危机的本质在哪里——达里奥的经济分析方法

一提起达里奥,或许大家立刻就能联想到桥水基金,这是美国历史上最挣钱的对冲基金公司,在这方面,达里奥的名声甚至超过了金融大额索罗斯。达里奥的过人之处在于成功的躲避了几次较大的经济危机,并在市场动荡中取得了高额收益。他是凭借什么方法躲避开一次次的经济危机呢?其实,他的分析方法认为:危机本质在于债务。下面,让我们一起来看下这套独特的经济分析方法吧。

经济由无数零部件和简单的重复交易构成,主要的零部件包括以下三项:

1.生产率的提高  2.短期债务周期  3.长期债务周期

交易

经济是无数交易的组合。在一个交易中,买方使用货币或信用向卖方交换商品、服务或金融资产。在交易中请牢记以下两个公式:

货币+信用=支出总额

支出总额/产销总量=价格

支出总额是经济的驱动力,因为一个人的支出就是另一个人的收入。所有经济周期和动力都是交易造成的。

市场

市场由买方和卖方组成,经济就是由全部市场内的全部交易构成。

信贷

信贷是经济中最重要的组成部分,它是经济中最大,且是最为变换莫测的部分。现实生活中,大部分所认为的钱其实都是信贷。美国国内的信贷总额大约为50万亿美元,而货币额只有3万亿美元。如果还不能理解信贷,那么请想想我们的房产,公司的运营,工厂的生产,基础设施的建设,是否都充斥着大量的信贷呢?信贷由借款人和贷款人两方构成,他们和交易中的买方和卖方非常类似。任何两个人都可以通过协定凭空创造出信贷。信贷一旦产生就会变成债务。

借款人一旦获得信贷,便可以增加自己的支出。而一个人的支出又是另一个人的收入。因此,良性信贷可以高效率的分配资产和产生收入,可以促进经济增长。

自我驱动的经济增长模式

信用良好的借款人具备两个条件:一是良好的债务偿还能力,二是抵押物。

这里有一个内驱的增长:一个人的收入增加,可以使得偿债能力变的良好,因此可以增加信用,也就能增加更多的借贷,从而也就能增加支出。由于支出就是别人的收入,这将导致借贷进一步的增加。这一自我驱动的模式导致经济增长。

由此可见:生产率在长期内最关键,信贷在短期内最重要。

周期的形成

虽然借贷在当下增加了支出,但一旦需要偿还,便会造成可支出数的减少,这也就形成了周期。经济短期的上下波动不是取决于人们的创新或者勤奋工作,因为他们造成的波动在短期内无法体会到。但,当下的信贷会造成未来某一时点可以预见的事件——债务偿还,因此,信贷的总量才是造成经济波动的根本原因。

短期周期

当短期债务增长速度增长过快,势必导致支出大幅增长,在公式“支出总额/产销总量=价格”中,产销总量不变的情况下,支出总额的增长一定会让商品价格得到上涨。这也就是我们所说的通货膨胀。

为了抑制通货膨胀,政府通常会提高利率,利率提高,偿还的债务增加,支出也就相应得到了减少,经济活动减慢。在公式“支出总额/产销总量=价格中,价格会随之降低,也就是进入了通货紧缩。

为了刺激经济,央行会再次降低利率,加速经济,于是,短期周期的轮廓就更加清晰了。

在短期周期中,限制支出的唯一因素是:贷款人和借款人的贷款借款意愿。如果信贷容易获得,经济就会扩张,相反经济就会收缩。

长期周期

尽管贷款人的债务不断增加,但贷款人会提供更宽松的贷款条件。当人们收入一直在增加,资产价值不断增值,股票市场欣欣向荣,人们会更倾向使用借贷来购买资产。于是,泡沫便渐渐产生了。经过数十年的积累,终有一天,当收入增长速度低于偿债成本的增加速度时,人们的支出开始减少,收入同时减少,资产价格开始下跌,周期开始逆转。于是我们便遇到了1929年的美国经济大萧条,遇到了2008年的金融危机。

去杠杆化

去杠杆化和衰退有着本质的不同。在去杠杆的过程中,借款人的债务负担无法通过利率得以减轻。通货紧缩可以通过利率进行调节,但去杠杆化则无法通过降低利率挽回局面。

当人们减少了借债,也就同时削减了支出,造成了收入减少,财富减少,信用减少。这是一个向下的循环。

如何应对去杠杆化

去杠杆化面临的问题是债务负担过重,必须减轻。我们来看下面四种方法:

1.削减支出。由于你的支出就是别人的收入,因此,从社会总量来看,削减了支出,也就相当于同时削减了收入。当收入下降的速度超过了偿还债务的速度时,实际可能造成更为沉重的债务负担。

2.减少债务。债务减少,类似削减支出,同样容易造成资产价格下跌,引起经济萧条。

3.财富再分配。当收入减少和就业减少时,意味着政府的税收减少,为了保证政府对失业者的补助,增加经济刺激计划等支出。政府会向社会的富人加大征税同时增加政府借款。但这个过程一旦处理不好,往往会计划社会矛盾,造成社会动荡。

4.发行货币。发行货币可以引起通货膨胀和刺激经济,无论美国大萧条时期,还是2008年经济危机,美国以及其他国家央行均普遍采用此种办法。但这种方法的缺点是这是一个风险比较大的做法,需要决策者考虑降低债务负担和避免通货膨胀的方法并找到平衡点。

怎样和谐的去杠杆化

在综合考虑削减支出、减少信贷、财富再分配的基础上,匹配合适的发行货币。毕竟“货币+信用=支出总额”可以在保持支出总额基本平衡的基础上增加货币发行,减少信用支出。

达里奥给我们的三点经验法则

1.债务的增长速度不要超过收入,因为债务负担最终会将你压垮。

2.不要让收入的增长速度超过生产率。因为这最终将使你失去竞争力。

3.尽一切努力提高生产率。因为生产率在长期中起到最关键的作用。

以上三点,不仅仅可以运用到社会及个人的经济活动中,更可以结合到我们的生活中。


最后,虽然实际的经济远比上述事例要复杂,但如果把生产率、短期周期、长期周期相结合进行分析,便能得到一个不错的模式,可以看清我们在过去和当前的处境,以及未来可能的发展方向。以上便是达里奥的经济分析方法,祝各位投资顺利。