《上市公司财务报表解读~从入门到精通》198-200页 景小勇著
疫情发生之前，每每去大商场逛品牌服装店时，我总被标价动辄数千元的服装惊到，而且很多大商场的品牌店里一般情形下都门可罗雀。有个问题一直在困扰我：这些价格昂贵的服装如果销售不掉，最终由谁买单呢？今天我们就以美邦服饰为例来看看财务数据是怎样体现服装市场及其行业的运作模式的，看能不能找到这个问题的答案。
美邦服饰是国内最大的服装公司之一，2008年在深交所中小板上市。服装市场主要涉及三类企业：服装加工企业、品牌服装公司、经销商或专卖店，其供应链的运作模式如下：
服装行业的库存到底由谁消化呢？
以美邦服饰为例，公司掌握品牌、设计和部分销售（直营店），通过大量广告宣传提高品牌认知度，再广泛发展客户（经销商或专卖店），根据招商情况向供应商（服装加工企业）下订单。美邦服饰通常按照一定的折扣将服装卖给经销商或专卖店，如果经销商无法将服装全部卖出，是可以退货或调货，也就是说，无法销售的库存最终由美邦服饰来消化。
国内服装市场以2012年为分水岭，2012年以前，基于快速发展的国内经济，服装市场需求旺盛。通过提高售价和发展更多的经销商，品牌服装公司获得快速发展，成为暴利行业。随着销售渠道的增加，存货也越来越多。而暴利的存在，吸引了大量的服装加工企业进入品牌服装运营，导致品牌服装行业竞争越来越激烈，消费者可选择的品牌越来越多，品牌服装公司消化库存的能力远小于预期。也就是说，我在大商场里看到的那些标价动辄数千元的服装有很多最终存放在经销商或专卖店的库房，体现在各家公司财务报表的存货科目里。
下图是美邦服饰2008-2016年部分营业数据（图表中三列依次为营业收入、净利润和存货）。
从这张图表我们可以看到，2008-2011年，美邦服饰营业收入、净利润和存货均呈增长趋势，与市场行情和整个行业的发展相吻合。2011年美邦服饰的营业收入（99.45亿元）和净利润（12.06亿元）均达到高峰，净利润率高达12.13%，超过垄断企业和高科技企业；2011年底，存货高达25.6亿元，不管从绝对金额还是相对于营业收入的金额来说都在不断增加，到了不得不去库存化的地步。
对于国内品牌服装公司来说，2012年不是一个好年头，终端销售大幅下滑甚至绝对销售额下降，积压了大量的库存。品牌服装公司不仅要降低自己的库存，还需要回购经销商积压的库存并进行处理。美邦服饰也不例外。从上图6-4，我们可以看到2012年以后，营业收入、净利润均显著下降，而存货则一直比较高。
