2021.1.31

1:上帝死了。

2:命运所馈赠的礼物，早已在暗中标好了价格。（天予礼兮，具伏价矣。）

3:规划。专注。方法。

4:荀子:“君子性非异也，善假于物也”。善于借助他人之力完成自己的目标。知人者智，自知者明。

5:想得到一样东西，最好的方法是让自己配得上。

6:以道引术。

7:投机不是不可以，但是非常不容易。一，是无法持续赢利。二，是面临着更大的风险。

8:如果购买价格过高，再优质的资产也可能是最糟糕的投资。

9:价值投资偏向于股利，而成长型投资偏向于增长。实际上，只有成长才有价值，没有成长也无所谓价值，成长就隐含在价值中。

10:查理.芒格只有一招:找到一家已经获得取胜系统的公司。

11:如果优势越大，那么投注金额就越大。

12:巴菲特会将80%的资金分散到5只股票上，查理.芒格甚至只持有3只股票。

13:投资组合越分散，其收益表现也越倾向于市场平均收益。

14:一旦公司成为行业第一，那么形成赢家通吃的局面就在所难免。

15:巴菲特:我喜欢我能看懂的生意。我不懂的东西很多，好在我懂的东西够用了。

16:基金重仓股最大涨幅和最大跌幅，均远高于同一时间内，上证综指和沪深300指数。

17:股市的涨停跌停，都不如家人的温情。

18:买股票尽量别考虑性价比。考虑性价比是风格很中庸的。

19:银行股，值得看的就:招行，平行，宁波银行。再加兴业。

20:货币每年都在超发，钱，每年贬值15%。

2021.2.1

21:主要投资两类公司:一类是世界改变不了的，一类是改变世界的公司。

22:我们从来不把价值股和成长股割裂开。如果一个企业没有成长性，那它的股票跟债券还有什么区别？

23:互联网一旦形成平台类企业，它会集聚很多社会财富资源。

24:医美行业，也是未来20年的一个赛道。

25:消费的习惯一旦养成，很难改变。

26:90，00后成长起来以后，他们的消费习惯就是在互联网平台上。

27:100年前的500强到现在只存活了3%。怎么去找这些3%的公司？

28:首先考虑行业空间，商业模式，竞争力，盈利能力，还有企业文化。

29:投资是一个求同存异的地方。只要发挥自己的优势，都能够赚到钱。

30:白酒的商业模式很好，能不断提价。

2021.2.2

31:互联网到最后，是赢家通吃。

32:从书本上得来的经验，跟实际操作得来的经验，完全是两码事。

33:社会宣传的成动者，压盖了庞大失败者的声音。

34:阅读量太低，很容易就会陷入盲目的认可。毫无保留，全部接受的阅读，那是蠢货才会做的事。

35:好赛道，空间要大，周期要长。

36:估值的提升有尽头。

37:神话结果，是一种低智行为。过程，才是真正具有价值的。

38:学习，就是拼积累。所谓的神，不过是努力导致的，跟天赋没有任何关系。

39:业余选手，跟专业选手相比，最大的差距就是，不够变态。

40:往往高成长不可持续。

41:长期持有价值股容易被单杀，成长股容易被双杀。

42:投资是基于市场的动态判断。不同的行业，不同的发展阶段，采用不同的投资策略，不同的投资逻辑。

43:保险行业远远没有饱和。密度和深度与国际上比还有约三倍空间。

44:保险的商业模式能产生源源不断的大的现金流。

2021.2.3

45:太难的战争，明智的选择，就是不打。

46:没有必胜的把握，轻易不发起决战。

47:战场上死掉的，全是资深武士。

48:两极分化的情况，未来会成为一个常态。

49:乌鸡变凤凰的概率，要远小于龙头持续领先的可能性。

50:随着注册制的推行，优质的龙头的溢价会一直存在。

51:辉煌毫无价值，终点，才最值得反省。

52:世上最大囚笼是人的大脑。走不出自己的认知，到哪里都是囚徒。

53:不要对从未曾经历过惨败的人寄予过高的期望。

54:40岁以前，能够深刻体会到自己能力之不足，都不算晚。

55:价值投资不一定与低估值指标相关。价值投资与成长投资也不应该人为得一分为二，它们都是证券工具箱中的重要工具。

56:一家公司的前景是其价值的巨大组成部分。

57:在上涨时，成长型股票通常带有一定程度的乐观情绪，而这种乐观情绪在市场回调时就会消失。

58:巴菲特和格雷厄姆时代的投资界与现在的投资界有很大不同。

59:赢家往往会随着规模的扩大而变得更加强大和高效。

60:在重大变革时期，应用基于过去经验和先前世界模型的公式，可能会导致巨大的错误。

61:如果你的长期增长率超过了你的资本成本，你的现值就是无限的。

62:公司有些价值，如卓越的技术，竞争优势，盈利潜力，人力资本价值等等，无法在量化指标中体现。

63:价值投资的大部分是基于“回归均值”的假设。换句话说，“涨的一定会跌，跌的一定会涨”。

64:价值，可以在许多形式中找到。

65:不是所有有价值的东西，都可以被计算。

66:由于定量信息很容易获得，投资的成功，更有可能是对定性因素和未来事件的卓越判断的结果。

67:估值较高的证券，并不意味着它被高估。估值较低的证券，也不意味着它是便宜货。

68:在你的一生中，你不会发现很多伟大的赢家公司。你应该充分利用你已经发现的这些。

69:公司未来的潜力，不会被市盈率收录。

2021.2.4

70:成功，实在不足提，因为蕴含太多随机性。失败，是有分析价值的。

71:最重要的智慧，是当个幸存者。

72:别人犯过的错，吸取教训，就会少走弯路。

73:价值投资，最大的威力，蕴含于保守。

74:资本是嗜血的。板块是轮动的。周期是永恒的。

75:看的准，看的远，敢重仓。

76:总想证明自己牛，是很幼稚的。因为，真牛，不需要证明。

77:摇新，能年回报5～10个点。

78:无畏，主要还是无知导致的。

79:高手，都是练出来的。

80:A股，真正创造价值的公司，也就3%左右。

81:十年十倍股，基本都分布在三大领域。医药，消费，科技。

82:投资必须有两个能力。第一，判断企业当下值多少钱？第二，判断未来，它怎么走？

83:敢对未来大势预判的。要么是专家。要么是菜鸟。还是菜鸟居多的。

84:减少投资次数，就是减少决策风险。

85:好公司不等于好股票。只有在价格估值合理或较低的情况下，才算是好股票。

86:不同行业的市盈率相差会很大。

2021.2.6

87:基本面选股，技术面交易，大盘决定仓位。

88:从企业的估值和成长性，双重指标选股。

89:左侧建仓，右侧加仓。

90:少交易，减少摩擦成本。

91:涨十倍，可能是腾讯茅台，也可能是乐视和暴风影音。

92:任何投资，都需要时间，才能逐步转化成收益。

93:把努力作为习惯，把努力当成生活必需品。

94:高度偏执，持之以恒，才能形成竞争力。

95:强调聪明的人，往往并没有多聪明。聪明是后天训练出来的。

96:投资者最应该关注的，其实不是预测的结果，而是预测的根据和逻辑。学习如何学习，其实比学习本身重要100倍。

97:在资本市场上，最占领舆论风口的资产，永远不是在未来最有潜力上涨的资产，而是最近涨幅最多的资产。

98:人类从历史中学到的唯一教训，就是人类无法从历史中学到任何教训。

99:预言，往往并不会向你揭示未来，而只是向你描述预测者本身。

100:焦虑，是因为心里没底。淡定，是靠积累奠定基础。

2021.2.8

101:龙头垄断流动性，小市值劣质个股逐渐遭到市场抛弃。

102:美股，龙头估值长期溢价。

103:真正的天才，比谁都努力。

104:估值提升仅占长期收益来源的很小一部分比重，主要的收益还是上市公司的成长。

105:不要把牛市当永恒，估值的攀升不可能一直持续。

106:短期涨跌是博奕，长期一定会均值回归。

107:不能让别人的想法主宰你。

108:对大师的盲目崇拜，是非常可笑的。

2021.2.9

109:我们要靠投资系统和坚守原则来赚钱，而不是依靠灵感和运气来投资。

110:决定资本市场未来的是企业赢利，这是最根本的决定因素。

111:危机与机遇并存。2003年“非典”，点燃了中国电商的星星之火。

112:以合适的价格投资。价格的安全边际，不仅提供了更高的隐含回报率，同时也提供了更好的抗风险能力。

113:做规模的朋友。

114:对手，永远是自己。

115:以合理价格买到好公司，比以好价格买到平庸公司更好。

116:由低估回到合理估值，并不只有价格回升一条路，完全可以因为企业缺乏成长而缓慢衰落，使得价格不变或下跌，估值也可以由低估回到合理。

117:低估回到合理不是必然进行的过程，况且时间成本难以预测。

118:一个人的认知水平越低，其想法越单一，越缺乏判断力，人就会表现得越固执。

119:固执是无明和缺乏智慧的表现，而开放则有助于丰富我们的知识和智能。

120:把时间精力花在值得的人和事上，才不负人生一场。与无谓的人与事纠缠，只会让自己失去更多的机会。

121:要追求长久的盈利，就要坚定地跟随趋势的方向。

122:落后首先是思想的落后，其他的落后都是第二，第三，第四，第五位的。

123:一个企业无所不能，一定会分散他的精力。

124:一个企业的新业务要成为贡献利润的主营业务，大概要经历7～11年的时间。

125:大多数情况下，你研发的产品都是失败的。

126:生命如铁砧，愈被敲打，愈能发出火花。

127:科技股是大浪淘沙，你押住宝的可能概率太低了。

128:余额宝的收益主要是银行间同业拆借利率所决定。货币环境宽松，则低。货币环境紧缩，则高。

129:习惯比想法靠谱。习惯是对抗想法，改变想法的最好方法。

130:万事开头难。自己先动起来，想法自然会改变。所谓车到山前必有路。而不是思前想后，等得万事俱备。那样的时机永远不会出现。

131:纸上得来终觉浅。读万卷书不如行万里路。

132:选择时机没有用。股票在1年3年或者5年内都会有一定的风险，但是10到15年就不同了。跑马拉松的时候，不在乎短期得失。

133:股价上涨，导致你的短期回报上升，长期回报下降。股价下跌，导致你的短期回报下降，长期回报上升。

134:所谓有“转机”的公司，最后鲜有成功的案例。所以与其把时间与精力花费在购买廉价的烂公司上，还不如以合理的价格投资一些体质好的企业。

135:三种情形才考虑卖出:一原始买入所犯下的错误情况越来越明显。二公司营运每况愈下。三发现另一家更好的公司。

136:应收账款账面价值是计提了坏帐准备之后的净值。

137:格雷厄姆烟蒂股估值法:低于净流动资产的2/3的买入原则。

138:商誉:用来代表没有被记录在一家公司财务报表资产科目里，但却实实在在能够为企业带来利润的隐藏资产。

139:价值投资是一个知易行难的事情。

140:投资需要三大能力:一基本面的研究能力。二感知市场定价的能力。三控制自己内心的能力。三大能力缺一不可，不能有短板。

141:股市和债市会定期进行轮动。加杠杆还是去杠杆是股债牛熊切换的重要信号。

142:加杠杆:股牛债熊，价值蓝筹领涨。去杠杆，债牛股熊，科技消费领涨。

143:经济复苏:沪深300表现优于创业板。经济衰退:创业板表现优于沪深300。

2021.2.12

144:价值是动态的。执着并非价值投资的唯一判定标准。

145:每艘沉船都有一堆海图。

146:感觉不到市场走势的时候，可以袖手旁观。

147:股市不是纯理性的投资场所。不涨不需要很多理由。涨疯，也不必有逻辑。

148:过分的宠爱，其实是毒害子女。

149:任何一种策略都不可能任何时间段里都有效。

150:知止，方为赢家。

151:聪明的投资者，要学会对不懂的事不做。

