互联网金融模式与趋势

文 |邱是| 职场独角兽-线上公开课

视频&审校&编辑 |凤婷、豆豆

大家晚上好,我是景融资本的邱是。今天非常感谢芒格学院提供的平台,能跟大家一起来学习和探讨关于互联网金融的趋势模式和未来前景。


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首先简单的介绍一下我们景隆资本的一个情况吧!景隆资本是芒格学院的战略合作伙伴, 也是其资本方。景隆资本是2006年于北京创立的一家私募股权投资基金,是当时最早的一批具有基金管理牌照的公司。我们的战略方向主要聚焦于清洁能源、高端制造、医疗健康、互联网和区块链等行业。而投资的项目就很多了,包括这个万达院线、万达商业地产、宝兴汽车、三峡能源和上海领灿,还有这个最近大家可能有看到的那个小胖进化者机器人,都是我们投的项目。我们目前的这个累计管理规模达到了大约有300亿这样一个水平。

我本人呢,其实我的资历并不算特别的长。我是在15年底毕业于美国的约翰霍普金斯大学,学的是这个金融工程和金融数学这块儿。然后本科是在人大读的也是同样的专业。当时在美国有过在私募基金量化金融工作的经验。然后回到国内就加入了咱们的景融资本,就是主要专注于区块链还有互联网金融相关的一些研究分析和投资。

那么今天也是很高兴能够跟大家一起来学习一下互联网金融。互联网金融呢其实是一个比较新颖的概念吧!大概从2013年起,当时是余额宝出现,到今天也不过是三四年的时间。这个行业应该说看起来是非常有前景和颠覆性的。一个是国内的确缺乏老百姓投资的渠道。那么互联网金融的普惠平台,普惠金融这样一个理念呢是非常具有煽动性的。那另一方面呢,也的确我们需要去看一下,这个互联网金融行业他到底能做什么不能做什么?有一个这个相对清楚的认识。

我本人由于工作的关系,的确从事这方面的研究分析,可能跟其他从业者相比,能够收集到一些信息的更多的渠道,但是呢我们今天晚上也是跟大家共同来学习,关于这个互联网金融这一主题,希望大家也多多指教。

今天我们的主要脉络就是像我刚刚放到的纸张目录显示的一样。我们想首先谈一下,既然是谈互联网金融,就不妨先讲一讲金融和互联网他们分别的一些起源、定义和理念。以及他们这两者不同的理念碰撞在一起诞生出来的互联网金融。我们先考察一下互联网金融现在的模式,从国际和国内的领域分别的做一些介绍。还有对这个国内互联网金融的一个展望,最后做一个总结。

金融是什么?

金融的起源

说到金融呢我们就不妨先提一下它的起源。金融当然是涵盖了非常多方面,可以说股份制公司的起源是荷兰商人外出远洋因为风险巨大,所以大家共同承担风险,用一个凭证而建立,这个是股份的起源。信托的起源是,在封建社会骑士要为国效力,出兵打仗,那么他就把在家的几个妻儿还有承保财产托付给一个值得信赖的朋友,这个是信托的起源。金融最核心或者最基础的功能就是银行,银行它的起源我们在这里会简单介绍一下。

金匠说

关于银行是如何诞生的主要是有两种假说:一种叫金匠说一种叫汇兑说。两种假说呢也是各执一词。可能银行真正的起源是综合了这两方面的因素,大家不妨当故事来听一听。第一个呢就是金匠说:它就是基于银行储蓄这样一个功能来假定,银行是从储蓄发展起来起源进来的。

在过去,我们还没有法定的这个纸质货币的时候,是自由铸币制度。也就是说,任何人都可以铸币,只要你有黄金。这个当然主要是针对欧洲来说的,我国是白银。对欧洲来说,如果只要你有黄金你就可以把这个金块拿到铸币厂进行兑换,兑换成金币。所以说铸币场同时也是允许老百姓把这个黄金存放在他那里的。但是呢这就诞生了一个问题,那就是铸币厂这个东西是归国家所有的,归国家所有意味着什么,就是国王所有。

那这里面就有国王私自挪用的风险,像在1649年,英国国王当时要跟苏格兰打一仗,当时缺钱呢,所以说就私自动用了铸币厂里老百姓储存在那里的黄金作为战争的一个费用。所以说在1683年的时候,以克伦威尔为代表的英国贵族,就对国王进行了革命,把查理一世的头给砍掉了。这就是英国资产阶级革命,是因为钱而生的。老百姓不放心把金块储存在铸币厂,那么储存在哪里呢?就储存在金匠那里。

因为当时的生产环境,金匠其实是一个保安功能非常强大的生产部门,因为它毕竟要跟黄金打交道,就要建立一个非常健全的保护措施。那么老百姓就可以把自己的黄金放在金匠那里,需要用的话就取出来。金匠就承担了一个储蓄银行的职责。那么时间久了金匠就会发现一件事情:黄金在我这里人来人往川流不息,似乎总有那么一定量的黄金在我的金匠库里面躺着,不会说被所有人都能立马完全取走,那么我是不是可以动这一部分钱呢?那答案肯定当然是了。

