一、投资的三个层级

第一层级：系统性机会与系统性风险的识别

（决定我们能不能赚钱）

估值原理，市盈率和市净率。

市盈率（PE）=每股股价➗每股收益，或总市值➗公司年度净利润。

市净率（PB）=每股股价➗每股净资产，或总市值➗公司当期净资产。

从市盈率的角度看，当市场整体市盈率低于10倍时，就存在明确的系统性机会，进入；当市场整体市盈率高于20倍时，就存在明确的系统性风险，退出。

从市净率的角度看，当市场整体市净率在1倍左右时，就存在明确的系统性机会，进入；当市场整体市净率高于2倍时，就存在明确的系统性风险，退出。

问题，整个市场的市盈率，市净率哪里可以查到？

证券APP ，可以查到沪深300，深证指数。上证指数的，我在亿牛网上查到。

第二层级：资产配置与动态再平衡

（决定我们能不能安全、持久的赚钱）

将资产配置由低到高分成三个维度：第一个维度是“单类资产的内部配置”；第二个维度是“大类资产配置”；第三个维度是“不同市场间的资产配置”。

第一维度，每只股票不超过资产的5%，每个行业不超过资产的20%。

那么我们如何确定该买哪些股票呢？方法惊人地简单：永远只买低市盈率和低市净率的股票，分散买！（低估分散不深研）

第二维度，股权类资产和债权类资产。

股权类包括股票，股票基金，分级基金B，房产；

债权类包含债券、债权基金，分级基金A，货币基金，货币。

强行设置的标准是：

当股票市场整体估值超过2倍市净率时，股债比例为2∶8；

当股票市场整体估值在1.75~2倍市净率时，股债比例为3∶7；

当股票市场整体估值在1.45~1.75倍市净率时，股债比例为4∶6；

当股票市场整体估值在1.15~1.45倍市净率时，股债比例为5∶5；

当股票市场整体估值在0.85~1.15倍市净率时，股债比例为6∶4；

当股票市场整体估值在0.6~0.85倍市净率时，股债比例为7∶3；

当股票市场整体估值低于0.6倍市净率时，股债比例为8∶2。

那么什么是“市场整体估值”？通常用一个市场中最有代表性的指数估值，来指代市场整体的估值。比如A股市场是沪深300，港股市场是恒生指数。

问题，其实作者提出的这个判断标准还是挺高的。可能A股大部分时候都不处于低估值状态。现在沪深的市净率在2.02，股债比例为2∶8。

“动态再平衡”涨了，跌了，根据股权债权的相对价值，进行调整。

第三个维度是“不同市场间的资产配置”

在某一个市场进入被严重高估的状态时，最好的方法其实是去寻找另一个处于被严重低估状态的市场。

狩猎范围从单一的A股市场，扩展到了A股、B股和港股三个市场，所能得到的投资机会的数量和质量就有了明显的提升。

如果我们将选择的范围扩展到全球，那么我们将在大部分时间（如果不是任何时间的话），都能找到整体估值较低、处于系统性机会期的市场。

要做到这一点，我们只需要一个非常简单的工具——ETF指数基金就足够了。在A股市场和港股市场，我们可以买到大多数世界主要国家的指数基金。然后，你只需要选择其中市盈率和市净率最低的几个就可以了！

第三层级：投资工具的使用

（决定我们能赚多少钱）

二、具体的投资工具

1、股票

现实中，笔者会选择专业的投资软件作为辅助工具，将一个市场中所有上市公司的数据导入Excel电子表格。

需要导入的数据分别有：股票代码、股票名称、所属行业、当前股价、市盈率、市净率、审计机构、净资产（股东权益）、总市值、股息率、过去十年市净率、过去十年净利润、过去十年现金分红金额。将这些数据导入后，我们开始对这些数据进行过滤。过滤的过程可以用两个词来概括：排序和删除。

第一步：将所有股票用“市净率”指标按照由低到高的次序排序，然后删除所有市净率高于1.5倍的公司。

第二步：删除所有“过去十年市净率”从来不曾超过1倍的公司。这样的公司在A股市场截至2017年1月一家也没有，但在其他市场却有不少。这里要提醒大家的一点是：作为保守的投资者，我们不仅要关注一笔投资的商业逻辑，也要关注其历史规律。一家公司的估值始终保持在一个非常低的水平，对于我们是不利的，因为我们的很大一部分投资收益都来源于“投资体系第二层级”所介绍的“动态再平衡”。

