近期随着家电板块接连走强，关于美的和格力双强争霸的话题再次被引爆，针对这个问题，不少读者都留言希望萝卜君分析一下，今天萝卜君就聊聊自己的看法。

一、快手正式启动港交所上市流程

11月5日晚，快手宣布正式向香港联交所递交招股申请。招股书数据显示，2020年上半年快手实现营业收入253亿元（人民币，下同），比去年同期大幅增长48%。

从招股书可以看到，过去三年间，快手保持了一个相当快的增长速度，快手的收入来源主要是直播、线上营销服务以及其他业务（包括电商业务、网络游戏及其他增值服务）。但是萝卜君注意到，其中直播收入的总体占比正在逐年降低。

2011年，GIF快手创立，这是一款让用户创作并分享GIF动图的工具。随后，感知到短视频的潜在市场，快手首席执行官宿华和首席产品官程一笑决定平台由工具型转型为短视频社交平台。

虽然运营早，但早些年快手商业化的步伐一直是不紧不慢的。这份招股书，也让外界清晰看到快手的商业化进展。快手自2011年开始运营，业务自2016年开始变现，这一期间，快手的日均活跃用户和收入也在不断增长。

招股书数据显示，2017年至2019年以及2020年前6个月，快手分别实现营业收入83亿元、203亿元、391亿元及253亿元。三年半时间合计营收930亿元。

快手指出，为持续扩大用户规模并保持用户参与水平，要适当及时适应用户喜好的变化、吸引并留住热门内容创作者，并提供新功能及内容。快手在招股书中也提到，公司将推行以下战略：不断超越用户期望、持续增长技术能力、增强变现能力，择机寻求战略合作、投资和收购等。

直播收入是快手营收板块的重要组成部分：招股书显示，2017年至2019年，快手直播业务的收入分别为79亿元、186亿元以及314亿元。

2020年前6个月，快手直播业务收入达173亿元。2017年至2019年以及2020年前6个月，快手直播月度平均付费用户分别为1260万、2830万、4890万、6400万。

招股书显示，快手是全球以虚拟礼物打赏流水及直播平均月付费用户计最大的直播平台。

招股书还披露，2017年、2018年及2019年与截至2020年6月30日止六个月，分别有600万人、1800万人、2300万人及2000万人在快手获得收入，其中很多在偏远地区。

但随着收入来源的多元化，快手直播收入占总收入的占比正在逐年降低。招股书显示，直播收入占比已经从2017年全年的95.3%缩小至2020年上半年的68.5%，收入占比降低也反映了快手收入结构在不断进化。

二、快手核心概念股——蓝色光标

1、蓝色光标前三季度扣非净利大增

20财年前三季度合计实现营收288.6亿元（YoY+46.58%），归母净利6.18亿元（YoY-1.57%），归母扣非净利4.57亿元（YoY+24.82%）。单季度来看，20Q3实现营收114.83亿元，同增44.61%；实现归母净利2.92亿元，同增82.01%；实现归母扣非净利1.77亿元，同增21.08%。

前三季度非经常性损益为1.61亿元，Q3单季度非经常性损益为1.14亿元，主要来自拉卡拉、豆盟科技、爱点击的投资收益，以及蓝标电商（蓝标参股的代运营公司）的投资收益。

公司前三季度的业绩高增长主要来自游戏、电商等广告主出海及国内线上投放的增长，以及短视频广告投放和公司唤醒业务的快速发展；国内全案推广以及线上代理业务也逐渐从疫情之恢复。

2、出海业务毛利率提高将贡献主要业绩弹性

公司出海业务收入体量大，增长快，但毛利率偏低， 2019 年仅 1.29%，当前公司出海业务的毛利率有望提升：

1）、加大品牌客户和重度服务客户的出海业务开拓，这部分广告主的毛利率高于公司当前游戏、电商、工具类广告主。

2）、调整出海业务媒体资源布局，让毛利率高的中型媒体资源越来越多。

3）、通过蓝标在线等方式智能化降低中小企业投放门槛，而中小企业毛利率高于大型企业。出海业务毛利率的提升将为公司带来较大的业绩弹性。

3、蓝标在线 SaaS 服务开拓广告营销行业全新赛道

9月底，公司发布蓝标在线MaaS产品，包括5万8的标准版以及9万8的Plus版，以直客+代理的方式进行销售，目前已经有一定规模的代理商团队，预计Q4开始逐渐产生收入，今年贡献收入相对有限。

未来用户增长目标，2021年突破1万家，2-3年突破10万，长期目标为服务100万+小企业。小企业的数字化转型需求下，公司蓝标在线有望成为公司营收增长的第三条曲线。。公司 游戏、电商、互联网及应用等广告主投放增长明显。

自销自制的比例将会提升，素材质量将更方面未来精良，有望推动单条短视频售价提升。SaaS业务，付费版本已经上线，销售体系也在逐渐搭建之，未来有望为公司贡献新的营收增量。

目前公司出海广告投放以及国内的线上代理业务仍将保持快速增长，蓝标在线汇集了公司多年来的营销服务经验，将这些能力以 SAAS 的模式提供给中小客户。

4、短视频广告有望成为公司第二条营收过百亿的业务线

短视频是互联网广告增速最快的领域， 公司 2018 年短视频广告贡献收入 2-3 亿元， 2019年公司在抖音平台上投放约 20 亿元，预计 2020 年将投放超过 50 亿元，我们认为短视频将是公司继出海业务后第二条营收过百亿的业务线。

5、公司跟快手的合作

公司与今日头条、抖音，快手，B站均互为客户关系，彼此有非常紧密的合作。字节跳动、快手分别是蓝色光标在国内最大的合作伙伴之一。