所以呢就是说金匠把人们储存在金匠铺里的有一部分始终不会被动用的黄金进行了一个放贷,借给别人然后收取一个利息收入。其实就是金匠就实现了一个银行的存贷功能,当时是存还是储,老百姓只付一个保管费。然后这个贷呢,金匠用这部分不会被动用的黄金常量进行一个放贷取得利息收入。这是银行的金匠说的起源。

汇兑说

所谓汇兑说呢其实大家可能都了解了,就是这个所谓的山西票号。山西票号当时是为了解决携带巨款的商人来往于全国各地行商,携带巨款的不便,例如在路上遇到土匪怎么办,对不对?而且这个地理位置很有意思,就是山西其实是联通了北方中原和南方地区的一个中枢环节,所以说票号最先在他那里兴起。那么山西票号就是承担了一个汇兑的作用,就是说你把钱和黄金存在我这个票号,你可以在异地的另一个我的分号进行取走黄金的一个动作,这样中间有一个票号的凭证,你就可以拿去取黄金这样的一个汇兑作用。

金融是时空维度上的资源配置和价值交换

金融中介功能事实上就是资金的融通。那这个资金的融通是在时间或者是空间的维度上进行融通的。就像山西票号,它是联通南北或者是空间上的一个价值的转换,这个是汇。另外一个就是时间上的价值转换,就是说我放弃我现在对这个资金的消费权,存到你银行或者是我放出去借给别人,那我获取的是什么呢?我期许的是未来的一个现金流入,包括利息本金,那这事实就是一个当期的价值转化或者交换成未来价值的一个举动,所以说我们说金融呢其实就是时空维度上的资源配置和价值交换。

所以其实不管说现在的金融理论也好,金融模型也好,发展得是多么繁复,其核心还是围绕这样一个等价交换。你像我们对这个公司股票,对公司的价值进行估值,我们用的不管是自由现金流估值方法也好,还是其他方法也好,都是将未来的一个价值折算到现在这样一个等式来对现在的公司进行一个估值。还有这个最有名的一个金融模型叫这个Black-Scholes(布莱克-肖尔斯期权定价)模型,他是对期权的一个定价。就是对你未来能够行使一个权力去以某种约定的价格买入一个标的资产这样一个权利,对他进行定价。那么这个就涉及到了一个未来的事情不确定的事情。那么我们呢就通过一个复杂的数学工具把未来的这个所有可能性的预测,然后折算进现在,然后做一个等式。

这样看来金融是一个等价交换,价值交换,资金融通这样一个概念。

金融中介的功能

我们谈完金融再谈一谈金融业或者说金融中介它的功能,或者说存在的意义是什么?金融中介的功能呢从表面上来看是这么三个功能:资金、能力和信息上的匹配。所谓资金上的匹配就是说,我个人的钱太少了,如果想要做一个投资的话,我是投不了的,因为可能要动辄上百万上千万才能投资一个项目。那么金融中介就把社会上闲散资金和小量资金会集在一起,然后再投出去。这个是金融中介的功能之一,也就是资金匹配的这样一个功能。第二个功能呢就是能力匹配。所谓能力匹配比较好理解,就是说这帮人他干这个匹配的事干多了,自然就形成了自己的专业水平。

这个专业水平包括对资产的风险控制能力强,能看出哪家企业好哪家企业不好,应该放给他多少利息。这个也近乎等于风险定价、金融产品定价这样一个意思,也指一个金融中介的业务能力。第三个呢就是信息的匹配。信息的匹配指的就是在金融界内呆久了,那么个人人脉或者说网络也建立起来了,在收集信息的效率或者是广度就比不是这个从业者的人要高,这样的话呢,就能进行一个金融业界的资源还有信息的高效匹配。

有人就问到了说这个金融中介也好、金融行业也好、金融机构也罢,那他们干的事情别人能不能干?答案是别人也能干。无非就是说你投入时间然后去钻研这个东西。然后有人就问能不能实现把这个中介去掉?实现一个点对点分布式或者是把银行去了,就直接跟P2P一样,不需要金融中介了,不需要银行了,反正他还吃很大的利差,好像是在消耗社会福利一样对不对。那这个答案呢其实是不能的,社会还是需要金融界的。

金融中介的存在意义就在于,或者说他的经济学基础就在于比较优势。比较优势指的是我们在这个社会资源总量稀缺或有限的情况下,我们必须进行分工。一个比较好理解的状态就是你既然擅长织布你就去织布,我擅长管钱我就管钱。那么另一个比较含义的解释就是说,虽然你样样都行,你既能织布你也能管钱,但是相比来说,你去织布效率更高一些,你把管钱的事让给我,虽然我管钱不如你,但是呢,我的相对优势,就是说我织布能力太差了,你不能让我去织布我只能管钱,那你就去织布。这样就是一个比较优势的一个解释。那么就决定了金融中介是要存在的,因为,我们必须要有分工,而这种分工是基于资源的稀缺性的,我们是无法推翻的。

另一个就是金融界还有个特点就是它的强监管性。因为这个行业毕竟特殊,他经手的一是别人的钱,第二是别人大量的钱,所以说这里面就存在一个道德风险的问题。如果你没有人去管他,他卷着钱跑了怎么办?所以说金融界跟其他业界一个显著的不同就是,监管和政府是非常强力的介入到这个业界内对它进行一个非常强的管控。

互联网给金融带来了什么?

