如何才能具备ABS的发行资格？郝延山认为，消金公司首先要把资产的表现做好，以及交易主体的资本金需要加大，这些都做好之后，在负债端团队的搭建上也需要投入更多心思。

2016年9月，京东金融集团对外宣布推出“资产证券化云平台”，表示将从3个方面对外赋能：ABS服务商的基础设施服务业务、资产云工厂的资本中介业务和夹层基金投资业务。

资产证券化简称ABS（Asset-backed Securities）一种融资形式，指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。

和银行贷款及传统债券相比，资产证券化的优势主要体现在重基础资产判断、产品结构设计灵活和各档次存在债项评级跃迁上。

京东ABS云平台就诞生在ABS市场日渐火爆，但专业资产证券化服务商缺失的背景下。自去年底正式发行首单5.89亿“京东中腾信微贷资产证券化产品”后，京东ABS云平台持续发力，与十几家机构合作推出了数十支ABS产品。根据wind资讯的报道显示，今年上半年，京东参与发行的ABS数量22只，累计发行规模94.99亿元。

在京东ABS云平台诞生一周年之际，清流消费金融专访了京东金融结构金融部总经理郝延山，详细了解了京东金融推出ABS云平台的原因和意义。

郝延山认为，京东ABS云平台最大的意义就是通过服务投资中介机构，降低ABS市场中买卖双方的信息不对称性，让投资人看得懂，更好地管理风险；同时，也提升了各类资产ABS发行效率，让更多的消费金融公司参与到发行市场中来，提高市场参与者的多样性和活跃度。

京东金融ABS云平台对于资产方及底层资产筛选的风控标准要求比较高。郝延山介绍，京东金融以投资银行的方式对交易对手做全方位尽调，并且只做增量业务，“我们希望每一笔新增的资产都是按照京东金融的标准来把关的”，“同一个客户的资产包在京东金融体系内孵化比体系外的不良率会低一到两个百分点，这是对增量资产做风控和主动管理的效果”。

京东金融做资产证券化服务商比较独特的优势是自带资本，服务其他投资机构的同时自己也是投资者；同时背靠京东庞大的消费金融业务，京东金融ABS云平台相较于别的服务机构，对消费金融的理解更深也更专业，对产业链的资源整合能力也更强。

对于京东ABS云平台未来的发展方向，郝延山提出了一个“investech”的概念。京东ABS云平台要做的就是利用自身的数据和技术优势，运用一整套的系统和科技，赋能资产管理机构对资产做好主动管理和穿透式洞察， 让他们可以配合监管提供更准确和更有意义的数据。云平台前期已经实现了众多项目的科技和资金双输出 。未来，京东金融将弱化投资人的身份，成为技术驱动的资产证券化服务商。

随着ABS市场规模越来越大，看中消费金融ABS的专业投资机构会越来越多。对此郝延山表示非常希望能有更多的服务商进入，“这是一个非常大的市场，希望更多机构可以合作共赢，不断提升这个市场的服务标准”。

以下是清流消费金融整理的郝延山专访内容：

清流消费金融：京东金融为什么会推出ABS云平台这样一个产品？

郝延山：ABS云平台其实脱胎于京东金融的自营资产证券化业务。在多次实践ABS的基础上，我们搭建了一整套精细化管理的资管系统，觉得可以结合京东金融的数据和科技优势对外整体输出ABS的个性化定制解决方案，赋能资产证券化链条的参与机构，实现更加精确的资产洞察、现金流管理和数据分析。

清流消费金融：京东ABS云平台是如何发行、管理资产证券化产品的？

郝延山：怎么跟平台合作，现阶段我们并不是大家以为的纯平台模式。我们更加强调做客户的思维，就是精准地挑选一些很好的客户，按照投行的方式去做各种各样的尽调确保合作机构业务经营情况良好，管理团队优秀，资产优质 。

流程上，一般来说，我们BD的人员会对公司做一个初期访谈，再由合规和风控人员到现场尽调，并分析资产的表现；我们更强调做增量业务。因为现在同一个资产方可能有很多存量的资产包在市场上流转，我们希望每一笔新增的资产都能符合一个较高的标准。在某些项目上，同一家合作机构与京东金融合作下产生的资产包会比非京东金融的不良率低一到两个百分点，这是主动利用投资决策引擎筛选出来的效果；