152:深刻体会到自己认知能力的边界，找到能力圈的具体范围。

153:“太难”的问题，扔到一边，想都不再想。

154:我专门琢磨怎么否定自己。

155:成为一个理性，客观的人。

156:想问题的时候，即要考虑在我之上的人看到的是什么，也要考虑在我之下的人看到的是什么。

157:超出了能力圈，我就认怂。

158:追求超一流的业绩，却大量分散投资，简直是缘木求鱼。

159:我们能成功，不是因为我们善于解决难题，而是因为我们善于远离难题，只找简单的事做。

160:在找到一个最好的以后，其它都不用看了。

161:改变不了的事，别太纠结。

162:始终保持理性，特别是别自己骗自己。

163:当概率不在我这一边的时候，我从来不赌。

164:专精一门的人比别人懂的都多。

165:接受不完美的自己，其实是走向理性投资的第一步。承认自己的能力不足，寻找普通人都能成功的方法，是走向成功的第一步。

166:放弃择时，把重点放在择股上。

167:一般投机者，只有在持有逆势的仓位时，才有耐心。

168:接受新鲜事物，看惯你不喜欢的东西。

169:面临泡沫，面临风口，尊重常识。

170:不同年代人，有不同的诉求。

171:真正优秀的人，是没有时间去搞人际关系的。

172:大多数人，会过高的估计自己的能力，低估现实问题的难度。

173:时间，精力，都是钱。

174:银行，永远不死的赛道。

175:美国过去20年，涨的基本是人工服务，跌的基本是产品。

176:服务业的成本，是由服务者当地的生活成本所决定。

177:服务因为其“本地性”而容易涨价，相对而言，产品因为“可移动性”而具备全球竞争，涨价就变得很困难。

178:做规模的朋友。

179:白酒本质上是社交润滑剂。LV和爱马仕的包，买到的是别人对你的认可。

180:神马是专业？专业的意思，就是每天超过8小时的训练强度。

181:把技术分析学透的人，会最终放弃技术分析。真正懂得价值投资的人，更不会使用技术分析。

182:技术派世界名人，江恩，艾略特，葛兰维尔，他们临终也没有留下多少财富。

183:技术分析和价值投资相综合运用就是一个伪命题。这都是不会炒股的人杜撰出来的东西。

184:炒股炒的是预期。

185:注册制改革，未来上市公司越来越多，有限的资金只能流入到其中一部分股票。

186:国内私募基金发行单只基金，有200人和续存期10年的限制。

2021.2.13

187:财富之争本质上都是认知之争。认知系统包括:思想力，行动力，意志力。

188:估值陷阱从财务层面上来看，主要就是利润的不可持续，未来不赚钱或者赔钱。当前看起来的便宜都是假象，因为未来会很贵。

189:打不过基金就加入它。

190:除非经济环境发生重大改变，毛利率一般是比较稳定的，不会大的波动。并且也很少会出现远远高于同行业的平均水平。

191:沟通障碍，是建立在认知隔阂上。

192:风险，来自于你不知道自己在干什么。

193:如果你在错误的道路上，奔跑也没用。

194:不知道未来发生什么并不可怕，可怕的是不知道该如何应对。

195:数学不能控制金融市场，心理因素才是控制金融市场的关键。

196:利用市场的短期经常无效，长期总是有效的特点实现利润。

197:短期看，股市是投票机。而长期看，股市是称重机。

198:成功投资者应遵循两条原则。第一，不要损失本金。第二，遵守第一条。

199:市场就像钟摆，永远在短暂的乐观和不合理的悲观之间摆动。

200:成功的投资者不需要很高的智商或丰富的商业知识，需要的是不感情用事的冷静头脑与用合理价格购买优良股票。

2021.2.15

201:泡沫是一个周期现象，你不能光恐惧泡沫会破灭，而忽略了泡沫也有成长期，爆炸期。我们要学会与泡沫共舞。

202:巴菲特指数:就是美股总市值和GDP的比值。安全比值为60%以下，比值超过120%属于高风险级别。

203:人与人之量，最大的伤害，就是比较。

204:这世上，所有的压力，都是因为自身实力不足导致的。

205:每一份成功背后，都存在一些不为人知的必然。

206:人生是否幸福，本质上，取决于相对感，而不是，绝对感。

207:价值投资，知易行难。

208:能够长期胜出的行业重点还是:消费，互联网，医药，教育，非银金融，高端制造等。

209:进场出场看趋势。跌到地量是进点。

210:不要妄图做足所有的行情，那是不可能的。

211:做交易，首先要定大方向。是做多，还是做空，还是不做。

212:客观性交易，可以回避预测市场这道无解的难题。客观性交易者只需承认现实，然后去适应现实，保持客观，尊重市场，把复杂的交易变成对指令的执行。

213:永远只做最简单，最容易搞清楚的一段行情。其余时间，就是一个字“等”。

214:探寻自己的内心，那里住着一个英雄。

2021.2.16

215:赚钱，是治愈一切的良药。是生活的底气。

216:货币贬值，“放水”都是一个长期的通货膨胀现象。

217:在互联网时代，平台型的企业很难被击垮。如果还用传统意义上的估值模型，就会错失一个伟大的时代。

218:现在疯狂鼓吹“大而美”的人，与2015年鼓吹“小而美”的人，都是一伙人。

219:十年十倍，不是每年一倍，它的复合收益率就25%左右。

220:在股票供应越来越多的背景下，个股的分化是必然的。

221:多少买过贵州茅台的投资者，中途都下了车，真正能够享受超额收益的投资者，少之又少。

222:审批制，核准制F，导致需求大于供给，“人为的短缺”出现了很多年“齐涨齐跌”，炒重组，炒概念等现象。

223:净利率比毛利率的含金量更高。

224:如果心有不甘，心生悔意，改变，什么时候都不晚。

225:止损之难，难就难在对自我进行否定。

226:压力位被突破，要有量能配合。支撑位被跌破，不一定有量能配合。

227:个股处于上升趋势时，个股压力的力度会减轻，支撑的力度会加大。

228:成熟市场，拉长时间看，大票，小票，涨幅基本相当。

229:低PE+差的业绩预告，瞬间变成了高PE。

230:世间没有贫穷的口袋，只有贫穷的脑袋。

2021.2.21

231:用ROE选公司，用PE定买点。

232:市场中，14%上涨趋势，48%下跌趋势，38%横向盘整。一味做多，不是良策。

233:1992年5月12日，上海股民康柏华因亏损6500元而自杀。这是中国股市第一位因炒股而自杀的股民。

234:钱永远赚不完，但能亏完。

235:每一个买的人和每一个同时卖的人，都会自以为自己比对方聪明。

236:如果发现自己在洞中，最重要的事，就是不要再挖下去。

237:当你觉得市场不正常的时候，请反思自己是不是错了。

238:只专注于龙头，不做低价股。

239:只做绩优股，不做垃圾股。

240:只做趋势股。

241:仓位管理。

242:坚持右侧交易法则。

243:及时止损。

244:不频繁操作。频繁的操作只会分散我们的精力，更会影响到我们的心态。

245:只做自己了解的。设自选股票池。

246:做机构配置的股票。

247:学会空仓。

248:不是每个创伤都是灾难，除非你允许这个灾难发生。

249:沿着路走，直到把自己变成路。

2021.2.23

250:每次重大的危机，都孕育着重大的历史机会。

251:货币贬值长期趋势不会改变。

252:个人想超越机构也很简单，把所有的钱都买最好的两三个股票就可以了。

253:同伟大企业一同成长。长期来看，股价上涨是由利润推动的。

254:在市场里，靠运气赚对手的钱，最后都会凭本事亏出去。

255:深度有远见的研究，才能带来内心的力量和随之而来的巨大财富。

256:阳光是最好的“防腐剂”！

257:作为一个男人，并不取决于事业有多成功，而是责任心与爱心。

258:这世上，最不靠谱的莫过于人。

259:关注对企业家个人依赖程度较低的公司。关注客观规律驱动下的商业获利模式。

260:人，不必对人性存有过多的期待。

2021.2.28

261:社会的发展，就是会放大智力优势。

262:有能力的人向往自由，平等以下的人渴望平等。

263:人多，未必掌握真理。

264:千万别陷入受害的情绪走不出来，这种思维方式非常害人。

265:A股未来10年的4种趋势:一遍地仙股，成交量极少。二注册制后，退市越来越多。三出现二三十家领头羊公司。四全面牛市彻底结束，垃圾股亏损股不会再跟随大盘了。

266:价格贵不贵，跟涨多少没关系。

267:一个事情发生，如果三年后回头看不重要，那它在这个时间，也不重要。

268:持有期限越长，估值显示出的作用就会越小，企业本身的价值积累就会显得越重要。最后，高估部分会在整个过程当中平摊掉。

269:投资最怕的是永久性的损失。

270:价格的安全边际不仅提供了更高的隐含回报率，同时也提供了更好的抗风险能力。

271:未来无人驾驶，大数据，人工智能等时代来临，一定还会有更多优秀企业供我们选择。

272:杠杆思维的核心是借力。借力比努力重要的多。

2021.3.1

273:巴菲特的建议:一掌握会计学。二相信买入的是商业，而不是走势图。

274:态度比能力更关键。

275:选择大于努力。

276:活得有度。活得有爱。活得有趣。

277:私募，0.8预警线，0.7清盘线。

278:价值和价格，并不同步。

279:好公司基本年年分红。

2021.3.4

280:市场不缺资金，散户不缺机会，缺的是，一颗平常心。

281:把失败原因排成决策前的检查清单。

282:反对用“主义”去定义很多事，投资是一件实事求是的事。

283:芒格，从来不受任何条条框框的束缚，也没有任何教条。

284:正确的决策，必须局限在自己的“能力圈”以内。

285:手里只要有一本书，就不会觉得浪费时间。

286:跑赢长期无风险利率，跑赢基准指数，跑赢长期通胀。

287:对其升值的预期，决定了其估值并主导了多数的购买行为。

288:投资若一味地局限于数学思维，反而有时让自己陷入“精确的错误”。

289:对优质股权的错失，是最大的机会成本。

290:高抛低吸，想利益最大化，结果造成战术上的一时胜利，从而掩盖了战略全局的落败。

291:市场对于一家企业的高估或低估，会常常超出我们常人忍耐力的。

292:保底靠工资，赚钱靠投资。

293:决定命运的，是眼光，是概率，而非运气。

294:美股，机构抱团是常态。

2021.3.14

295:明白了的道理，如果做不到，就不是真的明白。只有当知行合一的时候，知识才能上升到智慧。

296:波动从来都是长期投资必须要忍受和承担的成本，我们所要规避的是永久性损失和较大的系统性风险。

297:听不同声音，是投资者应有的素质。

298:股市坑多，难以全都避免，但只要方向正确，终会胜利到达目的地。

299:避开热门行业的热门股票。最好的公司也会有不景气的时候，增长停滞的行业里也有大赢家。

300:对于小公司，最好等到它们有利润之后再投资。

301:如果尝试避开下跌，那么很可能会错失下次上涨的机会。这就是试图预测价格的最大风险。

302:要抄底买入一只下跌的股票，就如同想抓住一把迅速下落的刀。

303:很多人买苹果产业链，为什么不直接买苹果。

304:世界上任何一个市场里好公司都不超过100家。机构或者专业投资者都是围绕着蓝筹股在投资。

305:过去的商业形态是一个抛物线形态，成长周期比较漫长。但现在抛物线的角度上升比较陡，两三年就成长为一家巨型公司了，然后平台很长。即从一个抛物线结构变成了一个矩形结构。

