罗宾汉无疑是一个革命性的创业公司。在零售经纪和交易方面，他们已经完全改写了规则。

使用无收费模式，它们让用户有机会以与机构市场相同的速度购买股票、指数和加密货币等资产。许多人认为这是投资领域的民主化和公平竞争。

有很多人质疑不收取任何费用的经纪公司如何能够以可持续的方式赚钱。

这种怀疑让他们发现了SEC披露的罗宾汉身份的一些有趣信息，这些信息表明，这家经纪公司的商业模式非常有趣。他们在出售他们的客户订单流向高频交易公司。

当然，这带来的问题比它回答的要多，并导致许多人得出结论，罗宾汉绝不是现代财富的再分配者。

这种批评合理吗?

我将深入研究罗宾汉商业模式、高频交易行业，以及这将如何影响最终用户——你，交易员。

01

订单流程付款

罗宾汉(Robinhood)在证交会(SEC)第206条披露第二季度业绩的规定，首次将其置于聚光灯下。这些报告要求经纪自营商公布披露其订单路由实践的内容。

在这个案例中，罗宾汉报告显示他们将所有订单都发送给了4家不同的高频交易公司。这些是Citadel证券，2 Sigma证券，Wolverine证券和Virtu Financial。

在同一份报告中，他们还概述了与这些公司的财务关系。罗宾汉是支付每一个订单，他们路由这些做市商。例如，Citadel securities支付给他们的“每一美元执行的交易价值不到0.00026美元”。

换句话说，不是罗宾汉从交易员那里赚钱，而是做市商付钱让他们给你下订单。做市商将按市价在他们的帐簿上执行你的订单。

这种情况发生并不太令人惊讶。

例如，Robinhood的创始人曾经在他们之前的创业公司Chronos Research与HFT公司合作过。这家公司开发的软件被高频交易公司用来下订单。

此外，不仅仅是罗宾汉销售对他们的订单流的访问。TD Ameritrade Holding Corp.、E*Trade Financial Corp.和嘉信理财(Charles Schwab Corp.)等其他经纪商也在这样做。

因此，我们现在知道，这种做法正在高度监管和透明的股市中进行。在相对新兴的加密货币市场里，这种做法是否会发生同样的事呢?

02

加密市场的罗宾汉

在今年年初，罗宾汉的使命是率先进入加密市场。CCN之前报道过罗宾汉在这些市场所做的努力。

他们现在已经在美国的几个州推出了比特币、Ethereum、Litecoin、Bitcoin Cash和Dogecoin。用户对免费购买他们最喜欢的硬币的前景非常兴奋。

然而，当这个信息被公开的时候，许多加密社区的人都关心罗宾汉的商业模式。

这是事实,进一步加剧了这种cryptocurrency市场仍不受监管。这意味着，即使罗宾汉与公司有类似的协议，他们也没有义务披露。

不太可能与我们上面提到的公司达成协议。这是因为由于创始人的怀疑，Citadel和Two Sigma都没有进入加密市场。Virtu说他们想要进入实体比特币市场，但只有当他们变得更加规范的时候。

然而，我们确实知道一些其他的高频加密公司在过去的一年里一直在做市场。其中包括跳投交易和坎伯兰数字公司(DRW的子公司)。

所以，完全有可能有做市商愿意付钱给罗宾汉，让他完成他们的订单。

03

HFTs有什么作用?

可以原谅您认为HFTs购买订单流是为了在订单上赚钱。事实并非如此，他们追求的是更有价值的东西。

HFTs正在寻找信息和市场数据，他们可以把这些数据插进他们的交易算法中。更具体地说，他们希望更好地了解目前零售市场的流动情况(个人交易员)。

这一点很重要，因为它将帮助它们更好地为机构市场流动安排交易账目。他们利用计算机模型中的数据绘制订单流图，并将零售需求与机构需求分割开来。

这也许是最能体现HFT策略的图片了。他们的被动营销策略是最不赚钱的策略。然而，通过识别制度秩序流从而确定方向，他们可以使用方向策略。这些公司的利润要高得多。

当然，这些机构很清楚，高频交易公司正试图利用市场和订单数据。他们会试图通过使用"冰山"或"暗池"来掩饰他们的命令，或者通过使用"冰山"的命令或通过场外交易市场。

对于大型投资者和高频交易公司玩的猫捉老鼠的游戏，这只是皮毛而已。这或许也是前者如此轻视后者的原因之一。

这对普通的零售交易员意味着什么呢?

04

对市场的影响

尽管高频交易常常成为许多市场参与者的替罪羊，但它们能够提供流动性，压低息差。

罗宾汉与HFTs达成的协议仍然为最终用户提供了净收益。您仍然可以购买您的硬币或分享佣金免费。

有些人可能会说，hft为罗宾汉的订单流付费，这意味着罗宾汉只能选择薪酬最高的做市商，这是一种反常的动机。然而，罗宾汉必须通过法律为客户交易寻求最佳执行。最佳执行需要考虑许多重要因素，包括价格。

那么，谁会在这种安排中吃亏呢?

大型机构或秘密鲸可能会发现，在雷达下下大额订单会变得更加困难。他们的订单流可以被高频交易公司嗅出来，然后高频交易公司会利用这些信息为做市商谋利。

然而，如果你获得的是免佣金的最佳执行交易，而代价是一头加密鲸，难道这不是罗宾汉精神吗?