长投学堂股票初级课可用知识整理

统一思维导图格式:标题用二号加粗。二级用小二加粗。三级用三号加粗

股票初级课可用知识整理

零课引言

投资的四个层次

投资的七个流派(看好价值投资)

壹课用年报分析公司-三表

年报是公司体检报告(以小熊冰屋为例)

三表是综合损益表、资产负债表和现金流量表

综合损益表:

描述公司一年赚了多少钱。不够可靠。

重要数据:

营业收入、营业成本(原料成本等)、毛利润(营业收入-营业成本)

三费:销售费用(为销售付出如宣传等)、管理费用(任何管理如工资、场地等)、财务费用(跟财务往来相关如利息、手续费等)

营业利润(营收-营成-三费)、净利润(营业利润-所得税)

作用:最简单最直白的公司盈利数据,看净利润,但容易作假

栗子:卖10元的冰激凌,减去产品原料成本、三费、所得税后得到净利润4元。

资产负债表:

描述公司会计年度结束时(一般为每年12.31,时间点)的资产负债情况。一般看1-3年的,比综合损益表更准确,更难作假

重要数据:

货币资金即年底现金、应收账款即别人欠公司的(糟糕数据,不一定能收回来)、存货

流动资金(1年内可变现的资产)、固定资产(公司的设备、机器、厂房、土地等)

商誉(公司收购其他公司付出的超过净资产的溢价部分)、应付账款(公司欠别人的)

流动负债(短期负债加应付账款,一年内必须还)、长期负债(一年以上偿还)

总资产(公司总共多少钱)、净资产(总资产-总负债,即股东权益)

作用

小熊定理一:若公司连续两年应收账款上升幅度超过营业收入上升幅度,说明公司没有赚钱,只是一直收白条(如制造业)

定理二:若公司两年存货上升幅度超过营业收入上升幅度,说明公司存在问题,产品卖不出去

定理三:若公司流动负债远大于流动资产,说明公司接近破产。

此三条定理为大部分公司破产前兆,有利于我们避开危险公司,这是投资逆向思维。

现金流量表:

描述公司一段时间现金流情况。比综合损益表更能衡量盈利能力,不易作假(小熊很喜欢)

包括经营现金流、投资现金流和筹资现金流三部分

重要数据:

净利润(来自综合损益表)、折旧(固定资产价值在一定使用年限内折旧掉,土地厂房除外)

无形资产摊销(与商誉有关)、财务费用(非经营费用)、存货的减少(资产负债表中去年存货-今年存货,正值为存货减少、现金增加,负值为存货增加、现金减少)

以上五项(净利润+折旧+摊销+财务+存货的减少)相加得到经营现金流。

购固定资产、无形和其他长期资产的现金(如买厂房土地设备等)为资本开支即投资现金流

借款(正值)、偿还款(负值)、分红和利息(负值)三项所有现金总额为筹资现金流

期初现金及等价物余额与上年度负债表货币资金一致(如小熊冰屋2010年才开业,2009年末为0,2010年为143,所以现金流量表中2010年为0,2011年为143.)

期末现金及等价物总额与本年度资产负债表货币资金一致(2010为143,2011为228.因为资产负债表就是年末数据)

净现金流(又称自由现金流)=经营现金流-资本支出(即投资现金流大头)

作用:

定理四:若公司经营现金流大于净利润,说明公司有隐蔽的盈利能力,可能是金矿。

定理五:自由现金流即净现金流才是公司真金白银的收入,比净利润更真实,难以作假。用来衡量公司盈利能力更准确

*应收账款要在现金流量表中减去,因为在损益表中加了。

贰课分析公司-年报中衡量公司的各项工具指标

数据指标都是从公司的年报三表中挖掘出来的,由此判断好公司:

盈利能力越高越好(能赚钱)

运营效率越高越好(赚钱高效)

负债越少越好(欠钱少)

盈利能力指标(5个指标)

毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入  【损益表,毛利率越高越好】

净利率=净利润/营业收入                【损益表,净利率 >20% 则为盈利强】

*不同行业毛利率和净利率各不相同,只可行业内比较。

ROE净资产收益率=净利润/股东权益(即净资产)  【损益表和负债表,ROE越高越好】

*ROE代表1元的股东权益能赚多少钱,去公司规模影响的数据,较完善的标准,可跨行业比较的值。

*负债超过股东权益的公司称为高杆杠公司,如炒房团。高杠杆比公司表面看收益很高,但风险很大。

ROA总资产收益率=净利润/总资产              【损益表和负债表,越高越好】

*ROA去杠杆比影响。ROA在现实中不够准确。

自由现金流(净现金流)=经营现金流-资本支出【现金表】

*自由现金流比净利润更好反映公司年度现金总量。

运营效率指标(3个指标)