306:商业形态变了，投资理论框架或者思考框架可能也得适当地去修正。如果还是运用传统的安全边际这些去思考的话，实际上没有太大的意义。

307:人类的历史，实际上是通货膨胀的历史。大放水的时代购买力在不断地下降，好的资产价格不断上升。

308:一定要到有鱼的地方抓鱼。

309:中国的文化基因，把挣钱当作信仰。

310:行业的选择对于投资而言特别关键。投资就应该把钱集中在这些好的商业模式或者好的行业当中，这才是最好的选择。

311:红杉擅长投资初创企业。巴菲特擅长投资成熟产业。

312:急涨急跌，往往是为了洗盘。

313:成长空间和潜力是一种预期，大部分企业是无法达到预期的。过度透支了未来的增长，就要用几年来消化。

314:证券投资理论，依然在发展和完善中。

315:尽信书不如无书。

316:估值是一个很玄的东西。和行业发展，业绩增速，市场热度，甚至是交易者的心态都有关。

317:股票应该有的估值，应该和未来3～5年的净利润复合增速匹配。

318:相信市场的定价功能。

319:一只股票应该给予多少估值，更多的是取决于市场对于这只股票的看好程度。

320:对于确定性好的行业和确定性差的行业，运用估值体系来判断买点的方法是不一样的。

321:对于一些市场公认的好票，合理估值的位置，就是买点。

322:左侧交易，一般要严格控制仓位50%左右。同时，止损是必须要带的。

323:突破性技术创新，要么由大企业承担，要么由风险投资基金融资。

324:技术都存在着替代品。

325:巴菲特买苹果股票，是14.66倍的市盈率。

2021.3.22

326:暴跌分为两种。一种是牛转熊刚开始的暴跌，那是逃顶出货的机会。一种是上涨途中的暴跌，那是捡便宜货的机会。

327:机构抱团的行为不会改变。只不过抱团的对象会发生改变。

328:赚不赚钱，基本在于你买入的同时就有结果了。

329:落子无悔。你若后悔，则永远都走不好下一步。

330:美股机构更注重ROE。

331:正确的投资方法不是唯一的。

332:对其所用技术的缺陷及其制约条件，要有深刻的认识和理解。

333:未来的成长，是最宽阔的护城河。

334:你不能经受住市值百分之二三十，甚至是百分之五十以上的波动，就难言长期投资。

335:即使高贵如茅台，仍然具有8年，2007年至2015年，才创新高的至暗时光。三四年的滞涨，在任何长牛股上更是寻常事。

336:巴菲特说，投资你根本不需要懂得什么贝塔值之类的东西，你只要学好两门课程就可以了。即懂得一家企业的内在价值和如何面对市场的波动。

337:要紧紧盯住比赛场，不要盯住记分牌。

338:想要在股市从事波段操作，是神做的，不是人做的事。

339:在正确的方向上，再去探讨勤奋。

340:局部回报不等于整体回报。

341:人群变了，人性没有变。

342:热爱学习，是一种极其罕见的天赋。

343:30倍以下市盈率，可以关注茅台。

344:不折磨，不成佛。

345:在买入一家企业之前，首先要从头脑中将“卖”这个字删去。

346:终其一生，可能会发现仅有极少数优秀或伟大的生意才值得长期拥有，甚至是终生拥有。

347:人性的弱点，容易在股市中被大大地放大。

348:买大不买小，买老不买新，买一不买二。

349:投资就是做大概率的事情，没有必要投资于不确定性更高的公司。小公司虽然成长性很高，但是风险也是很大的，是不适合做长期投资的。

350:只有业绩最好的公司才会在未来有更大的概率跑在最前面。

351:钢铁是这样炼成的，白眼，嘲笑，孤独，苦闷，自律，内敛，大度，理想……

352:要想克服人性的弱点，只有借助规则明确的系统。否则你就是跟自己的内心斗争一辈子，也不可能。王阳明不是说了么:破山中贼易，破心中贼难！

2021.3.31

353:好公司跌了还会回来。没有流动性的差企业才是真的要命！

354:下跌幅度不是安全边际的关键，即使跌去60%，如果估值仍高，那么买入就是危险的。

355:估值是难度极高的技术活，一个比较简单的参考指标，是历史的平均估值。

356:资产配置:股市占总资产不超过60%。只用3～5年不用的闲钱投资。最大化摇新。分红覆盖基本生活。单一行业不超过50%。单一股要不超过40%。5～7只股票。

357:绝大多数人，一生都无法企及职业玩家。

358:我总是滑向冰球将要去的地方，而不是冰球现在所在的地方。

359:市场经济就是供求关系，价格是由供求决定的。

360:运气，是一种概率现象。命，是长期策略。运，是中短期的系统性干扰。

2021.4.5

361:比特币属于改变世界的一种新生事物。

362:牛市，并没有创造价值，而是创造了波动，是财富的再分配。

363:芒格说，世界上有三件东西让聪明人破产:酒精，女人与杠杆。

364:减肥的成功概率，只有0.5%。减肥难，其实质，是改变生活方式。

365:投资要保持开放的心态。

366:买入价有时比标的更重要。

367:菲利普.莫里斯，一家香烟公司，这肯定是一家最没有社会责任的公司，但却是一笔最成功的投资。

368:一家公司是否能造福社会，与这家公司的股票回报并没有正相关关系。

369:市净率指标对轻资产的科技公司毫无意义，因为这些公司的盈利能力并不基于公司的资产规模，它们盈利依靠的是创意和代码。

370:互联网公司具有超强的网络效应，毛利率高，边际利润率高，能够实现高增长和规模效应递增。

371:过去的价值投资以低估值为准绳，要求低市净率，低市盈率，低市销率，但在当今瞬息万变的新世界里，这些规则已不那么适用。

372:我们所处的环境发生了巨大的变化，如今我们处在指数级变革的时代。

373:你买的是什么并不重要，你付出的成本才是关键。

374:历史上的金融创新往往都以灾难收场。

375:加密货币的价格是基于供给和需求。需求来自投资者和用户。而供给受到技术的限制。当需求超过供给时价格就会上涨。

376:美元曾经挂钩黄金或白银，但是现在美元没有挂钩任何实物。

377:我们不应该一概而论，以偏概全，不应该不假思索，以条件反射般的态度看待问题。

378:你想要的人生，只有自己能给。

379:别人给你的，随时都能够收回，只有自己的，别人才拿不走。

380:哪有那么多的天赋异禀，不过是默默地翻山越岭。

381:希望在遇到人生难关的时候，自己可以是它的对手。

382:一个理性的投资人，都不应该盲目相信任何一个指标，一个方法，或是某个神棍，大V，大师的某个判断。

383:当英雄和幸运儿的故事被广为流传时，倒霉蛋和普通人的故事早已被人们遗忘。但是，谁又能保证自己在投资的时候，能够如此幸运？

384:每当一个泡沫出现的时候，人们总会找来理由，告诉自己“不要怕估值高，买入这些很贵的东西，仍然可以赚钱”。

385:预测告诉我们的，往往并不是未来，而是预测者本身。

2021.4.9

386:极贵的股票，腰斩了就敢去抄底，结果还是买在天上。

387:很便宜的股票，还会更便宜，如果敢加杠杆，看对了，也可能死在路上。

388:买什么？何时买？买多少？怎么持有？何时卖？

389:买好公司或好价位的平庸公司。

390:方向错了，越努力越窘迫。

391:股市的赢家思维应该是股权思维，不是预判思维。

392:持续跟踪那些股价年K线不断创新高的企业。

393:耐心是投资中极其可贵的品质。

394:投资不是合群，更需要独立的心。

395:我们的身体和头脑是我们最大的资产。

396:股市最大的变化，来自估值，而非基本面。

397:个股可能高估10年20年，但指数不会。

398:能把高市盈率快速的降下来，只有两种方式，行业高速发展，或者，下跌。

399:用短期视角看投资，会有很多问题困扰你。但拉长来看，很多问题会迎刃而解。

400:投资比的是什么？是比谁看得远，看得准，敢重仓，能坚持。

401:对短期走势的判断，都是算命。

402:注册制的变革，从卖方变成买方，才能改变市场供需的不平衡。

403:风格切换，板块轮动，都是投机文化。

404:不改变长期竞争力的危机，都是机会。

405:酒类公司的生命周期是最长的。

406:股市有一种骗术叫障眼法，就是幸运者偏差，或选择性遗忘。

407:市场上的价格驱动力，一是估值，二是业绩，三是趋势。

408:人性最大的弱点，一个是羊群效应，另外一种是短视效应。

409:股票不是老婆，不需要有什么感情。

410:兔子，老鼠，没有灭绝，重要原因是不止一个窝。

2021.4.10

411:样本小的时候，它充满了不确定性。样本越大，越接近它真实的概率。

412:所谓的“长期主义”，只不过是“时间的玫瑰”的翻版，只不过是机构们猎杀散户所施放的烟雾弹。

413:只要股票能涨，都只是筹码而已。不可能买了酱油股，鼠标上冒出酱油味道，本质上只是代码而已。

414:只谈企业前景，而不谈安全边际和市场先生，不能称之为价值投资。

415:波动不是风险，反而是投资机会。

416:我们宁可要跌宕起伏的15%的回报，也不要四平八稳的7%～8%的回报。

417:在公司中做减法，专注投资卓越企业。

418:在行业中做减法，深度聚焦大消费，科技互联网，医疗服务这三大行业。

419:护城河是因，牛股是果。

420:好价格不一定是低估，其实合理也可以。

421:机构资金不碰流动性差的股票。

422:美国后一半公司的成交量占比是2%，香港后一半公司的成交量占比只有1%。

423:好公司会持续享受估值溢价。

2021.4.11

424:质量是由数量堆出来的。

425:你相信什么，就会得到什么。事实，同你想的，很可能会完全相反。

426:股价上涨主要是两个因素驱动的。一个是狂热的投机行为。另一个是被动的指数买入。

427:个人，只有学会了学习的方法之后，才能进步。