说完了金融行业,我们再谈一谈互联网带给我们什么?这个主要的意义当然不是谈互联网的影响,而是谈互联网对于金融界会有什么样的影响,简单的说一下互联网的起源吧,关于互联网的人格文化,还有它的思维。之所以说这个是因为我们还要谈到互联网的这些文化上的因素会跟金融的思维产生哪些冲击。它们有一些可以调和的地方,但是有一些是对立矛盾的方面。互联网技术很不错,但是它没有办法对整个金融业界进行一次彻底的颠覆和革命,对于金融界更多的是一种补充和一种相互增益的状态

互联网的起源

互联网的起源可能我们都学过。互联网从业人员的话可能会比我更清楚,直接简单说一下。互联网的前身是阿帕网,这个名字大家都很熟悉了。我不知道大家熟不熟就是阿帕网是基于美苏冷战的状态下的一个产物。当时美国国防部有一个担忧就是:如果我只有一个就是指挥中心的话,我被苏联人打掉了,那我整个网络不就瘫痪了吗?所以说我必须建立成网络或者是体系,由多个指挥中心来共同维系,而这多个指挥中心的互相之间的通讯,形成了一个网络,这样苏联你虽然能打掉我一个两个,但是整个体系不会崩掉。

阿帕网建立起来其实是出于冷战的问题,在阿帕网的研究过程中,为了解决一个问题就是大家在互联网上或者在阿帕网上发布信息,格式各不相同怎么办?那就采用一个统一的标准制式,这个就是比较著名的叫TCPIP协议,这个协议的作用就是把大家发布的信息都规范成统一的知识,这样大家才能够交流起来。要不然你说英语我说中国话大家谁都听不懂谁的。后来的几十年,大概到了十九到二十世纪八十年代,有一部分阿帕网的网络分离出来专门用于民用,这个呢就是互联网的雏形,互联网就是这样诞生了。

互联网独特的文化、思维与人格

接下来再讲一些就是软的东西,就是说互联网它带来了什么?从精神的意义上、从思维的意义上、还有从文化的角度上给我们带来了什么。这部分内容如果有互联网的从业人员会比我要体会得深,我这方面的只能是一个纸上谈兵或者是一个感性的认识。互联网最鲜明的特色就已经注定在那里了,就是分布化去中心化扁平化。那么这样一个态势,它的结果是什么?结果就是说人人都能进入互联网,人人都有发言权,他是一个民主化的一个趋势。所以说这样又产生了一些问题,就是说人人都能发表言论,那这个互联网上因为自身规模增长,就必然面临着爆炸式的、快速式的信息弥漫在整个网络。

在面临这种信息的时候,我们之前人类都未曾遇到这种状态,就是说人们从来没有见到过这么多信息和知识。这就会对我们的互联网人格或者说互联网用户的习惯产生影响,就是说快餐文化诞生了。我们没有办法对所有的信息都进一个深入的挖掘,或者说人的天性里就有一种先接受看起来合理的结论而并非用自己的思维进行深入思考的一个习惯。人的本性如此,再加上互联网的环境下,互联网用户就成了一批信息快餐文化的实践者。他们是喜新厌旧的,他们忠诚度极低,因为切换软件只需要动几下鼠标就能够切换了,不需要什么成本。

因为互联网用户忠诚度低,所以就塑造了现在的互联网企业的文化主导就是用户至上,体验至上。互联网企业如果不把握用户的体验不卖命的去讨好这个用户的话,他们可以瞬间就抛弃你。你发的东西不管是多么创新的玩法;多么具有新颖的模式,只要你在互联网上发布了,那么可能过不了多久,整个模式就会弥漫于整个网络。那你这东西就过去了,你的价值就是一瞬间昙花一现的事情。所以说互联网企业他们一定要进行一个所谓的创新也就是颠覆与自我颠覆,不断的颠覆自己。互联网企业内部也有一种叫做狼性文化,就是说我的所有的职称也好、工资也好,都是跟绩效打勾的。

这个呢就是说跟传统的,尤其是日本的企业就不一样。你比如说惠普吧,惠普的话他就是崇尚于给员工高福利,让员工一种家的感觉,他就不能够很好的适应这个互联网的狼性文化,以至于最先离开的那一批员工就是当时声称自己找到家的感觉的那批员工。所以在互联网这个大环境融合下,用户的行为和用户的思想我们看到了,然后互联网企业它的特性我们也看到了。如果互联网进入到金融这个领域又会带给我们带来怎样的变化呢。

