赣锋锂业可转债募集说明书分析

李良彬先生：1967年出生，大专，教授级高级工程师。在锂行业工作二十余年，对锂化工的工艺和技术有长期研究，有丰富的锂化工的研发和生产实践经验，自公司设立起一直把握公司的产品研发、技术改进的方向，持股：24.67%。2016年年薪53.53万元。公司在江西新余市，粗略计算公司2016年人均薪酬5.9万元，在当地应该是高的吧？

2013年11月起公司即与美拜电子等企业接触，筹划、商谈收购相关事宜。在2014年3月3日披露股价异常波动公告时，公司已经在筹划发行股份购买美拜电子事宜，但却在公告中否认正在筹划重大事项。（诚信问题）

这个公司处在新能源产业链的中间，正好在风口上才涨这么多的，两年前的roe还非常差。你要是两年前能识别出来，才是真的牛叉！这得要有多强的行业发展的敏感性啊！

公司原材料占生产成本的比例在70%~80%之间，2016年受锂辉石供应不足影响，公司锂辉石路线生产碳酸锂的产能利用率较低。公司收购的RIM公司下属Mt Marion锂矿项目（年产40万吨锂辉石）在2017年2月份的投产，公司锂辉石原材料供应得到有效保障。很明显，公司在资源端还是明显受制于人的，不如盐湖股份自有资源。

根据可转债募集说明书中2017年上半年的数据，公司采购碳酸锂的成本均价为7.1万元/吨，和盐湖股份中报中的均价为7.4万元/吨基本吻合，拿价格说事至少说明没有仔细调查分析。

目前赣锋的估值实在有点高，高速发展的可持续性存疑，未来容易受产业链的两头挤压，过于乐观显然没道理。回过头来说，赣锋锂业估值水平如此高，上市公司应该有足够动力促进可转换债转股的。假设新能源汽车仍保持着较快的发展速度（这个可以观察和跟踪），那么赣锂转债面值建仓，95元加仓，90元以下重仓，这三条安全线的设置显然是合理的。

2016年锂辉石平均采购价格5.51万元/吨（折换100%氧化锂计量），较2014年4.12万元/吨增长了33.59%；卤水平均采购价4.69万元/吨（折换100%氯化锂计量），较2014年1.90万元/吨增长了146.86%；工业级碳酸锂平均采购价格6.04万元/吨，较2014年2.76万元/吨增长了118.92%。

2017年锂电池原材料市场最流行的一个字就是“涨”。2017年钴、锂的市场价格都出现不同程度的上涨。特别是钴，根据上海有色网数据，电解钴本月以来已经从47．7万元／吨上涨到最高51．5万元／吨，环比上涨10．44％。按照51．5万元／吨的成交价格，较年初上涨幅度超过了88％。

近年来，随着全球电动汽车产业崛起，作为锂电池重要原材料的钴、锂价格水涨船高。由于矿产储量和产能的原因，我国严重依赖境外钴、锂资源，目前国内钴资源需求90％依赖海外进口解决，锂资源需求70％依赖海外进口解决。

有数据预测，2017－2020年全球碳酸锂需求量分别为21．91、25．09和29．30万吨，同比增长在10％以上。而根据行业数据服务商Roskill的预测，到2026年全球锂需求量将达到100万吨，年复合增长率将达到18％，其中主要的推动力来自于电池行业尤其是新能源汽车动力电池产业。由此，受到新能源汽车业迅速发展的影响，锂矿供需缺口将进一步加大，作为稀有资源的锂矿价值将有进一步提升空间，涨价将成为不可避免的市场趋势。

据百川资讯，报告期内，电池级和工业级碳酸锂价格分别维持17．6万元／吨和15．6万元／吨；氢氧化锂价格维持15万元／吨。本周碳酸锂与氢氧化锂市场价格持稳。上游锂商积极布局锂矿资源以分享新能车红利，其产能将在18年逐步释放，百川预计碳酸锂供给短缺局面至少维持至18年年中，短缺仍在持续。

行业集中度相对较高，Rockwood、FMC、SQM、天齐锂业和本公司占据了整个市场80%左右的份额。（年销售额在10亿元以上）

目前全球已探明的锂资源储量可以满足未来10-20年的需求增长，但由于开采周期较长，短期的需求快速增长可能造成锂资源的供应紧张。公司碳酸锂产品生产工艺根据原料不同，分为卤水路线及锂辉石路线，对应的生产原材料分别为卤水及锂辉石。卤水方面，报告期内公司卤水主要供应商为SQM公司，受卤水市场供应紧张及供应商自用规划影响，2017年6月开始，SQM公司已逐渐减少对外卤水供应数量，针对卤水供应减少的情况，公司及时通过对外采购工业级碳酸锂的方式进行弥补，同时公司境外Mariana卤水矿（目前正处于勘探阶段）未来成功开采可有效缓解卤水市场供应不足的风险；锂辉石方面，2016年公司生产原料锂辉石出现供应不足的情况，为此公司已通过收购RIM公司下属MtMarion锂矿项目（年产40万吨锂辉石）并包销其100%锂辉石精矿的方式予以解决，Mt Marion锂矿项目已于2017年2月投产，截止2017年6月底，RIM公司已发运了四批次约79,000吨锂辉石精矿至公司，同时约有50,000吨锂辉石精矿将于近期出港发运至公司，公司锂辉石原材料供应得到有效保障。

（1）金属锂：最重要的深加工锂产品之一，通常由氯化锂熔盐电解制取，按含锂纯度的高低依次可分为高纯级、电池级、工业级等多个产品级别，含锂纯度越高意味产品质量要求越高。工业级金属锂的主要用途是合成丁基锂、二异丙胺基锂等有机锂化合物的原料；也是加工电池级金属锂、氢化锂铝、氨基锂的原料。

（2）碳酸锂：碳酸锂可以根据其纯度、粒度和化学指标区分为工业级碳酸锂、电池级碳酸锂和高纯碳酸锂三大类。工业级碳酸锂系重要的基础锂产品，主要用于制取各种深加工锂产品，还用于玻璃陶瓷工业；电池级碳酸锂主要用于生产锂离子电池的各种正极材料；高纯级碳酸锂则是生产压电材料钽酸锂、鈮酸锂单晶的主要原料，也是合成其它高纯锂盐的原料。

（3）电池级氢氧化锂：主要用于生产锂电池的正极材料，主要用于动力和储能电池方面。氟化锂：用作铝电解和稀土电解等的添加剂，也在光学玻璃制造、搪瓷、陶瓷工业作助熔剂；另外，在宇宙飞船中作为受热器原料贮存太阳辐射热能，电池级氟化锂用于合成锂离子电池的电解质。

（4）丁基锂：以正丁基锂为主，由金属锂制成的深加工锂产品，主要用作有机反应的催化剂，广泛用于合成生产降血脂药、抗病毒药等一系列医药中间体；也是合成橡胶的聚合反应的引发剂。

基础锂产品主要由矿石或盐湖卤水中提取生成，包括工业级碳酸锂、氯化锂和工业级氢氧化锂等，主要用于生产金属锂、电池级碳酸锂、电池及氢氧化锂、丁基锂等深加工锂产品。

品主要由矿石或盐湖卤水中提取生成，包括工业级碳酸锂、氯化锂和工业级氢氧化锂等，主要用于生产金属锂、电池级碳酸锂、电池及氢氧化锂、丁基锂等深加工锂产品。

锂电池成本构成：

2016年市场占有率