428:我觉得自己无法胜任的难题，我就不去碰。

429:要找到优秀的伴侣，只有一个办法，就是自己得配得上。

430:要想幸福，降低自己的预期。

431:第一次就做对。

432:企业能不能持续高分红，不能光看利润，未分配利润。更要看现金流。

2021.4.14

433:买股票是为了未来可以涨的，过去涨了多少跟你完全无关。

434:涨的时候，走的是赛道抱团溢价逻辑。那么跌的时候，一样是赛道抱团杀溢价的逻辑。

435:投资主要选择，垄断，成瘾，嘴巴，三个关键词。

436:不要被自己的低维度认知体系所束缚，把时间主要用于研究涌现出来的好东西，这样就更容易轻松的走在潮流的前面。

437:一个事情发生，如果三年后回头看它不重要，那它在这个时间也不重要。

438:持有期限越长，估值显示出的作用就会越小，企业本身的价值积累就会显得越重要。最后，高估部分会在整个过程中平摊掉。

439:东西好不好，才是核心矛盾。

440:管理可以加强或者减弱护城河，但形成不了护城河。

441:靠臆想和贪婪做投资，总是会被狠狠惩罚的。

442:指标是静态的，公司是动态的，历史不代表未来。

443:公司的业绩，才是决定公司长期价值的唯一要素。

444:市场资金只看预期和当下基本面，谁看你估值。

445:一旦对不确定的事情，有了确定的信仰，那就搞笑了。

446:高估值下，消息面的风吹草动，都能成为杀跌理由。

447:周期高景气时段，很容易给人狂热的幻觉。

448:基金经理的业绩跟择股能力的关系更强，与择时能力基本无关。股票选的好，业绩就好。想通过高抛低吸，升降仓位来提高收益，可能效果不明显。

449:择时能力对长期收益没有帮助。

450:在股市里面买股票，重要的是看趋势，而不是价格。

451:贵贱是眼前的预期，业绩是未来保障。

452:投资不是以产品复杂定盈亏。

453:要与伟大的公司为伍。

454:除了自己，没人能让我停下。

455:人生最可怕的，是对失败的恐惧。

456:市场短期具有不可预测性，短期的择时没有任何意义。

457:长期确实具有可预测性。但预测的基础不是各种线和波浪，而是市场的估值水平和投资者情绪。

458:不管是价值，成长，还是大盘，小盘，没有一种风格可以长盛不衰。

459:好公司并不会给你带来超额回报，有超预期的长期增长会。

460:所有的基本面都是“你认为的基本面”。

461:高增长是难以持续的。能维持高增长的公司是非常稀少的。

462:如果选错公司，长期持有代价高昂。

463:买入好公司本身，事前来看，也是概率问题。

464:高估值不等于大跌。高估值加逻辑反转，等于大跌。

2021.4.20

465:如果有极限，我想知道，极限在哪里？

466:优秀的公司可以提前判断，但是伟大的公司只能事后总结。

467:赔率*概率*频率*仓位，决定了交易者的交易绩效。

468:择时的本质，是投机。

469:买好的，不如买得好。

470:买入，不仅要以未来3年后市盈率为15时，就能让自己获得收益翻倍为价格锚点，而且还要打上50%～70%折扣的安全边际。当然，如果是特别伟大的企业，3年后的预估pe允许上调至25。

471:网络游戏，是一个很难建立护城河的行业，因为玩家的偏好变化很快。

472:投资者最顶级的自律，是克制自己改变动机的欲望。

473:人生所有的修炼，都只为在更高的地方遇见你。

474:赚钱的三种途径:一利息收入。二贝塔收入。三阿尔法收入。

475:投资高手的理念，策略，本质上都是和他自己的性格紧密联系在一起的。

476:在投资的路上感觉累，主要是方法不得当。

477:价值投资者的买卖，都是和价值有关，和成本无关。

478:等待，是做投资最困难的时侯。

479:固定收益的东西，长期肯定是输给通胀的。

480:投资不需要勇气，为你需要勇气时，你就危险了。

481:知道什么会发生，比知道什么时候会发生，要容易的多。

482:护城河，不是一成不变的。

483:未来现金流的折现不是算法，是思维方式，不要企图拿计算器算出来。

484:投资的本质是在赌国运。

485:商业活动和跳水比赛不一样，不是项目越难，得分就越高。

486:不管是轻资产还是重资产，都不是决定一个公司投资价值的关键因素。

487:真正有科技含量的，一定会在净资产收益率，在毛利率上体现。

488:高成长就是神话。连续5年增长20%以上的企业，大概占比1%。你要百里挑一，你有这么高的水平吗？

489:投资者还是要注重于未来。未来到底哪些公司是真正能够做大的企业。

490:别在机场等一艘船。侥幸往往是用来锦上添花的东西。但依赖侥幸，注定是空中楼阁。

491:历史涨幅和恐高心理往往会成为过早落袋为安的推动力。

492:牛市是大多数人亏钱的主要原因。主要是牛市改变了人们的预期和心理。

493:低市盈率不代表便宜。

494:价值陷阱和成长陷阱的本质，是利润和成长的不可持续性。

495:成长股是整个市场风险最大的事物，没有之一。

2021.4.29

496:周期类个股的价值，仅在产品涨价过程中有投资价值。

497:最好的学习方法是模仿大师，寻找已经被证明长期成功有效的投资方法。

498:投在供给端有很强限制的东西，如白酒，机场，血制品，医疗服务公司。

499:消费品是品牌和渠道，推动的。在消费品行业，小公司很难有机会。

500:医药是所有行业里唯一一个小公司可以有机会独立变大的。因为医药是产品驱动的公司，稳定性要比品牌驱动和渠道驱动弱得多。

501:科技公司大部分是渠道（平台）推动的。

502:零售是两头受挤，最苦的行业，一定是成本领先型的。而控制成本这件事，线下做死也做不过线上。

503:晚买可能让你错过前面的10倍20倍，但你也避免了买错，跌百分之八九十的可能性。

504:重资产最糟糕的就是，它是用钱能搞定的事情，你很难通过重资产做出差异化。转资产的东西才更容易做出差异化。

505:市场很容易关注一，两年的业绩，不太关注企业经营的永续性。

506:公司涨的多，不代表估值贵。公司跌的多，不代表估值便宜。

507:做不出来的决定，你可以不做。

508:错过一百个机会，都不是你的错。但做错，就是你的错。

509:好公司回撤不会太大，选择好公司是控制回撤的最好办法。

510:收益的分布不是均匀的。

511:凡是有损失的，都要卖掉。有利润的，都要留着。

512:学习是一件很难的事情，需要你打败自己的懒惰，头疼，还有瞌睡。

513:重复，是学习熟练最好的手段。

514:低估值并不是上涨的理由。

515:炒股不是看过去，也跟我们账户亏多少没关系，而是站在当下，比较现金和股票未来的回报，也比较股票和股票之间的回报。

516:价值投资绝对不是买了股票就可以睡大觉，而是需要迭代跟踪的。

517:绝大多数时侯，估值都不是交易的决定因素。

518:对于不同公司的估值容忍度，市场也给出不同的区间。也就是对不同股的评价指标不一样。

519:公募基金规定，单个股票持仓市值不得超过10%。

520:投资的风险，不是股价的下跌，而是本金永久性的损失。

521:无知者最大的无知，是不知道自己无知。

522:巴菲特和芒格看空比特币和特斯拉，结果也错了。大师出能力圈，也是菜鸟。

523:投资就是对能力认知的变现。

524:在牛市阶段，市场的偏好就是成长性企业会多点，其想象空间会大一些。

525:财报是用来排雷的。

526:正面和负面逻辑都是同时存在的，上涨的时候是正面逻辑兑现的过程，下跌的时候是负面逻辑散播的过程。

527:每天99%的信息都是噪音。

528:结构分化新时代，弱化指数重个股，大量资金追逐少数稀缺性核心资产的大格局不变。

529:长期看，好公司比好价格更重要。持续的成长最终会推动股价迭创历史新高。

530:中小市值公司肯定会有少数牛股出现。只是，又有几人具备挖掘“黑马”并骑住的能力？

531:理念是行动的先导。

532:凡是不可持续的方式，最好一开始就坚决摒弃。

533:专注于沪深两市最优质的1%的股票。过去优秀的公司未来继续优秀的概率更高。

534:投机并非不可为，只是投机的方法，不容易长期，可持续盈利。

535:护城河的极致，是垄断和定价权。

536:长期看，最好的风控是选择护城河最深的公司。

537:芒格:一只股票的长期收益率大致等同于roe。

538:赛道第一，成长第二，估值第三。

539:最好从别人的悲惨经历中学到深刻教训，而不是自己的。

540:懂得如何避开问题的人，胜过知道怎样解决问题的人。

541:直面你的大问题，别把它们藏起来。

542:手里只要有一本书，就不会觉得浪费时间。

543:你之所以迷茫，就在于读书太少，想得太多。

544:读书好似爬山，爬得越高，望得越远。读书好似耕耘，汗水流得多，收获更丰富。

545:为了规避系统风险，我们投资于几家相互不太关联的优秀企业。

546:真正卓越的企业犹如钻石般稀少，杰出的企业寥若晨星，我们采取了“相对集中”的策略。

547:改变文化，是很困难的一件事。

548:骑上黑马容易，但走完全程就非常困难了。

549:对于真正的好公司，普通投资者应该放弃从牛熊的角度去投资，不用过多考虑时机的选择。

550:过度追求当期估值上的保障和回报，忽略企业成长所带来的回报和保障，实为买椟还珠，是舍本逐末的行为。

551:中国散户的持仓市值只有全市的两三成，但贡献了交易量的85%以上。这样一个群体当了公募基金的交易对手，想不赚钱都难。

552:中国最新一次人口普查结果，显示人口出现1949年以来首次下降。

553:每一次大危机，无论对行业还是企业，只要不改变企业的长期竞争力，每次危机都是大的机遇。三聚氰胺事件时的乳业，塑化剂事件时的白酒行业都如此，这次互联网行业反垄断，3，5年后看大概率也如此！

