一、概述

报告期内，海康威视实现营业收入239.23亿元，比上年同期增长14.60%;实现归属于上市公司股东的净利 润42.17亿元，比上年同期增长1.67%。公司2019年上半年毛利率为46.33%，比上年同期提高1.83个百分点。公司预计2019三季报实现净利润的增长幅度为0-15%，取中位数约为8%。 

二、主营业务情况

海康威视的主营业务包括视频产品及视频服务，智能家居服务，其他创新业务。

2.1 视频产品及视频服务

其中，视频硬件服务，即前端产品，后端产品以及工程施工的营收增长为4.8%，占总营收的比例由上期的68.77%下降为63.01%。而中心控制产品的营收增长24.59%，占总营收的比例由上期的13.41%增长至14.58%。

总结：安防业务的硬件产品越来越不好卖了，占公司营收比重也在下降，监控业务的增长点主要靠软件实现。

2.2 智能家居服务（萤石网络）

智能家居服务包括“全无线互联网电池摄像机 C3A”、 “庭院灯摄像机 LC1”、全无线可视对讲“电 池门铃摄像机 DB2”、“互联网指纹密码锁 LT21S”、全屋家居智能控制的“智能墙壁开关 P1”、“智能 窗帘机 MC1”、“儿童陪护机器人-萤宝”等全新产品，并延伸现有的 IPC 产品线及智能锁、智能猫眼、 智能可视门铃等智能入户产品线，形成了以视频技术为核心的的全屋智能家居系统。

智能家居业务营收增长56.92%，占公司营收的比例由上期的3.48%增长至4.76%。

2.3 其他创新业务

“其他创新业务”包括创新业务子公司海康机器人、海康汽车技术、海康微影、海康存储以及海康慧影等相应业务的产品。

其他创新业务营收增长54.84%（2018年报的增长为87.85%），占公司营收的比例由上期的1.82%增长至2.46%。

主营业务总结：安防业务的增长为12.27%（上期增长为24.86%），行业天花板进一步显现，但占公司的营收仍超过90%，转型之路较为艰难。

2.4 境内外业务

境内业务增长为16.46%，境外业务增长为10.29%（上期增长为26.70%），毛衣战的影响较为明显。

三、毛利率

视频产品及视频服务的毛利率为44.50%，较上期增加1.78%，其中增加幅度最大的产品为中心控制产品，较上期增加7.74%；

智能家居业务的毛利率为38.56%，较上期增加2.23%；

其他创新业务的毛利率为41.96%，较上期增加3.42%。

总结：相较于安防业务，创新业务的毛利率增长空间更大。

四、资产负债

货币资金和原材料存货增长幅度都达到50%以上，很明显是为了抵抗行业寒冬和不明朗的局势；长期借款飙升至46.3亿，中报给的解释是用于长期资产投资。

长期借款中账面价值人民币31.3亿的欧元借款年利率为0.85%;账面价值人民币15.1亿的人民币借款年利率为4.445%至4.900%。也就是说46亿的借款一年的利息不到一个亿，可以顺便对比天齐锂业借259亿收购SQM，一年的利息大概20亿。

五、总结

尽管中国的农村边远地区，乃至世界上的大部分地区都还没有摄像头覆盖，但海康威视安防业务的增长放缓已是不争的事实。2019年中报披露的研发费用为25亿，较去年同期增长31%。公司大力研发的AIcloud对于视频数据的解析和计算或许确有大用，但如何赋能于安防产业并推动新一轮变革仍未明朗。并且，公司目前定位为物联网解决方案的提供商，但如何利用已有的平台去推广创新业务，也是转型的必备之路。

美国的制裁使得本就增长放缓的安防业务雪上加霜，转型之路注定不会好走。但美国的制裁或许也会是促使海康奋进的一个因素——增强技术壁垒，这点从研发费用也可以看出。所幸中报净利润能重回正增长，短期内股价应该不会太难看。

作为笔者心中所认可的国内为数不多的科技公司，愿海康的转型之路走得顺利。从安防领域龙头走向物联网领域龙头。