我们还有专属的投后管理团队，会对资产进行全生命周期管理。同时我们和资产方的系统作对接， 把资产池的情况真实、实时地展现给投资机构，起到风险预警的效果；

万一资产方真的出现极端情况，失去了正常资产服务能力的时候，京东金融还会充当后备资产服务机构，介入进来做资产的清收处置。因为除了资产证券化服务商，京东金融同时还有一个投资人的身份，京东金融和其他投资机构的利益是绑定在一起的。

清流消费金融：对于国内的资产证券化市场来说，京东ABS云平台起到了什么作用？

郝延山：传统的金融机构是买卖双方，这个时候有一部分金融机构从业人员赚的就是信息不对称的钱。京东ABS云平台最大的意义就是解决了ABS交易市场中信息不对称的痛点。我们希望通过技术手段让买方和卖方有一个信息的匹配，不要因为信息不对称导致出现问题。所以我们还是给投资人赋能的。

具体来讲，我们同时服务了消费金融公司和投资机构两端。资产证券化最理想的方式是把资产从公司经营主体的层面抽离出来看，资产好，融资成本就应该低。但是在中国的投资环境里往往大家主要还是看主体， 而恰恰在现阶段用大数据来做风控的消费金融公司多是初创公司，入不了大多数投资机构的法眼，我们希望透过做这个业务让好客户的资产更容易被市场认可。

服务投资人也是，想让他们接受新兴资产，必须用科技的力量帮助他们，让他们看得懂，管得住，又能更精准地去做定价。我们希望用科技让大家理性回归到金融的本质上做投资。

清流消费金融：京东ABS云平台跟别的资产证券化服务商相比有何优势？

郝延山：美国的资产证券化管理服务商有非常完整的整套体系，标普也专门有资产证券化服务商评级，在中国资产证券化服务商是新鲜事物。我们跟市场上其他服务商最大的优势有两个：

第一，我们会带着资金进来，所以我们在这里真正的身份也同时是投资者。这是一个加速市场认可的必要条件。早期我们可以透过这个角色深入交易链条，主导交易结构，制定市场标准，但当市场足够成熟的时候我们最终目标是成为一家技术驱动的资产证券化服务商。

第二个不一样的地方，我们现阶段专注做消费金融类的资产证券化，会做得比较深比较细一点，本身在这个产业的经验和资源也比较丰富，处理风险事件的技术手段也比较专业。

另外，我们有一个投资人管理平台，可以让投资人对底层资产做压力测试、做定价，做主动管理等工作，这也是非常符合监管的一个大方向。传统金融机构可能做不到像京东金融一样对资产数据的洞察这么先进。

清流消费金融：京东金融比较看重哪些资产？

郝延山：现在我们主要看大消费类的资产，最看重的第一个是公司的运营和业务操作情况、其次是资产的质量和场景是不是稳定可控的。另外一件事情是他是不是足够的开放，有的投资人不愿意把最底层的东西给别人披露出来，因为我们到最后真正身份是一个投资人，所以要求他把所有东西都比较穿透地透露出来。

清流消费金融：京东金融是否比较看重基于场景的资产？

郝延山：不一定，有一些没有场景的资产方我们也会合作，但是没有场景的资产方一来合作规模比较小，会比较谨慎一点。二来，对它的整个团队运营状况的要求会高很多。目前来讲，车场景我们比较看重。然后消费贷，有场景的消费贷，我们会比较看重。

清流消费金融：如果京东金融对资产质量要求这么高，只做最优质的消费金融公司，那如何做到普惠？

郝延山：这也没办法，这个行业现阶段参差不齐，我们如果做太长尾的，会比较难把控风险，我们的风险偏好还是偏保守的。普惠方面，ABS云平台的服务确实可以加快资产方被市场广泛接受，提升专业标准，也可以让投资机构更愿意和能够理解消费金融ABS这个重要的资产类别，能够主动管理这类资产。长远来说更多的金融资源可以更有效地帮助消费金融公司促进国家消费升级，带动实体经济发展。