554:龙头白酒，是傻子都能结营好的企业。

555:价值投资，有小学的数学水平足够了。

556:价值投资的方法不难，难的是如何与市场和时间相处。

557:不看盘，避免市场躁音的污染，是与市场先生相处的唯一正确方式。

558:大多数人都低估了这个世界的复杂程度。瞎子摸象而已，而且摸得很自信。

559:最容易的，就是自己骗自己。

2021.5.4

560:低成本不是企业的护城河，成本不可能无限降低。

561:性价比高，实质上是说质量不行，只能以便宜的价格卖。

562:很多人之所以没在基金上赚钱或赚到大钱，是因为没能坚持，而不是选错了基金。

563:一般的公募基金，个股持仓不允许超过10%，中概互联的持仓限额是30%。

564:从长期看，一个公司的roe就是你长期持有这个公司股票的年化收益率。

565:若未经历几轮熊市，切莫轻言“长期主义”。

566:A股市场90%的股票不适合长期持有，但适合中线持有。

567:幻觉可以持续存在很长时间，长到令人瞠目结舌！

568:等到尘埃落定，狂欢结束的那一天，许多企业帝国都将被发现身上只有皇帝的新衣。

569:复利的威力:第一个是时间，第二是本金，第三个是增长速度，三者缺一不可。

570:日拱一卒是完成任何工作，实现目标理想的关键。成功是靠拱卒，不靠出车，因为没有那么多车可出。

571:拒绝平庸的机会，抓住最大的机会下重注。

572:人生在世不是没有机会，而是机会太多。

573:读书可以治愚。多从书中吸取经验教训，从而让自己少走弯路。

574:护城河和公司的持续竞争力才是更值得投资者关注的东西，安全边际和估值的问题要往后放一放。

575:三十年前的世界二十大企业，和今天的世界二十大企业，居然没有一家是相同的。

576:私募基金，每个基金有200人限制。

577:低估不是股票上涨的理由。当发现某个公司低估了，不要急于买入，一定要研究清楚为什么低估。

2021.5.7

578:等待的核心，是谨守能力圈和尊重常识。

579:从长期来看，优秀的交易无法挽救糟糕的分析，优秀的分析却可能毁于糟糕的交易。

580:最难的还是学会等待，无论是持股还是持币。

581:roe本身的变化趋势是估值的核心要素。估值的最大奥秘不是对指标的简单加减乘除，而是对企业未来盈利能力的前瞻性判断，是对公司经营阶段的准确定性。

582:所谓模糊的正确，其实就是具体的pe和pb可以相对模糊，但roe的趋势性判断一定要正确。

583:如果一个高roe公司出现很低的pb，可能:一，市场是傻瓜。二，公司的本质是强周期且当前处于盈利高峰的拐点。

584:高roe与低pb，本质上是矛盾的。

585:最怕的是买入的时候很便宜，但越拿越贵了，这说明买入的逻辑从根部就错了。

586:投资这行，从来不问你付出了多少，而只看你对不对。

587:投资，努力是第二位的，第一位是正确的价值观和方法论。

588:我相信我可以成为我相信的样子。

589:只要确信未来会去向那里，至于怎么去并不重要。

590:一个物种能够生存，繁衍，不是因为它更强大，而是因为它更机智，更有适应性。

591:是非审之于己，毁誉听之于人，得失安之于数。

592:计算估值可以是战略上的方向，而技术分析和具体操作则是战术。再好的指挥官，也需要优秀的士兵去执行命令。

2021.5.8

593:不要让重要的事情变成紧急的事情。

594:不赚钱的生意，多少营业额都是没用的。

595:不赚钱的净资产，有时就是累赘。不能产生现金流的净资产其实没有价值。

596:好的商业模式很简单，就是利润和净现金流，一直都是杠杠的。

597:需要用很多人（相对营业额和利润而言），是不好的模式的一个特征。

598:低价是条最容易的路，也是一条最难的路。除非迫不得已，用价格武器总是错的。低价是不会扩大市场份额的。

599:长寿公司大概是不太强调“性价比”这个概念的。

600:培训的成本很贵，但不培训的成本更贵。

601:两个火鸡加起来也不会变成老鹰。

602:股市上那些长期亏钱的，大多属于不知道自己能力圈有多大的人。

603:不做空，不借钱，不做不懂的东西。

604:当发现错了就尽快改，不管多大的代价都是最小的代价。

605:对的商业模式，合理价钱。价钱没那么重要，商业模式最重要。

606:所谓的安全边际，指的应该是自己对公司的理解度，而不是价钱。

607:股票是由每个买家自己“定价”的，到你自己觉得便宜的时候才可以买。

608:买股票和这只股票过去是多少钱没关系，就像卖股票和买入成本无关一样。

609:需要胆量的是投机，投资是不需要勇气的，也就是说，当你需要勇气时，你就危险了。

610:把鸡蛋多放几个篮子，其实是有效提高风险的最好办法。

611:没耐心，是理性不够的表现。

612:厉害是攒出来的。

613:知道和相信，是完全不同的两回事。

614:我们不知道“我们不知道”。

615:知道自己能力圈有多大，往往比自己能力圈有多大，要重要得多。

616:学会简单，其实就不简单。

617:如果你在坑里，至少别再往下挖了。

618:能从自己的错误里，吸取教训就已经很了不起了。能从别人的错误里，吸取教训的，那都是天才。

619:我不是人，我是炸药。

2021.5.16

620:人最大的对手，就是自己的懒情。你只有全力以赴了，才有资格说自己运气不好。

621:消费者习惯一旦养成，回不去的。

622:与其担心未来，不如现在努力。只有奋斗才能给你安全感。

623:长期主义，不是追高的借口。

624:长期投资与价值投资之间，并不是等价的关系。

625:巴菲特也会审时度势，做与时俱进的交易，不会固守自己之前的认知，不做出改变。

626:真正的长期主义，是指以长期的眼光进行投资，而不是说投资期限的长短。

627:相对于追逐幸存者偏差的传奇，我们还是希望研究可持续的道路。

628:把资产配置决策作为投资管理的重心，择时和证券选择决策的重要性也随之减弱，投资业绩对易变，不可靠因素的依赖程度也将降低。

629:高明的投资策略，不仅需要掌握金融理论，还要洞悉人类心理特点。

630:大部分人的工作和生活和智商相关度不大。

631:人生最大的遗憾，是我本可以。

632:对于如今的科技公司来说，最有生产力的资产是工程师。他们都是活生生的人，并不计入资产负债表。

633:加密货币，并不适用现金流的理论，它体现的是一种供求关系。

634:产生现金流的能力，就是评估资产内在价值的基石。

635:价值投资者也要关注无形资产和未来增长。

636:烧不死的鸟，都是凤凰。

637:以大多数人的努力程度之低，还轮不到拼天赋。

638:人生不像做饭，不能等万事俱备了才下锅。

639:去做你害怕的事，你会发现，不过如此。

640:要么庸俗，要么孤独。

641:许多人的迷茫，其实就是懒。

642:投资是逻辑学，是商业模式的思考，绝对不是看报表这么简单。

643:组合只能排除掉非系统风险，但不能排除系统风险。

644:相信逻辑，不要相信奇迹。

2021.5.31

645:股票价值的本质是什么？——预期！金融学把股票价值定义为未来现金流的贴现，而未来现金流在今天，其实只是人们心里的预期，因此价值其实就是人们内心的预期。

646:投资秘诀就是垄断。加上反复消费，具有成瘾性。

647:医药现在的总市值，和国外比，就是有着100～500倍的差距。

648:空仓不是失去机会，而是等待机会。

649:股价除了反应企业的基本面价值，还会反应投资者的预期情绪。

650:单纯地看pe，pb的数值并不能完整客观地表现股票目前的估值水平。还需要结合历史的的pe，pb情况才能明白当前估值是怎样的一个水平。

651:价值投资者左侧建仓，趋势投资者右侧建仓。

652:上涨15%即卖出，下跌7%即止损。

653:芒格:对于一个投资者来说，一生中能发现一到两个真正杰出的长存的企业，并坚持长期投资，就已经会十分富有。

654:投资中最难的并不是分析，而在于持有。

655:反听之谓聪，内视之谓明，自胜之谓强。

656:智者弃短取长，以致其功。

657:如果在厨房发现一只蟑螂，那请不要相信只有一只。

658:竞争大，意味着利润必须薄。

659:很多人，并没有自己的主见，想法很容易被“各类信息”所左右。

660:聪明是战术上的胜利，智慧才是战略上的选择。

661:中国有两个地方相对来说比较公平，这就是高考和股市。

662:高增长结束之时，也是估值下降的开始。

2021.7.19

663:投资最大的诱惑，就在于不甘于平庸，总想超越他人，这也是人性使然。

664:慢不可怕，慢依然能够到达终点。

665:选行业ETF相对选择个股来说，不用考虑个股基本面的研究，但要增加对景气周期和估值的研究。

666:万物皆周期，低估永不败。

667:指数基金都有新陈代谢机制，所以具有长生不老的优点。只要国家经济在持续向上发展，指数基金就是长期上涨的。

668:长期主义，不是追高的借口。不看估值的长期主义，是鸦片。

669:不能让曾经的交易来干扰当下的决定。

670:低级欲望靠放纵，高级欲望靠自律。

671:投资方式，并不取决于你的资金，而是取决于你的能力。

672:不买几年内涨幅巨大的股票和指数，因为好公司，也会套5年以上，甚至15年。