第三步：删除所有“审计机构”不是“全球四大会计师事务所”（简称“四大”）的公司。由“四大”进行审计的公司，其财务造假的可能性会降低很多。全球四大会计师事务所分别为：普华永道（PwC）、安永（E&Y）、毕马威（KPMG）和德勤（DTT）。

第四步：删除所有“股息率”为0的公司。有现金分红的公司，其财务造假的可能性会进一步降低。

第五步：删除所有“净资产（股东权益）”低于100亿元的公司。平均而言，规模越大、资产越雄厚的公司，存活能力越强。

第六步：将所有股票用“市净率”指标按照由低到高的次序排序。排名第一得1分，排名第二得2分，排名第一百得100分，以此类推。得分越低越好。

第七步：将所有股票用“市盈率”指标按照由低到高的次序排序。排名第一得1分，排名第二得2分，排名第一百得100分，以此类推。得分越低越好。亏损的公司市盈率为负，统一计为所有公司中得分最高的分值。比如共有300家公司参与排序，其中100家亏损，则亏损公司的分值统一计为200分。

第八步：将所有股票用“股息率”指标按照由高到低的次序排序。排名第一得1分，排名第二得2分，排名第一百得100分，以此类推。得分越低越好。

第九步：将每一家公司的“市净率”“市盈率”“股息率”三项数据的分值相加，然后按照由低到高的次序排序，等比例买入排名前三十的公司。经过九个步骤的筛选，我们现在得到了一个优质的投资组合。

这里有三个问题需要特别注意。

第一，用以上方法筛选出一个投资组合之后，要进一步剔除净利润和现金分红异常的公司。

净利润异常的意思是：当年净利润超过过去十年净利润的总和。

现金分红异常的意思是：当年现金分红金额超过过去十年现金分红的总额。

超出常规的净利润和现金分红往往不能持续。将符合该特征的公司剔除出我们的投资组合，可能会使我们错失一些优质的投资机会，但这是必要的防御。与机会相比，本金更加珍贵。

第二，我们要遵循行业分散的原则，对每一个行业的配置不得超过资产的20%。

第三，等比例买入30只股票时，这30只股票每只占资产的比例并不是固定的，而是要以当前你期望的仓位而定。

每三个月进行一次重新筛选。

2、可转债

买：以接近面值或低于面值的价格买入可转债。低于100元的价格。

卖：策略1，看的“提前赎回公告”立刻卖出；策略2，可转债价格超过130元后，只要从高点下跌超过10元，就卖出。

分散原则：

配置单支可转债的比例，不超过资产的5%。

可转债打新注意：

1、评级；2、溢价率，越高，收益越低。

三、期待的理财顾问是什么样子

1、我遇到的问题？

资产诊断，调整。（现有投资，是否继续持有，或者转换）

如果筛选基金，可转债，如何操作，买卖时点。

对时政的敏感度，帮助做好投资。

2、我期待的理财结果？

年化15%-20%的收益。

3、我需要的帮助？对方的方式。

专业的指导，系统，而非头痛医头，脚痛医脚。简单、短期的咨询，片面。

学会系统的思考，而不是到处抄作业。对市场、具体工具，有全面的认识。

有些大v给出的投顾组合，也不一定适合自己的需求。

引申知识

（A股和B股的区别

1、类别不同：A股是上市公司发行的人民币支付的股票；B股是上市公司发行的以外币支付的股票。

2、A股交易市场是上交所和深交所；而用美元交易的B股只在上交所，港币交易的B股只在深交所。

3、A股是国内个人和企业都可以投资和交易的股票；而B股可以是有外汇现钞或者现汇的国内个人或者机构，可以是外国个人和机构，或者中国国内拥有境外外汇的个人和机构

4、A股交易的有关费用一般收取0.2-0.3%不等的交易佣金，而B股将会支付1%左右的交易佣金；

5、红利的计算方式不同，A股股票一般是分红，用人民币支付；而B股则一般按照国际会计准则计算公司获利水平，并用一定的汇率折算成外汇支付给股东。）