互联网思维与金融思维的碰撞

那么可能我们就要再谈一谈所谓的金融思维是怎样的一个模式。金融思维其实跟互联网思维是正好相反的,互联网的思维是,我必须要进行颠覆、改革和激进,我才能够生存下去。但是金融思维恰恰是正好相反的,保守与生存是第一要务,创新是其次。有一个不是特别严谨的结论是这么说的,纵观金融发展历史,每次进入创新,他的确可能在短期之内创造了所谓的大家眼前的鼠目寸光的利益,但是也埋下了金融隐患的这样一个炸弹。比如08年的次贷危机,产生次贷危机的金融衍生品CDO和CDS在金融史上可以说是最伟大的产品。

CDO和CDS就是资产证券化的概念。原来银行的贷款是我银行自己的资产,我银行自己的资产在那里是盘不活的,那么现在银行就想办法把这个贷款打包成一个资产池卖掉,卖给普通老百姓,这样一方面我盘活了自己的一个资产,另一方面呢老百姓也得到了一个投资渠道,这不是两全其美的事情吗?

美国当时房地产蓬勃发展和这种资产证券化的制度创新条件下,就催生了2008年可怕的金融危机。当时的房地产泡沫是一路高歌猛进,最后被刺破了以后,原来银行放出去的那些贷款,就是说这些资产证券化资产池的底层资产都是放给没有还贷能力的人的贷款,所以叫次级贷,信用上是次级的。这些人还不起贷款,房子是抵押的,但是房价跌的话那些产品都变得一文不值。所以说雷曼兄弟破产了、好多银行也垮了,最后美国政府不得不插手,因为“Too Big To Fail”嘛,这个金融已经影响到整个社会了,就美国政府只能出手救助这个华尔街了。

“Too Big To Fail”是指因为局部的破产而诱发系统性的风险,而不是因为公司非常大不能被破产。

所以我们就看呀,这个金融创新从来不是他的第一要务,资金的变革更是谈不上了,他的第一要务就是生存,活下来就是英雄。这可能就跟我们现在金融机构所谓的机构臃肿也好,或者是链条过长也好,都是有因果关系的,我们不能一味的指责说银行人浮于事、机构臃肿。我们应该看到,从全球范围上来说,银行都是这个状态。为什么呢?就是因为银行所追求的是一个稳健的体制之下,来保证它持续的生存。而并非依靠个人能力,个人业务和个人创新以及一些靠能力的东西,所以说它变成一个机构臃肿的公司,也就是非常理所当然的事情了。

为什么不能依靠能力只能依靠体制?因为生存是第一要务。但是并不是说你什么都不做就能好好生存下来了,我们始终都生活在黑天鹅的恐惧之下,就是这种所谓的小概率的金融危机事件。其实好像并不是那么小概率,所以说为了抵御这种我们不知道的东西,我们必须要进行保守的策略。我们甚至建立起来一种叫做经营特许权的东西,就是说银行是有牌照的,不是人人都能进的,我们其实限制了这个行业的进入者,来构建了银行业或者说金融业的利润壁垒。这个利润壁垒,事实上就是为了抵御风险而存在的,并不是说只是为了多赚钱,好逸恶劳。

关于是自由市场,还是政府监管的讨论是很有意思的讨论。美国的前美联储的主席格林斯潘,当时是被认为是美国最大伟大的美联储主席,为什么呢?因为他讨华尔街欢心啊,他就是一个自由市场的鼓吹者。他认为美国的自由市场永远要高于或者说比政府的监管更加有效的。那么,当时人们都很推崇他,但是在两千零八年金融危机之后,人们就开始指责他了,甚至在国会上有议员近乎苛责的指责格林斯潘,认为是他未能避免了次贷危机。

格林斯潘当时就有一个证言是这么说的:“我发现了一个缺陷,但我不知道他有多么严重,也不知道他会持续多久,这件事使我深感苦恼。”当时议员就说:“格林斯潘先生,你的意思是不是说你根本不知道为什么会发生这次金融危机?”格林斯潘这么回答说:“是的,因为在过去的四十年甚至更长的时间里,我都有非常雄辩的证据证明我的做法。”也就是所谓的进入自由市场的做法会如愿以偿,结果这么大的一场危机到来了,美国没有人知道或者说他的掌舵者没有人意识到,为什么会到来。

我们在这里着重笔墨说了这么多,主要就是表达这样一个结论,就是说互联网思维跟金融的思维并不是那么完美的契合。互联网金融的确可以做到,比如说在长尾客户、小客户、普惠金融有一番作为,但是呢,它的思维跟金融保守的思维是相冲突的。我们不能去说互联网金融一定会在未来颠覆掉整个传统金融,这个是不对的。而他们今后呢是更加和谐的一种业态,比如说传统金融我就管对安全性需求极高的大客户,那么互联网金融因为我的边际成本低,获客能力高,风险管理得当(这个指的是数据上的比较初级的风险管理)我的能力、成本都是比较好一个状态,所以我就可以抓住长尾客户。