清流消费金融：对于众多想要发行ABS的消费金融公司而言，如何才能具备ABS的发行资格？

郝延山：我觉得消金公司首先要做两个事情，第一，团队把资产的表现做好，冲业务规模往往是他们的一个优先级，但在要得到投资机构认可的时候，需要把资产的不良率做到很合理的区间；第二，资本金需要再加大。以前的消金公司，钱大多数都是从P2P来的，他们往往不用放自己的资本金进去，或者只需要一定保证金等等方式。一旦参与到机构市场里面，机构一定对交易对手主体有更高要求，也往往需要交易对手以自有资本参与到交易里面去，为自己的资产背书。这两点也是我看到的跟我们合作公司的项目的做得比较好的地方。

这些都做好之后，在负债端团队的搭建也需要投入更多心思。这是现在很多机构还不太重视的。专业的负债端团队对提升企业的形象和项目标准都有帮助。

清流消费金融：不久前，京东金融与建元资本宣布合作发行业界首单全程基于区块链技术的汽车融资租赁ABS项目，如何理解这其中的区块链技术？

郝延山：我刚接触区块链这个技术的时候就感觉可以在资产证券化场景发挥它的力量。现在区块链这个概念非常火，但真正将区块链技术跟ABS实际结合的应用非常少，我们把区块链功能和资产证券化的业务逻辑结合起来，让数据更可信、流程更高效。所以光谈区块链其实没用，它要跟一个场景结合起来才能释放出它的价值。结合区块链技术重新构造业务应用场景的时代才刚刚开始，我们非常期待看到更多机构采用这个技术。

我们现阶段除了把每笔资产的现金流录入到区块链外，后续还会利用智能合约贯穿整个交易环节，让交易结构里的一些触发机制可被强制执行，确保资产管理机构百分之百执行这些机制，保护投资机构利益，这样的条款可以在智能合约上面自动执行，而且是不可更改的。使用区块链技术如此，可以进一步加强联盟里整个投资机构的信心， 这是我们之后需要去做的。

清流消费金融：怎么看待ABS发行成本持续增高的现象？

郝延山：目前国内ABS市场，无论是沪深交易所品种、银行间市场、机构间报价系统以及部分私募类产品，主流投资者仍为银行理财、银行自营资金。部分基金、券商资管产品背后也主要是银行委外类资金主导。因此，ABS整体市场在一级发行端，主要价格走势为买方主导，即受到银行端资金成本的波动影响较大。

银行理财端有一定的价格刚性，而银行自营资金方面受到同业拆借、监管等综合银行影响也较大，尤其今年2季度以来的综合监管影响，导致2季度整体市场资金偏紧，6月份达到阶段性高点，但进入3季度后，市场资金面有所宽松，且银行主流配置需求仍较大，因此，价格逐渐回到中枢水平，信用利差也回归正常。

当然，ABS品种相比较于债券，仍有一定的流动性溢价，且ABS二级市场流通交易暂未形成标准的定价机制，基础资产标准化程度较差，也是导致ABS市场整体发行价格较其他标准化债券品种略高的原因。

清流消费金融：京东ABS云平台下一阶段的发展重点是什么？

郝延山：我们有几个发展重点：

首先坚持大消费领域的立足点不变。消费金融类即大消费概念下的ABS目前已经已经成为各类机构资产配置的一个大类品种，整个行业也正以很好的复合增长率在增长，当前这类资产是风险收益很好的配置标的。京东金融基于几年来的数据深耕，在人群覆盖、大数定律的把握、各类复杂模型的综合应用方面已经非常成熟，可以在房贷、车贷、消费分期、现金贷等各个领域，发挥行业龙头优势。

再是坚持金融科技的驱动力不变。消费金融本身就是科技手段在金融行业主流应用的场景之一，京东金融将一直坚持“用科技服务金融”的理念。

再次，京东金融会坚持做全流程掌控的服务商。ABS业务包含基础资产形成、产品打包、销售与发行、存续期管理等众多核心环节。每一个环节除各中介机构外，都需要原始权益人、资产服务机构的通力配合。京东金融ABS云平台自初就坚持全产业链服务与技术支持，力争给底层个人、商家、金融中介、投资机构建立一个安全、科技、高效的生态圈。

最后，京东金融还将持续增加投资力度，从Pre端延伸到金融市场端。监管现在非常提倡用资产证券化鼓励实体经济发展，促进实体经济融资效率。京东金融要做的事情就是一步一个脚印，用科技的力量把这个事情做得更好。

文章来自清流消费金融公众号：清流Club