看报告时，一个分析师提到霍华德·马克斯的新书《周期》已出版，就赶紧上亚马逊和天猫搜了下，中文版2月份一直没货，3月一到货就入手了。

之前读过马克斯的《投资中最重要的事》，他的文章条理清晰、通俗易懂，重点内容多次强调而不拖沓，非常适合非金融专业出身的读者。

这本书相当于《投资中最重要的事》的分述，历史事件描绘更详尽，应对措施更具体。

1、预测与周期

每隔一段时间，就会有人做出一次非常辉煌的预测，并扬名天下，但是通常他们给出的所谓准确的下一次预测，即使过上很多年，也无法实现。

我们也许永远都不知道我们将来会去哪里，但是我们最好搞清楚我们现在正在哪里。仔细观察人们现在的行为，投资风险并非主要来自经济、企业和交易所，而是主要来自市场参与者的行为。

估值水平取决于投资人的心理，你得知道现在市场的情绪温度。估值指标大幅上升，明显高于历史正常水平，所有这些指标都是潜在收益率降低的先行指标。

当人们小心谨慎地操作，显示出风险规避的态度，充满怀疑主义，抑制乐观情绪，证券市场是一个安全正常的地方。

有些时点，市场只反映了利空因素，忽略了所有利好因素。市场底部的流行风格是审慎自律、精挑细选，而正确的风格是激进、四处投资，这时容易犯的错误是离开市场、买进太少、承受太少风险。

持续评估两个关键问题：这些资产如何定价？周围的投资人如何行事？评估所处的周期位置，只能告诉我们发生何种情况的可能性更大，发生何种情况的可能性更小。

2、网络股泡沫

出现：频繁传出经济好消息；和历史水平相比，股票估值水平极高，高得离谱；以股价高低衡量公司业绩表现；相信股市是一个永动机，会永远不停地涨。

市场通常是由恐惧和贪婪驱动的，但是有时候市场最大的驱动力是害怕错过赚钱的机会，这只会增加必须加入赌局的压力，从而在危险的树枝上向前爬得更远。

每个人想什么，就会信什么。

人们在金融投资上的记忆极其短暂，新一代投资人，通常很年轻，非常自信。

3、次贷危机

房价长期只会涨不会跌本来不符合历史事实，完全是谬论。大话空话流行，比如绝对不可能会有全国性的抵押贷款违约浪潮。量化专家和博士，很多是第一次参加工作，模型基于有漏洞的假设。次级抵押贷款支持证券的评级，这些赚钱的活儿被指派给愿意提供最高评级的机构。

促进市场上涨的变化：风险规避倾向下降幅度巨大，怀疑主义消失了；人们普遍接受正面总结；过度信任新的金融工具。

在泡沫来的时候，很少有人能做到不上当。特别高的投资回报只能来自卓越的投资技能。大众普遍忘记历史，相信未来；不加怀疑地接受历史上从未真实有效的东西。

要心存怀疑和保守假设，要回顾历史，检验长期数据。

金融投资环境以及投资技术和工具的表现，并不是永恒不变的。市场能改变人，人也能改变市场。

利率能够下降，同样也能够上升；不适当的激励会导致毁灭性的行为；在周期下行过程中，可能发生比原来设想的最坏情况还要糟糕得多的事情。

募集一只基金，规模比最大的基金还要大上很多倍，并把这些资金放在那里不动，静待会出现的不良债权投资机会。机会一旦出现，马上出手。

大家的普遍看法都是负面的，金融体系可能会完全崩溃。没有人愿意积极正面地解读消息，只会负面解读。当听到别人都在说的事，看到每个人都在做的事时，要学会怀疑。说得这么恐怖，其实它根本不可能是真的。

悲观主义的大方向是对的，但是在程度上，人们仍然可能会过度悲观，因此资产的市场价格可能会变得过度便宜。

如果整个金融世界都崩溃了，不管买还是不买，结果都是一样的。但身为基金管理人，该买的时候没有买，就是不称职。有几天我们觉得自己买得太快了，也有几天又觉得买得太慢了。

等到投资人不再神经紧张、情绪稳定下来了，那些便宜货早让别人买光了。只有底部过去之后，才能确认原来那是最低的底部。只有事实发生以后，才能确认它是事实，事实没有发生之前只是可能。

通常只有在市场下滑的时候，想买的东西才能买得最多。如果买了之后，市场价格继续下跌呢？接着买，买入更多。

做到三点：估算内在价值；控制情绪，鼓足勇气大量买入，有毅力地坚定持有；耐心等待市场回归价值。

挺过周期的下跌阶段，一要在情绪上有资本，能忍住不割肉，二要在财务上有资本，在需要时能追加保证金甚至补仓。人在其中时，没有一件事情是很容易做到的。

双重风险：买进错误资产导致亏钱，或没有买入好资产错过赚钱机会。大多数人在两种风险之间寻找平衡。平衡取决于投资人的目标、所处的环境、个性和抵抗风险的能力。改变在两种风险之间的定位，应当根据市场所处周期的位置而做相应的调整。