互联网金融的模式

我们之前谈到了一些宏观上的概念,互联网和金融他们之间的一个关系,应该是一种互补,共融共生,而并非是谁颠覆谁,因为他们本质上基因是不同的。你不能说拿一个激进的东西去颠覆一个保守的东西。

那么接下来呢我们就具体的看一下,互联网金融的模式有哪一些,主要分为国内和国际两方面,我们先说国际上主要是以美国为主,他们有怎样的一个模式。

其实首先就是要告诉大家,在欧美国家是没有互联网金融这一说的,因为原因呢其实也是简单的,就是说欧美国家他的这个金融体系比较健全,包括监管也好市场也好,他其实是比较好的覆盖了客户需求和应该监管的地方。那么互联网更多的可能是作为一种辅助性的手段,去辅助金融业界或者说传统金融机构进行一些业务上的拓展。他不像中国,我们一会提到,中国的互联网金融蓬勃和崛起的原因,一方面是因为监管的空白。

在国外,主要是美国有五种互联网金融的服务模式。

创新性融资服务

第一种呢是叫创新性融资服务,其实这个听起来好像很创新,就是说我们谈到的大数据贷款、消费贷款、学生贷款这些其实我们也都有,国内是有的。他是这样的,就是说美国它的这个征信体系比较发达,违约成本极高,所以说他在线放贷呢就比较方便一些,而且同时呢,就说这些互联网的放贷机构他们首先是有牌照的金融机构,并不是说一个互联网企业就能去做这个事情的,你首先还得是一个金融机构。其中有一家这个比较知名的公司叫Kabbage,他是这个领域一个明星企业,他的业务的是这样的。

Kabbage的logo像一颗白菜

他跟几个传统的银行贷款是不一样的。他依存或者说依赖的数据和放贷标准,主要来自于商家的销售额、信用记录、用户的评价、产品价格。然后竞争对手库存情况,就是所谓的大数据吧,然后来进行放贷的业务,像这个Kabbage公司呢他的贷款业务已经遍及好多这个国外知名的电商平台了,像Ebay、亚马逊它都在是深植在平台之上,并且的确对这个传统银行也产生了冲击。

在线理财

所谓的在线理财,在线理财有这么一个例子,翻译过来叫消费者联合的这样一家在线保险和理财服务商,它主要是经营汽车和家庭保险的。他对于消费者提供的是一个信息发布的平台,其实就是帮助消费者去了解每一个保险商,然后帮他们选择保险商和保险服务。还可以集合消费者的力量,跟保险公司有一个比较好的溢价能力,从而获得一个比较低的保费。

信用征信评级

第三个就是信用征信评级公司。这个就很简单了,一方面是帮用户建立起一个信用体系、一个评分体制,另一方面这个体制不仅仅是给外部的,比如说保险公司和贷款机构,用户自身也可以去追踪自己的财务状况,同时避免自己的身份信息被盗用,对自我的一个信用水平进行评估。然后查看信息报告,这样呢可以管理好自己的消费、理财和储蓄。最后一个就是创新支付,创新支付这一块呢,就是有些公司发明一些什么盒子,但现在看来这个比起我国的这个支付宝都是弱爆了的程度。创新支付的话我们一会儿主要谈谈国内吧,这个是我们国家更加领先的。

国内互联网金融发展模式

国外的互联网金融模式基本上我们国内也都有。只不过就是说它们发展的方向大家一会儿就可以感觉到了,其实还是一种互联网的信息作为辅助手段。但是我国的互联网金融那就是真正的嵌入到了金融机构干的事儿。比如说我们这一页上写的第一条,P2P还有众筹。众筹就是真正的其实已经是在做存贷业务了。像P2P本来只是一个信息平台,但是现在我们大部分的P2P平台都是加入了担保机制,加入担保机制就变了味儿了,就是说你这个平台将风险揽到自己身上,你赚的不是说一个平台手续费,而是一个风险收入。

这个其实就跟银行没有什么两样了,P2P呢说一下它的起源呢是一个孟加拉国的尤努斯博士。他在这个1983年的时候办了一个叫格莱美的银行。他就是进行了一些金融创新,他的金融创新指的就是,一方面社会闲散的小额资金,另一方面对于当地贫困农户发没有抵押的信用贷款,这样就是P2P的一个模式,peer to peer。

我们国内这边的,当时最早的是宜信,然后后来有拍拍贷然后人人贷等一系列的P2P公司,然后在前两年P2P跑路的也不少,然后名声也很差,我们一会儿再说P2P它的问题出在哪儿。

第二个就是众筹,众筹是起源于美国的一个叫kickstarter的一个网站,现在国内有很多的像众筹网这种众筹平台。目前来说众筹应该已经形成了一些具有品牌优势的平台了。比如说京东众筹、苏宁众筹、淘宝众筹,已经渐渐的依靠它们母公司强大的影响力打造出一个品牌了。