673:不买看不懂的公司。

674:万千世界，若总是以一术应一事，以有涯对无涯，则永无穷尽，令人精疲力竭。而若以一道破万术，则会信手拈来，势如破竹。

675:做投资，切忌受情绪的影响，大家一定要看到长期趋势。

676:即使每次交易的成功率都很高，但交易的次数越多，亏损的概率就越大。

677:基金亏损的原因，在于错误的择时攻略。

678:熊市低位，配置激进型投资组合。牛市高位，配置稳健或保守型投资组合。

679:无法量化的东西，不可管理。无法量化的投资，不可持续盈利。

680:价值投资是道，技术分析是术。技术分析的一些方法可以提高价值投资的收益。

681:任何时候的超高收益率都不可能具有持续性。

682:在熊市的末期和牛市的末期，基本面是无效的。那个时间点，是情绪主宰市场。

683:从短期的收益角度来看，赚市盈率的收益要比赚每股收益来得更多。

684:若要避免投资中坐电梯，我们普通投资者，必须学习和研究市盈率变化，学习辨别市场牛熊。

685:资产配置的重要性，远远超过择时和选投资品种。

686:资产配置策略是为了提高长期收益率，择时交易策略是为了提高短期的收益率。长期收益率和短期收益率有时候并不一致，甚至相反。

687:研究别人的失败，比研究别人的成功更有价值。

688:股市的走势，短期看市场情绪，中期看利率，长期看经济。

689:牛市和熊市的节奏，与经济数据有时候会存在不同步。股市反应比较敏感，会优先于经济数据。

690:孟子说:“虽有智慧，不如乘势；虽有镃基，不如待时。”

2021.9.1

691:巴菲特指标，就是一个国家股市的总市值除以国民生产总值所得到的比值。

692:越流行的指标，越失灵。

693:股市市盈率大部分时间在10～25倍波动，中枢大体在15～20倍。

694:所谓字如其人，说穿了，就是通过字，能看出一个人对自己的要求。

695:练字，足仅仅为了让字好看么？其实，练字的目的，是练心。

696:这是一个不允许犯错的时代。

697:书法好，说明有耐心熬鹰。书法不好，说明学生在消耗大量时间枯燥训练的领域，很难坚持下去。

698:中国有两个地方相对来说比较公平。这就是高考和股市。

699:许多人，并没有自己的“定见”。想法很容易被“各类信息”所左右。

700:你的工具箱越多，你就越能做出最正确的决策。

2021.9.2

701:影响股价的因素很多，历史的股价与未来的股价之间，并不存在必然的联系。不能以多少日均线，历史股价高点低点等信息来预测未来。

702:那些所谓的内幕消息，如果连你都知道，还能是什么内幕呢？

703:投资，不等于长期持有。导致买卖行为发生的，是估值，价格，机会成本等因素的变化，而不是时间的长短。

704:不做空，不借钱，不做不懂的东西。

705:能力范围的大小并不重要，要紧的是你要很清楚自己的能力范围。

706:巴菲特从不割肉止损。

707:巴菲特说的“不要赔钱”，就不是技术止损，而是避免做出错误的决策。

708:健康，家庭和事业是三足鼎立的三大顶级要素。

709:上班赚钱，加薪，那是做加法，无法致富的。但是炒股投资赚钱，是指数式增长，就像滚雪球似的。

710:不做股你的奴隶，不做波动的鬼。不做赛道的奴隶，不做前景的鬼。

711:成分股的更新换代，解释了为什么美股指数能够持续上涨。

712:劝人躺平，可能是更高明的第37计。把人忽悠瘸，自废武功，达到不战而胜的目的。

713:不看估值的长期主义是鸦片。

714:长期主义不是追高的借口。

715:人类天生的心理，是会努力为每一个行为寻找“正义”的借口。为了给自己的投机行为寻找借口，从而获得心理上的安稳与踏实，追高的投资者需要给自己找一个“道德制高点”。而“长期主义”在许多时候恰恰就成为了这个“道德制高点”。

2021.9.5

716:愚公移山，日拱一卒，易筋洗髓。

2021.9.27

717:估值是投资成败的基石。

718:如果要计算超过3年以上的预期成长，应该考虑到无风险收益率和通货膨胀因素，选择合理的贴现率进行贴现。

719:估值从来就不是科学，绝大部分结论都建立在对未来的估计和推测之上，因此很难说精确。

720:悲欢离合，不过是上帝玩弄我们的概率游戏而已。

721:不要太在意别人的看法，毕竟生活是自己的，别人只负责不负责任地点评和观看。我们要做的是在万千打击中重新认识自己，发现自己。

722:投资本身是个很宽泛的概念，不仅仅是金钱数字的回报率。不动产，子女教育，人际关系和圈子之构建，无一不是重要之投资，而且有一些是无法用数字来衡量的。

723:最能体现投资能力的是熊市。

2021.9.28

724:“买股票就是买公司”，就是证券投资最根本的“九阳真经”。其它安全边际，护城河，可靠管理层，定价能力，不懂不做等，都是这句话的注解。

725:投资就是以今天的钱，去换取今后的现金流收入。

726:人们总是倾向于寻找能够证明自己的证据，而忽略反面的证据。

727:投资是门槛很高的行业，需要热爱，天分和高强度的训练，才能成为真正的高手。

728:明星球员的数量是有限的，这在哪个领域都是如此。另一方面，很多明星球员是非卖品，这更加剧了稀缺性。看中了，坚决下手。

729:少谈感情，做投资，不要爱上你买的股票。

730:随时准备备胎。有更多的选择，要和机会成本做朋友。

731:对于优秀高速成长型公司，用pe来作为买入的标准，很可能会让你错失很多大牛股。

732:成功的投资标的，与生活的那个时代经济和生活均是紧密相关的。

733:投资还是投行业，投人。

734:在资本市场没有新的东西。过去发生的还将一遍遍地发生。贪婪会继续，恐慌也会继续。这是因为人的本性从来没有改变过。

735:在经济最繁荣的时候，企业发行债券的成本最低，年利率5%。经济较差时，最低11%。

2021.9.29

736:乞火莫若取燧，寄汲莫若凿井。

737:证券投资分析主要流派。A基本分析流派:价值规律。B技术分析流派:价量变化。C心理分析流派:个体和群体心理分析。D学术分析流派:选择低估值公司。

738:货币的时间价值，就是货币的成本，其实就是利率。

739:你必须远离预测。

740:对于小公司，最好等到他们开始赚钱的时候，再考虑要不要投资。

741:我喜欢买连猴子都会经营的公司。

742:风险，就是不确定性。

743:股价上涨，导致你的短期回报上升，长期回报下降。股价下降，导致你的短期回报下降，长期回报上升。

744:所谓有“转机”的公司，最后鲜有成功的案例，所以与其把时间与精力花费在购买廉价的烂公司上，还不如以合理的价格投资一些体质好的企业。

2021.9.30

745:投资收益率最大的其实是“对自己人力资源的投资”。

746:一个人的命运，起决定作用的因素，按重要性排序分别是:命，运，风水，积德，读书。

747:错误的方向，有可能南辕北辙。而正确的方向，可能事半功倍。

748:通过自有资金投资致富，是次高境界。用别人的钱致富，是最高境界。

749:拥有一颗水晶永远不如拥有一个钻石的一部分。

2021.10.11

750:确定性才是投资操作时最重要的考量因素，而赔率只是次要的。这个确定性，除了空间，还包括了时间。

751:分仓和频繁交易看似可以降低组合风险，但这只是短暂的转移风险而不能降低风险。要降低风险，只能提高判断的正确性。

752:投资最终是由两个因素所决定:资产和时间。

753:个人的能力圈来自勤奋，包容与谦虚。

754:皎皎者易污，尧尧者易折。

755:人这动物，每成功一次，智商就下降一截。每失败一次，智商就上升一截。

756:核心竞争力无法描述的公司都要当心。

757:持仓成本决定了你的心态。

758:基本面是道，而技术面则是术。术是应该永远配合道而不是代替道的。

759:不要随便抄底或逢大跌买入，跌就有跌的道理，只是你不懂。

760:很多时候多做不如少做或者不做。

761:什么制度鼓励什么行为。

762:媒体上90%的文章，书店里90%的书籍都是垃圾。读了只有坏处没好处。

763:股市里只有10%的公司可以投资，其他90%基本不具备长期投资的价值。

764:好公司也会跌，问题就出在你的出价远远高过他的估值了。

765:正确的买入时间，加优秀的公司，才会获得高收益。

766:股票投资绝对放大人性，你如果有什么优点或者缺点，都会被放大数倍。

767:企业也是有周期和寿命的，一直拿着股票不卖是错误的。你应该把钱不断的投向处于周期最好企业。

768:最重要的功课发生在交易前。

769:题材是第一生命力。

770:一个交易者必须管理好自己的情绪，并有一个合理的心理预期。

771:不要放杠杆。对用来做投资的钱，一定要具备永续支配权。否则看对了目标却死在了路上，是最让人扼腕叹息的。

772:不要满仓一个票。敬畏市场，一定的分散，有助于保持一个良好的心态。

773:趋势很重要。不要轻易满仓，即便低估，还有更低估。

774:活着比什么都重要。

775:股市里技术，趋势等都好学习，关键是心态。保持平常心，对自己有信心，持股有决心。

776:权证的魅力在于它的杠杆效应，但它致命的弱点是有时间限制。这个时间是有成本的，权证的价值每天都在损耗。时间是投资的敌人，而不是朋友。投资光看的空间却忽略到时间，这是不行的。

