起码对于被收购公司来说，被私募股权公司盯上，无异于面临一场生死之战。
随着经济形势的变化，为了获得稳定高额的收益，私募股权机构不断创新，秃鹰投资、房地产投资、股权投资、重组咨询业务等新业务层出不群。
这些业务形式相辅相成，一家私募股权机构如果只专注于其中的一项业务，就很容易在变化莫测的市场中被早早淘汰。
当经济上行，债券交易兴起，可以以较低且稳定的利率得到债券融资，这时候是发展杠杆收购的好时机，利用债券融资，可以轻易完成高杠杆高风险但利润极高的收购业务。例如黑石集团在经济形势良好，且化工行业发展势头良好的情况下对塞拉尼斯的收购。
当经济下行， 债券利率高且不稳定，杠杆收购会给被收购公司带来巨大的债务压力，一旦被收购公司不堪重负破产，收购公司便血本无归。这时候便需要有其他投资方式来为机构赢利。
秃鹰债务投资便是经济形势下行时私募机构的一个选择。他们寻找破产或陷入困境的公司，以低于市价的价格买断公司的贷款、债券，到期后如果没有违约，投资者便能从中获得巨大收益；或者公司的状况好转，债券市场价格上涨，投资者也清仓获利；甚至可以选择在重组是可能转换为股权的债务，在公司破产重组时从中获利。
重组咨询业务也是私募股权机构重要的获利方式。大型的私募股权机构中都有一个非常专业的管理人员，对于收购来的公司，他们派出专业的管理人员通过出售冗余资产。裁员，优化管理模式，兼并收购同行业其他公司，利用协同效应对公司业务进行重组，使公司产业升级，资产升值。此时无论作为股东还是债券人或是管理者，私募股权机构都能从中获利良多。
重组业务常常和杠杆收购、秃鹰投资等投资方式同时使用，多样化的投资方式使私募股权机构实现了收益最大化。
从另一个角度来看秃鹰投资和重组咨询业务，前者为处于困境中的企业提供了资金支持，而后者很大程度上帮助企业完成了自己的重生，获得了更好的发展前景。
私募股权的融资方式
作为高投资，高风险，高收益的资本运作者，私募股权机构发展的一大目标就是扩大资金池。只有手中的钱足够多，才能进行更大的交易，承受更大的风险，取得更可观的收益。
前文也说到，私募股权机构投资的钱只有一小部分来自于自己的本金，其他的要依靠融资。从依靠银行贷款、发行垃圾债券的融资方式，到设立自己的基金，吸引大的投资者为基金募集资金，直到上市，公众投资使私募股权机构获得了永久的资金来源，私募股权机构一步一步脱离了对银行、证券机构的资本依赖。甚至反过来，银行也开始通过投资私募股安全机构及其旗下公司的股票、债券获利。
债券融资、基金融资和证券化债权（结构化融资）是私募股权机构的三种主要融资方式。
在杠杆收购中，债券融资有着举足轻重的地位，是私募股权机构进行高杠杆高收益的收购交易的基础。
基金融资为私募机构提供了大量稳定的资金基础，而且越是有成功的交易出现，基金的募集就越简单，这也使得效益好的私募股权机构的资金池能够越来越容易做大。而且私募股权机构还向投资人收基金管理费，当资金池越来越大的时候，每年收取的基金管理费也为其提供了一笔相当可观的收入。
证券化债权（结构化融资）是银行以类似证券、股票的的形式将企业贷款打包广泛的出售出去，从而分散贷款风险的一种方式。在这个融资方式中，银行不认为自己是放款人，而是借款人和市场之间的中介，看似降低了银行自有资产的风险，但事实上并非如此。08年的次贷危机正是结构化融资广泛蔓延到房地产行业后引发的恶果。
私募股权获利方式
关于获利方式，其实在前文的业务模式中也有提及。在此进行一下总结和补充。
在收购业务中，私募股权常规的获利方式主要有两种：1.出售公司资产，无论是分组拆分，还是对公司业务重组使其资产升值，这都是比较常规的方式；2.IPO，通过运营公司，改善公司的运营状况后使其上市，在股价飞涨后出售股票套现也是比较常见的获利方式。
但这两种方式有一个显著的缺点，回报周期长，少则1、2年，多则2年，8年，甚至更长。这么长的投资时间，就算最终的收益再高，计算到年收益率都不会是令投资者满意的结果。而且对资金的长期占用其实是一种变相的损失。
很快就有回报周期更短的第三种获利方式出现了：股息资本重组。
这是一种利用现金流获利的方法。收购者不必完全卖出资产，只要被收购公司大体上偿还了债务，就可以利用其现金流再次借贷，贷来的钱用于发放股息，于是自己的投资在短时间内就获得了可观的利润，并投入到下一场交易中赚取更多的利润。
影响私募股权投资利润的因素
1.杠杆交易
2.金融工程方法
3.良好的时机
4.公司新战略（创新）
5.并购和剥离
6.运营调整
杠杆交易在其中创造了更多基本的经济财富，这也是私募股权机构难以摆脱“掠夺者”“野蛮人”称号的原因。
规避风险
1. 经济形势好的时候，拼命举债，抬高收购标的公司的价格，尽可能擭取每一分钱利润，当经济下行时，就要为这一切付出高昂的代价。
2. 杠杆收购中，周期性行业的公司对投资者更有吸引力。但借贷收购一家周期性公司是有风险的，时机的把握决定了成败。风险高，收益也高。
3. 投资多样化，可以降低整体风险。投资多样化的另类高风险资产，就可以实现整体收益的最大化。
█ 总结
私募股权是利润的猎食者，它们无时无刻不在虎视眈眈地寻找合适的投资机会，企图从一家行将倒闭或者欣欣向荣的企业中擭取巨大的利润；同时它们也是企业进步经济发展的助推器，在经济下行，公司陷入困境时投入资金，甚至为公司出管理方案，帮助公司撇清冗余资产，改善管理结构，轻装上阵，为后期业务升级和快速扩展奠定了基础。
资本是一把双刃剑，放开手去追逐利润，但也要制定规则来约束“野兽”的行为，才能使其在经济发展中发挥出最大的积极作用 ■