第二大块就是第三方支付,支付宝和财付通。下面讲案例的时候,我们可以对它的逻辑还有它内部再主要的分析一下。然后第三个是销售渠道,销售渠道的话其实这个最著名的就是余额宝。余额宝在本质上是一个货币基金的销售平台而已。并不是说他突然之间满足了老百姓的投资需求,就说它是一个金融创新,那它就不是。余额宝满足了需求,但不是金融上的创新。国外早在40多年前就诞生了货币基金,来满足社会闲散资金的投资需求。

第四大块,是比价模式。比价模式是以匹配金融信息为特征的网站,比如说这个容360、好贷网等等一系列的网站,他们呢就是纯粹的一个信息匹配的平台。

互联网金融案例分析:

第三方支付平台- 支付宝

第三方支付中国是一枝独秀,像日本的话他基本是没有第三方支付的这种业态的。然后欧美国家有,但是占比较少。中国的支付在全球范围内是蓬勃发展,首屈一指的。那么中国第三方支付它发展的内部原因主要是两块儿,第一个就是效率,我们国内对效率要求是非常高的,不管是银行也好还是这物流也好,我们都能体会到。如果大家有出国生活过的经历可能就知道,欧美人他们其实非常悠哉悠哉的,基本都是小镇,生活节奏也没那么快,办个银行业务几小时也不会火。

国内对效率要求比较高,第三方支付第一解决了效率的问题,第二个是诚信的问题。诚信的话比如说美国它其实是刚才我们也提到了征信体系建的好,违约成本非常高,所以说支票不会有什么翘票的担忧。效率是低点但是我们用着就用着吧!但是,在国内是缺乏诚信体系的,那么第三方支付就像支付宝,它搭建了淘宝的一个买家和卖家的第三方资金束缚的平台,保证了资金安全,建立了陌生人之间的一个信任。

这是它的内部原因,外部原因有两个。一个是银行业对于结算这块其实不太重视的,从国际范围上来看,美国也好日本也好,其实他们的银行支付收入是占比比较大的,能够在百分之二十到三十,我国却只有百分之五,所以说银行不是特别重视,所以就把这一部分外包出去了,外包给第三方支付机构。

第二个就是我国的监管层率先的、创新的在全球范围内采用了第三方支付的市场化路线,这其实也有利有弊。关于这个其实也是有争议的,原则讨论也在里面。有人认为这个已经属于公共服务的范畴了是不能够去商业化的。但是的确也是推动了我国第三方支付的发展,如果跟得上我认为还是没问题的。

余额宝是跟支付宝绑在一起的,当时它的诞生就是这样。一开始支付宝它是有沉淀资金的,这个资金是没有限制或者说是没有监管的,是一个空白地区,那么支付宝就可以用所谓的买卖双方托付给他的这个沉淀的资金来获取一个没风险的,用别人的钱赚着利息收入。那其实他这样做的话是不应该的,因为这个钱你可以说是买家的也可以说是卖家的但是总不能归第三方支付机构你的,所以说监管出了一个政策就是说你要付这个备付金百分之十。

这样的话支付宝就有压力了,这个沉淀资金不能够随随便便去买什么理财产品了,它是要付备付金的。在这种环境下,支付宝它就有一个漂亮的回应,或者说漂亮的决策,就是我们看到的余额宝。其实余额宝刚才我们也提到了它就是一个货币基金的销售渠道而已。原来支付宝享受了沉淀资金的利差收入和利息收入,但是不是那么光明。现在呢,摇身一变,支付宝可以帮用户去投资货币基金产品,收取的费用就是服务费。这个是理所应然的所得,所以说余额宝的角色非常漂亮。

不管支付宝和余额宝它们现在的影响力多大,但是从它们的起源来看,或者从他们未来来看,它们还是要深植于淘宝这个电商平台中。虽然说现在余额宝体量已经很大了,当时也是靠百分之六或是更高的一个利率去吸引用户,现在慢慢的也回归理性,最低到百分之二点几,然后最近可能是百分之3.7这样一个水平。但是它们还都是一个淘宝平台的增值服务,是为了增加这个淘宝这个电商平台用户黏性而诞生的,并不是说阿里巴巴就想颠覆银行或者是怎样,这个初衷是在这里的。所以说支付宝是补和提升用户体验的一个手段而已。

供应链金融- 京东白条

然后接下来简单说一下京东白条为主。京东白条是京东金融的一个布局。京东金融有很多块业务,白条是他消费金融的一部分,最值钱的是在供应链金融这块,它比传统银行或者外部银行有着巨大优势。京东习惯于占用他的供应商的货款的。京东自己日子好过了它的供应商资金却紧张了,有融资需求。京东完全可以引入P2P的平台,去解决它供应商的一个资金困难问题,为什么说他干这个是比较有优势呢?