2021.10.12

777:人的本性是从众的，人的情绪是最流行的传染病。喜怒哀乐都容易受到别人的影响。

778:经济跟股市没有持续的相关性。

779:高低智商，在市场大幅波动的情况下，迅速归零。

780:真正的逆向投资，是在我们学习训练了对人性的压制之后，能在不受外界无意识的影响而做独立的判断。而这是需要环境和训练的。

781:逆向投资是痛苦的。逆向思维代表着你要与众不同。在没成功之前，与众不同那叫二。

782:离开人群你就孤独，与众不同你就二，听起来这不是人干的事。所以很多人说价值投资是孤独的。

783:你所做的事，不是因为别人说你对了或者错了，你这件事就对了或错了。而在于这件事的本身是对的，它才是对的。

784:一次高铁事故会影响中国发展高铁的趋势吗？塑化剂会让人不喝酒吗？

785:人们总是喜欢夸大现象之间的因果性，然而对随机性数据作出因果解释，必然是错的。

786:小样本出错的概率高达50%，使用一个足够大的样本，是降低差错的唯一方法。

787:事物通常表现出均值回归的现象，出色的表现通常不能持续。因为出色的表现通常与运气有关。

788:90%的司机相信自己的车技要高于平均水平。

789:我们只关注自己的目标，却忽视相关的成功概率。

790:我们只关注自己做的，却忽视他人做的。

791:我们强调技能的因果角色，却忽视运气的影响。

792:我们只重视自己已知的，却忽视自己未知的。

793:人们总是喜欢高估自己的能力。

794:每次投资之前，都要设想今天的投资惨败，并写下这次惨败的原因。

795:大众不可能从历史事件中吸取经验教训。

796:大众的无知和健忘，再加上有利益集团在其中煽风点火，所以我们不能期待市场是理性的。将来市场的泡沫或者极端低估，依然还会反复出现。

797:恪守能力圈。因为在圈子外面，你就是无知的。

2021.10.13

798:现代社会分工很细，一个人只要把一件事情弄得很明白，就可以了。

799:投资回报的决定因素有三个，70%决定于投资者心态，20%决定于资金管理，10%决定于投资策略。

800:自己持有的股票往往会爱上他，偏执地相信她，这是大忌。

801:不会因犯错而感到羞耻，而只是因未能及时纠正错误而感到羞耻。

802:理性就是不带自己的偏好，偏见或执着。

803:为了化解一致性偏见对我们投资的影响，我们应该训练自己，努力考虑任何有可能证伪自己观点的证据，尤其是在我们自认为观点特别出色时更是如此。

804:认识你自己，人最大的敌人就是自己，人是自己的牢笼。破我执，要认识真理，就要跳出自我。

805:对那些自己不想听的，关于自己持股的负面消息，给一个更大的权重。

806:做投资不仅要选对方向，更要学会忍受孤独。

807:上市公司的财报，既能看出投资机会，也能看出很多风险点。

808:喜好就能产生偏见，人们会因喜好而扭曲事实，忽略其缺点。

2021.10.14

809:每个人对美和丑的评价标准不同。

810:不把票投给自己，认为最漂亮的人。而会选，设想其他参与者所要投票的人。

811:屁股多做几把椅子，脑子就冷静多了。

812:决定收益成败的一定不是概率，而是赔率。

813:不确定性和不可控性是恐惧的来源。在投资的博弈过程中，对不确定性和不可控性的应对措施，是最重要的一个环节。

814:企业的发展离不开行业。因此判断企业的优劣，首先要看企业的生态环境，行业状况及发展。

815:高杠杆儿的生意，风险控制第一，利润其次。

816:好的商业模式是投资第一考虑的因素。

817:门户网站本质是劳动密集型企业。

818:同质化竞争，一定是毛利率杀手。

819:股市估值反映的不仅是历史真实，更是人们对未来增长的预期。

820:做过企业的话，你会发现企业的增长其实是很难的。

821:厨房里如果有蟑螂的话，绝对不止只有一只。

822:最严重的错误，是坐失良机的错误。

823:机会成本并不会反映在财务报表上。

824:投资行为，结合了极度的耐心和极度的决心。

825:投资不降格以求，不轻易挥棒。

826:内部消息加上100万美元等于破产。

827:最佳的投资是以商业角度来看的投资。

828:想要得分，必须将注意力集中在场上，而不是紧盯着计分牌。

829:投资决策，不应基于公司未来可能发生的某些美好变化。

830:从来不要妄想，从一堆不成气候的公司中，挑出幸运儿。

831:适用于企业经营的原则，也同样适用于股票投资。

832:反向操作，有可能与群众心理一样愚蠢，真正重要的是独立思考。

833:恐惧虽然是盲从者的敌人，却是基本面信徒的好朋友。

834:投资成绩并非像奥运跳水比赛的方式评分，难度高低并不重要。你正确的投资一家简单易懂，而竞争力持续的公司所得到的回报。与你辛苦的分析，一家变量不断，复杂难懂的公司可以说是不相上下。

835:从茅台塑化剂送检事件。说明什么超出想象的事情都有可能发生。不使用短期需要使用的资金，也不融短期的资。那必定会影响到自己的心态。长期的资金用来投资，才能保持自我的心态平和。

836:不投资，不把产品放第一位的公司。把营销等其他环节放在第一位，而不注重产品的公司，都是本末倒置。

2021.10.18

837:稳定价值型投资者追求具有局部垄断或区域垄断，现金流稳定可靠，企业经营不需要强有力的领导者。（即傻子也能经营）但此类标的有一个较大的弱点，就是成长性较弱。此类标的诸如大秦铁路，长江电力，深圳机场，中国移动。购买此类企业需要重点关注分红率。

838:股价上涨的动力一部分是盈利的增长，另一部分来自估值的升高。

839:通常的技术领先很难保持在五年以上。

840:盈利的增长无外乎来自于三个方面。降低成本，提高售价，提高销售规模。成本无法无限制往下降低，售价也很难无限制往上提升，所以销售规模的增长是比较健康的增长方式。

841:低成本战略，对于高同质化的产品和服务较为有效。

842:通过创造高的转换成本，锁定消费者。

843:市场给出低估值，有可能对也有可能错。

844:如果要成为成长型投资者，必须要对行业，企业的判断非常精准，否则极易遭受双杀。成长型投资风格必须要求30%以上的复合增长率，否则收益与风险不对等。

845:所谓周期，无非潮涨潮落，正确判断行业周期，自然可以享受水涨船高的快感。同时要注意结合生命周期判断是不是夕阳行业。否则你面临的不是潮涨潮落，而是干涸的水井。对于干涸的水井，落下去的皮球或许再也浮不上来。

846:反转型一定要等到反转确立，同时估值又相对非常便宜才可介入，两者缺一不可。

847:反转型企业是不是低估不适合用pe来估值，可参考ps，pb等其他指标。

848:如果公司倒闭，债券持有者比股东优先获得赔偿。

849:主动型管理基金大多难以战胜指数。

850:在人生的不同阶段，采取不同的投资策略，进行资产配置的动态平衡。

2021.10.19

851:基本分析为主，技术分析为辅。势头投资选择品种，技术分析决定时点。

852:资本市场具有比经济趋势超前的特性。基本分析的宗旨就是预测经济趋势，不是紧跟经济趋势。

853:基本分析也有缺陷，因为他不考虑市场现状，不考虑技术面现状。买进后有可能短期下跌，引起短期亏损。所以应结合技术分析决定操作的时点。

854:抛弃成本概念，掌握内在价值。

855:资金90%用于中长线投资，10%用于短线投机。中长线部分能得到稳定的收益，短线部分培养市场感觉，为长线服务。

856:多学习，少干活儿，是股市生存的真理。

857:买进小心谨慎，卖出果断。

858:最大的风险来自自己的认知不够。

859:赚钱的投资不一定是成功的。

860:人的认知和预期反映出价格。

861:任何险种的长期收益都不可能超越通胀。

862:在中国，投资实业通常都是一群拥有各种无法言表资源的人。除非你有过人的人脉资源以及身体力行的能力，通常实业投资不是多数普通人的选项。

863:批评市场永远都不是你的任务，你的任务是观察市场与跟随市场。

864:人的成功不仅有自身的努力，也有命运给予的机遇。

865:思维的层次，决定了财富的层次。

866:1609年世界第一家证券交易所，荷兰阿姆斯特丹证券交易所成立。

867:七亏二平一赚。

868:随机漫步理论的提出，间接否定了证券市场中的图表技术派。

869:当我们拿出一群赢家作为例证，宣扬他们是如何基业长青之时。不要忘了，还有大量遵循同样投资理念的人，收益平平，甚至亏损累累。这些人由于业绩平平无法现身，因此沦为了沉默的反证。

870:价值投资知易行难，最多只能算通往成功投资之路的必要条件之一而已。

871:证券投资是一项风险投资，不但要总结成功的经验，还要研究失败的教训。

872:证券投资的方法有无数种，每种方法都有它的优缺点。完美无缺的投资方法是没有的。每一个人都应该找出适合自己的一种方法。

873:检验是否成功的标准是，是否跑赢大盘。

874:空仓休息也是一种投资方法。

875:风险控制始终第一，盈利指标永远第二。

876:多动，是证券投资的大忌。

877:一旦证实自己看错了，一定要毫不犹豫的卖出止损。不能存在侥幸心理，以避免引起重大亏损，而且也浪费时间，错过时机。

878:对于投机操作来说，止损，止损，再止损是保证安全的最高原则。

879:天道忌巧。人生最快的捷径，不过是日拱一卒。

880:没有人愿意慢慢变富。天底下没有天赋异禀的幸运，唯有水滴石穿的坚持。

881:高手的战略在于稳定性与可持续性。

882:村上春树每天写4000字，每天跑10km，坚持40年。日拱一卒无尽日，功不唐捐终成海。

2021.10.21

883:收益和风险是同等的。我们认为的平均收益，也等于平均风险。

884:股票核心还是公司未来成长，价格是成长的预期。

885:波动，跟着人们的预期和货币量的变化。

886:增值贬值完全是因为人们的预期和供需来决定的。

887:资源型的产品容易陷入博傻阶段。因为资源型产品估值较难，所以也容易出现价格的大起大落。

888:做货币的生意，核心是你知道央行的策略吗？

889:储蓄是高风险，低回报。股票是低风险，高回报。

890:股票有三种风险，非系统性风险，系统性风险，自己非理性操作风险。如果拿5~10年以上，前提是好企业，你后两个风险就没有了。

891:价值投资的精髓就一条。就是你要懂企业。

892:不要买管理，管理是很不靠谱的，就买商业模式。

893:系统风险是时间的函数。时间越长，系统风险越低。

894:相对回报目标:一是要高于固定收益，二是要高于通胀，三是要高于指数。

895:债券对通胀无能为力，股票是可以转嫁通胀的。

896:通胀是全球现象。无处不在，无时不在。

897:十年十倍，需做到年化收益率25.89%。

898:做空的最大收益率是百分之百，而做多的收益率是没有上限的。

899:适度资产组合。

900:危机的时机更值得把握。

901:对于优秀高速成长型公司，用pe来作为买入的标准，很可能会让你错失很多大牛股。

902:成功的投资标的，与所生活的那个时代经济和生活均是紧密相关的。

903:消费类公司的高速增长，其实一直是伴随着国家经济增长和人们生活水平不断提高带来的需求消费增长。阶段性的高速增长后，就会进入平缓增长期，有些公司甚至进入衰落期。

904:投资也应与时俱进。互联网让好的产品短时间内全球流行，并改变了消费者习惯。这些公司短期内利润可能很低，甚至亏损，而未来业绩和利润有机会高速增长。这也是传统公司极少见到的。

905:没有绝对好的投资风格，只有适合不适合。

906:好股，是困境反转的好企业，而不是简单的挑好企业。

907:组合，可以减少单一判断的错误。

908:寄希望于好企业可以秒杀一切，是一种偷懒的想法。这样很容易放松对价格风险的管控。

909:没有超低的价格，就没有超高的利润。

910:牛市，现金就成了负资产。

911:不要追求绝对的低价，低价是一个相对的底部区域。如果追求最低点，结果只可能是错过。

912:判断低点很难，那么不妨分批建仓。

913:现金流折现是一种思维方式，而不是一种具体方法。

914:不要太执着于资产数值本身，而应该更多着眼于资产的盈利能力。包括过去的盈利能力和未来盈利能力的可能变化。

915:除了在熊市之外，高股息值/市值的股票常常是陷阱。

916:除了处于高速连续复合增长期，需要大量资本投入的企业外，绝大部分正常的企业都应该合理的派发股息。股息过少或不派发股息的公司，其现金流或大股东的诚信往往是有问题的。

2021.10.22

917:查理芒格曾说:“如果我知道自己会在哪里死去，我就永远都不去那里。”失败的经历，其实也有它的价值。

918:港股喜欢成分股，恒指，国企，红筹三大成分股。

919:大盘的成分股本身抵御风险的能力就比中小市值公司更强。

920:A股资金说话多，港股价值说话多。

921:大部分港股的流动性远不如a股。

922:香港的衍生品交易额世界第一，比较活跃的是牛熊证和涡轮（权证）。

923:有能力的人不需要用杠杆，没有能力的人用杠杆放大去投机，结果只会更惨。

924:福建公司中地雷的概率相对较高，其次是东北股。

925:香港市场经常会玩这种游戏，世道好时高价ipo，世道差时低价私有化。

926:不过度分散投资。

927:不从事低估投资法。我们的目标是以合理的价格买进绩优的公司，而不是以便宜的价格买进平庸的公司。

928:不过于计较优秀公司的价格。

929:最严重的错误是坐失良机的错误。这些机会成本并不会反映在财务报表上。

930:另外一个与挥棒太过频繁相对立的问题，也同样有害于长期的结果。你发现一个好球，却无法用全部的资本去出击。

931:什么事都不做，才是最困难的一件事。

2021.10.26

932:不过度看重账面价值与重置价值。在许多情况下，一家公司的账面与其实际价值一点关联都没有。

933:没有消息就是好消息。剧烈的变动，通常不会有特别好的绩效。但大家通常把最高的本益比，给予那些擅长画大饼的企业。一味幻想未来可能的获利美梦。

934:能够创造盈余新高的企业，现在做生意的模式，通常与其五年前，甚至十年前没有多大的差异。

935:一家真正好的公司，是不需要借钱的。

936:不要妄想从一堆不成气候的公司中挑出幸运儿，我们自认没有这种能力。

937:每个产业都会有景气循环。只有在券商做的投资演示文稿中，盈余才会无止境的成长。

938:反向操作有可能与群众心理一样愚蠢，真正重要的是独立思考。

939:对于买进股份，我们注意的只是价格而非时间。我们关心的不是道琼斯指数的走势，联准会的动向或是总体经济的前景，而是这些公司本身未来的前景。

940:不使用短期（三年以内）需要使用的资金，也不融短期的资。什么超乎想象的事情都有可能发生。长期的资金用来投资，才能保持自我的心态平和。

941:产品才是一个公司的灵魂，是第一。其他工作都是后面的零。把营销等其他环节放在第一位，都是本末倒置。

2021.11.10

942:我们如果能够判断出整体股市低估或者高估。当低估的时候，我们可以加大权益投资，当高估的时候，可以加大固定收益的投资。

943:我们在赚谁的钱？我觉得分三个部分。参与市场，这是我们在赚上市公司的钱。估值加仓位，那是在赚长周期市场冲动的钱和过度悲观的钱。品种加套利，这是赚大众心理的误区。

944:科技能创造消费。

945:马斯洛理论把需求分成了生理需求，安全需求，归属与爱的需求，尊重需求和自我实现的需求五类。

946:互联网让好的产品短时间内在全球流行，并改变了消费者习惯。

947:投资人的能力圈不同，不必因为老巴不买科技股而绕道科技股。学老巴要学他的投资理念，但是不应僵化拘泥，更重要的是要学习他与时俱进的学习精神。

948:财报是产品最终的表现产物。

949:投资最难的是估值，没有估值这个锚，就没法儿定价。

950:互联网投资思路，轻资产没法看pb，现金流是未来的，更没法看pe。

951:互联网投资第一看用户流量，用户数量才是互联网公司的真实资产。互联网公司的用户流，相当于传统行业的现金流。传统行业看净利润的增长率，互联网公司看用户数量的增长率。传统行业看pe，pb。互联网公司看市值和用户流量之比。

952:第二看货币化能力。免费的才是最贵的，有了用户流才有现金流。当然用户流未来能否转化为现金流，是互联网公司的风险一跃，不成功便成仁。成者如腾讯，反例如微博。

953:第三看用户体验。互联网行业用户就是上帝，能吸引用户，留住用户，依赖的是产品极致的用户体验。

954:第四看企业家精神。狼性！

955:第五看行业龙头。老二非死不可。任何互联网的细分市场，要投就投第一名。老二便宜的话，可以投。老三，老四基本就是垃圾。

956:美股的同类公司市盈率可能差别很大，a股的同类公司市盈率差别很小。

957:投资不是一件需要别人认同的工作。发掘别人没有注意的机会，才能赚大钱。如果你的观点被别人认同，说明市场在这个过程中没有分歧。没有分歧，也就没有股价的大幅波动。

958:互联网公司最好的切入点，是使用产品的用户急剧增长至原有产品开始货币兑现的时候，这个区间往往是公司股价涨幅最大的时候。

959:大牛股都是伴随着经济发展和人们生活习惯改变而产生了极大的市场，才有他们的业绩。

960:互联网也是一个消费品，虽然他是一个虚拟消费品，但我们每天都离不开。

961:人们总是低估科技创新带来的爆发力。

962:站在时代的浪尖上，会让成功成为大概率。成功，是一个时代的产物。

2021.12.13

963:投资成长股，最大的风险就是未来的不确定性。

964:人类对未来的预测，总是存在极大的偏差。

965:没有永远高成长的股票，成长股只存在于特定的阶段。

966:行业的选择是最重要的，选对了行业，基本上就成功了一半。即使买点不对，公司不好，只要行业还在高速增长。混个鸡犬升天，应该不难。

967:人类需求是不断上升的，从最基本的物质需求，安全需求，社交需求上升到精神层面的需求。

968:增长背后的驱动因素和持续时间更加重要。

969:落后，淘汰，产能过剩行业不选。如煤炭，钢铁，玻璃，电解铝，造船等。

970:处于产业链下端，缺乏自主定价权，受上游主机厂影响波动大的行业不选。如汽车配件，服装代加工，饮料罐加工。

971:潜在高风险行业不选，如地产，金融机构。

972:受新兴行业挑战，竞争力日益下降的行业不选，如传统百货，家电制造。

973:靠国家政策垄断保护的行业不选，如两桶油，运营商，银行。

974:周期经济性行业一般不选，但也要视情况，因为此类股遇到期货行情时爆发力极强。如有色金属。

975:看不懂的行业不选。

976:企业文化和企业管理体制是由老板决定的，因此要投资成长型企业的，得先研究老板。

977:世界顶级的企业是由创新商业模式决定的，如亚马逊，阿里巴巴，谷歌，苹果。商业模式，占领财富尖端。

2022.1.4

978:真正的价值投资包含了对成长性和价值低估因素的考量。买对股票是一方面儿，在正确的时间和价格，买对是更重要的事情。

979:成长投资就是找到在某个领域具有成长空间的公司。在他成长到天花板（可参考的合理市值）之前，只要能确定，公司依然沿着你之前研究的成长轨道前进。你就可以持续买入，基本不用考虑它是否便宜。你需要关注的指标是持续和显著的成长及离天花板还远。

980:高竞争壁垒，（技术壁垒，客户壁垒，规模壁垒等）这是成长类公司最核心的必要条件。

981:长期退出时点:主业成长的天花板。

982:短期的买卖时点:预期差。预期与基本面之间的不同步，使得市场可能产生阶段性的错误定价，这就是预期差。

983:在快速成长股成长过程中，任何时间卖出，其实都是错误的。

984:不要轻易用二线成长股去换一线成长股。

985:不要跟股票谈恋爱。股票是没有感情的，只是一种投资的工具而已。

986:一旦快速成长股成长速度快速下降，快速成长的基础发生了改变。作为投资者来说，一定要有充分的危机意识。

987:系统性风险，没法通过成长来回避。

988:成长股投资也是价值投资的一种。

989:判断一个企业在未来是否有确定的持续的成长空间时，主要看3点，第一看行业增速，第二看公司增速，第三看管理层。

990:到底不是自己悟出来，谁告诉你也没用。

991:大树不会长到天上。成长型投资者不经意间就会为成长支付过高的溢价。到现在为止，还没看到巴菲特为哪笔，他引为经典的投资，出过15倍以上的报价。

992:当价值投机者失去激情离场的时候，真正的投资者的机会，才慢慢走进。

993:一个企业最终所能达到的规模极限，这决定了企业长期的成长性。

994:当一个成长股处在真正年轻，有活力的成长时期。市盈率普遍在25~50pe之间，这时候这些价值投资者是不敢买的。

995:当一个成长股成长已久，真正确立他的成长股声名后，其成长性实际开始放慢，成长空间变小。有远见的投资者开始卖出，市盈率跌破30Pe。等待已久的价值投资者，在二十多倍pe买入这些昔日的成长股。然后看着他们的市盈率滑落到十多倍。

996:价值投资最可贵的地方恰恰在于它无需高智商，而只需常识和理性。

997:投行业优于投个股。优先看所投项目的行业前景，生意模式，增速，发展空间等。在有钱景的行业里，再去进一步选个股。

998:要以开放的心态，你动态的，发展的，预见性的眼光来看待一个行业。

999:生意模式比人更重要，因为总有一天，一个企业会被一个傻瓜领导。

1000:适度的分散，是历经各种黑天鹅还能活着的法宝。