关键是对于供应商的了解程度那是事无巨细,远比外部的银行能了解要多,而且成本也更低。所以京东成立一个金融机构管供应链是非常合适平台整体发展的。

微众银行

微众银行是腾讯、百业源和立业集团这些民营机构发起的,在14年开业,是国内首家互联网银行。它的优势就是在于没银行网点、没柜台,就没有人员成本,把管理成本压低了。另一方面是通过一些先进的技术,比如大数据信用评级和人脸识别技术来进行相应的业务开展。这也是用技术去开展互联网金融业务。微众银行不能够完全取传统银行风险控制的核心竞争力,包括大数据和信用体系的建立,其实还是任重而道远的。

陆金所

然后我们说下陆金所,陆金所其实是作为P2P的一个代表。严格意义上来说陆金所已经不能够完全算是一个P2P的平台了。P2P平台理想的状态是搭建的一个信息匹配的平台而已。但是现在,国内的P2P平台大多都采用担保的模式,这个也是没有办法的事情。只要有一家去担保了,老百姓买产品就去买个加担保的,而不会去买不担保的,这个是跟监管有关。美国的监管就明确规定P2P平台不能够涉及担保业务,只是一个平台作用。

陆金所是以平安集团的信用作为担保网络销售机构。大部分的投资人去陆金所买产品或者投资,奔的是平安集团的专业能力和模式。,这是一种异化P2P平台,他不是P2P平台而是平安集团的一个担保商业模式。

像拍拍贷这种纯P2P平台的模式已经很难做了。这个就是刚才提到的一个监管的问题,然后是一个劣币驱逐良币的问题。P2P平台一旦承担风险的话,就完全钻了监管的空子。金融机构是有8%的资本充足率的,P2P平台凭什么几百万的注册资本就能够撬动上亿的资产规模,这个明显是监管的空白。P2P平台也是以网络公司的名义来进行也开展的,事实上行使的是金融中介的功能。

众筹

最后说一下众筹。众筹是不错的中小企业融资的渠道之一。因为中小企业风险偏高,那股权融资对于债权融资就更加划算。P2P算是高利贷,众筹还算是一个健全融资的概念,其实是有更多的社会现实意义。但是就目前来看,国内的环境比较浮躁一些,比较知名的众筹的品牌虽然有,但是还没有打的特别响。众筹也是一个很有前景,但是可能道路非常曲折的一个方向。

金融监管的趋势

我们再简单说一下金融监管的趋势。2013年是互联网金融的爆发期,当时是经历过野蛮的增长,野蛮的增长之后就是泡沫的破灭,很多P2P跑路。2015年是国内互联网金融监管的元年,出台了很多政策。一方面是监管空白的领域,明确了职责。互联网支付归央行管,然后网络借贷归银监会,众筹归证监会,互联网保险归保监会。明确了各部分的监管职责。原来是没人管的,现在有人管了。同时出台的一些政策和规定收紧了互联网金融的监管力度。

其中有两个比较著名的政策。其中一个不能说是政策,应该是处理办法。2014年的时候银行曾经紧急叫停过二维码。当时二维码的安全和可靠性还没有得到核实。有人在墙上发现一个不知道从哪儿来的二维码,扫一扫就发现自己几万块钱被转走了。当时就紧急叫停了,后来建立了相对完备的制度之后就放开了。

另一个是2016年4月的专项整治,是对各方面一个监管的力度的整体提升。

监管不是要扼杀互联网金融的创新,而是让你回归到你的本初、回到你最原始或者说最应该的那个位置上去,不忘初心这样一个概念。

结合刚发的两张图片来对比一下,给大家说明这个情况就是,现在的互联网金融这个行业是进入了一个野蛮生长、到监管规范、最后逐步回归到理性健康的这样一个状态。

金融科技

在这部分里面我们还是有必要谈一下金融科技。互联网金融从来不是一个独立发展的行业。刚才我们提到第三方支付他还要配合人脸识别的这个技术。

科技还是跟互联网金融是密切相关的。人工智能和大数据,这两部分其实是目前不确定性还比较高的科技。因为像在投资领域,不像其他行业,其他行业已经有了比较好的大数据应用了。

但是投资这个行业来说,它里面不确定性的东西太多了,而且大数据有一个假设就是:历史是可以重演。但是现状是不断发生着黑天鹅事件,这些事件完全是没有征兆就发生了,很难说它可以通过推演去预测到。所以说这块前景还是比较美好的,但是目前还没有一个非常明确的发展方向或者态势。

目前相对确定的金融技术。第一个是区块链。区块链是一种分布式的记账技术,不管是银行还是支付宝,它们的数据都掌握在自己手里,就会有造假的可能性。区块链的概念就相当于是大家一起来维护管理,可以解决P2P信用体系问题。有可能使P2P平台完全的去担保,而变成一个真正意义上的P2P平台。而且区块链在金融、供应链、物流、甚至文化社会管理各方面,其实还都是有很高的前景。

另一个就是智能投顾,智能投顾这方面技术欧美比较成熟。一方面欧美金融体系比较完善,而且民众的金融意识比较高。智能投顾技术应用的逻辑是这样:

对客户进行一个画像的构建,了解清楚用户的风险偏好,这个其实就已经是一个非常难的过程,并不是说通过几分简单的问卷就能够实现。

然后是通过这个数据化管理或者是智能化的自动化的管理,进行一个自产自约的配置。就是实现一个依靠自动化技术来完成压低成本的这样一个计算机技术。

第三个是比较新颖的监管科技,这个概念提出来其实也没多久。澳大利亚最近有这个概念。我记得是英国金融市场最早提出这个概念。它能够帮助监管降低监管成本,而且是更好更有效的监管,这样的一个科技。

区块链、智能投顾和监管技术被统称为金融科技,这方面应该说还是一个新的领域,但是前景已经明确,是一个向好的态势。

未来的社会图景

终于到最后这一部分了,这一部分我就做一些简单的结语吧。

互联网金融它之所以能够在中国崛起主要的原因是:

一是中国这个金融体制不是很健全,老百姓的投资需求没有得到满足。

二是说监管这块的确存在着巨大的空白,很多人就是钻了空子想往金融这个利润高的行业里走。

互联网金融应该是传统金融业的一个补充。传统金融业也不是坐那等死,它其实也是去利用不断的新技术来完善自己。然后更多是一个互补的一个状态。传统金融毕竟对大客户、还有高安全性需求是无可取代的。那么互联网凭借它的规模优势、获客能力、交易成本、管理成本,非常低廉而且是边际成本近乎于零的方式,可以无限的铺开。它就能够去兼顾到原来传统金融兼顾不了的长尾客户也就是所谓的小客户。原来传统金融兼顾不了是因为成本太高了,现在互联网是能够做到这一点的。

从互联网目前行业整个状态来看,从原来的疯狂增长,受到了被监管的规范,回归到了健康理性的发展。这个其实是一个好事儿,我们不能说监管扼杀创新。其实尤其是对金融行业来说,监管绝对是必不可少的。要不然的话一旦金融业发生动荡,那对整个社会都是一个灾难。

金融科技,包括人脸识别这种更加外围的科技,它们做为一个整体,是能够给互联网业界带来一个更好、更长远、更值得期许的一个发展空间。

最后呢,我们做一个大胆的猜想吧!未来的社会图景会是怎么样的?未来是人工智能大行其道,然后数据技术遍布全球的这样一个时代。未来时代是以区块链作为基础,因为它解决的是互联网时代的信任问题,是能够真正的实现互联网时代的价值交换,去搭建一个底层的平台。对于金融来说,数字货币会大行其道,可以构建一个更加通畅的金融市场。

大数据和人工智能将来能够在更广量的数据储量和更高的数据处理能力下真正的发挥决策作用,那么它跟互联网平台一旦结合将是势不可当。未来的金融中介的核心能力也就是风险控制能力就要让位给计算机了。如果两者能够结合的话,未来有可能进行一个数字时代的计划经济也是有可能的。当然这些都是一些不负责任的猜想,未来到底怎样谁也说不清楚。

好的,我的内容基本上今天就结束了,非常感谢大家能够抽出宝贵的时间跟我一起分享和学习关于互联网金融的这样一次深入探讨。我的参考资料呢主要是依照这个陈宇著的《风吹江南之互联网金融》,他里面的很多关于互联网金融逻辑思考其实是比较深入的。然后其他的像各个券商发的互联网金融的报告,我都有分析整理。然后包括网络上的一些数据,甚至是一些知乎网友的讨论我都有作为参考。我们景隆资本也有参与互联网金融的一些投资,这里面我们对互联网金融企业的高管访谈也揉杂在里面了。

非常感谢大家今天晚上的时间。谢谢大家。

同学提问

关于支付宝和财付通,它们的竞争特点是依托于它们各自的业态进行一个发展。支付宝最初搭建的是淘宝的电商平台,在商品流通环节,第三方支付的市场是他的主战场。那么财付通呢,QQ现在是它们主打的,已经是拓展到手游这块儿了。QQ现在已经成为全球手游收入最大的公司了,那么他的第三方支付呢其实也是依托于他的业态,就是说手机移动网络这一块。

未来第三方支付市场还是以各自业态为主战场的一个发展空间。支付是一种作为增值服务的体验而介入的,并非是作为主业而进入的领域。

财付通现在搭建的微信平台最有可能在未来发展一个巨大的空间。微信平台,包括小程序,也是试图将应用场景转化为更广阔的领域,过去互联网时代的线上流量的争夺已经告一段落了,现在反而是转为了大家对线下应用场景的一个拓展。所以说QQ和微信领域的拓展,通过一个全生态的覆盖,财付通的未来是有一个更加广阔的前景。

老师介绍(AUTHOR INTRODUCTION


邱是,景隆资本互金首席分析师;美国约翰霍普金斯金融硕士,中国人民大学金融、数学双学士。景隆资本,中国最早私募基金公司之一。万达院线、三峡能源、亚美能源股权投资者,现公司管理资产300亿人民币。

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