存货周转率=营业成本/平均存货   【损益表和负债表,越高越好,常用】

*平均存货=(上年度期末存货即今年期初存货+今年期末存货)/2,也即连续两年期末存货之和除以2。周转率越高产品卖得越好,效率高

资产周转率=营业收入/总资产平均余额  【损益表和负债表,越高越好,常用】

*总资产平均余额=连续两年总资产之和/2。收入投入到生产产生利润的速度,反映公司资产管理效率。同行业对比,周转率越高资产流动越好。

三费占比=(销售+管理+财务)/营业收入 【损益表,越低越好】

*成本控制能力。占比越低,成本控制越好

*港股三费说法:销售及分销、行政和研发、融资成本

资产安全(风险)指标

规避风险,保护本金为投资第一要务

资产负债率=总负债/总资产      【负债表,越低越好,>50%资产状况不佳,更高则为高杠杆公司,除银行和金融业等本身具有杠杆,否则危险】

*快速准确衡量风险的方式

*高杠杆运作的公司,资产负债率>75%,股东权益则<25%,约三倍杠杆,危险。

流动比率=流动资产/流动负债     【负债表。维持在2就好,过高过低都不要】

*衡量公司短期偿债能力,常用。比例过高说明公司留着很多钱没有好好利用;比例过低则公司短期内资不抵债。

速动比率=速动资产/流动负债     【负债表。 维持在1为佳】

*速动资产=流动资产-存货。此为短期能变现用以偿债的能力表示。

*考虑行业特点,零售业<1合理,制造业一般>1。因为零售业多为现金销售,无应收账款但存货高;制造业应收账款居多。

如何读年报(以万通地产为例)

读年报之前确定这家公司已经通过初选标准

读年报要解答三个问题:

公司的利润从哪里来?公司的盈利能力有多强?公司的护城河是什么?

略读部分:

公司基本信息

公司商业逻辑(即学会分析公司靠什么挣钱)

公司经营优势中有自认为的护城河(只有找到量化数据支撑才可信)

重点部分:

年报三表(资产负债表最重要),如何量化结合之前所学内容

三表附录及会计制度(易忽视细节,有猫腻),注意以下几个点:

会计制度是否与以往保持一致?

若频繁更换会计所一般多假账。毙

关联企业是否与子公司是否有大笔账目进出?

若有为管理层或股东侵蚀公司。毙

重要资产低价转让等?

公司遭侵蚀。毙

特殊项目(非经常性收入或支出)如为应急或作高业绩贱卖资产,连续几年有此情况?

非可持续的增长办法。毙

董事会报告口号是否与行动一致?

几年对比用以判断公司是否说话算数。

*学完找四五份年报去读一下

叁课公司盈利源泉--护城河

护城河即一个公司为其他公司不可追赶和复制的优势。有护城河的公司在行业激烈竞争中才能立于不败之地。

不属于护城河的公司优势:

杰出的管理团队(可替代)

优秀的产品(可模仿)

庞大的市场占有率(会缩减)

属于护城河的公司优势(四大类九小类):

无形资产类:哪怕卖得比同行业贵,消费者也愿意买单。

包括品牌护城河(如茅台、可口可乐等)、专利技术护城河(医药制药的专利,可能被高估,申请专利成本和过程繁琐,有持续新专利更可靠)、政府授权护城河(即获得市场垄断)

转换成本类(如公司年底换老会计会消耗巨大成本,换电话卡太麻烦而放弃)

网络效应护城河:产品价值因用户数量增加上涨(如淘宝卖家买家的良性循环),多为互联网企业

成本优势类:成本低,须短期内无法复制且能持续才有用。

包括优化的流程(结构化流程贯穿低成本,无法模仿,如西南航空)、特殊的地理位置(如海景房、人民大会堂的租赁)、独特的资源(如加拿大盐田)、较大的规模(规模越大成本分摊越低,如汽车生产线)

量化护城河

不仅定性还要定量,根据数据指标量化判断。指标依据:

毛利率(毛利润/营业收入)量化无形资产、转换成本和网络效应护城河。

三费占比(三费之和/营业收入)量化成本优势护城河。

行业护城河

有护城河的行业:

医药、能源水电、媒体(80%有护城河,可反复收费和延伸产品)、金融(60%有护城河,政府管控)等

公司护城河程度区分(护城河是多少而非有无):

深护城河(顾客始终认同)如茅台,浅(投入一定资金等可复制的)如Intel,无护城河(恶性价格战争中倒闭),负护城河(之前的投入变成拖累)如长虹。

*护城河不是一切,只是相对行业均值而言

*护城河不是一成不变的,要不断关注

*非护城河低于公司价值也可买入

*护城河判断需更多信息和独立思考

补充:公司商业逻辑(靠什么挣钱,路子广不广,渠道多不多)

近两年年报+新闻消息的分析步骤

公司产品--是什么?消费对象是?市场容量多大?所占市场份额多少?

公司行业--靠什么优势竞争?(工业制造成本优先,医药行业专利优先)

公司上游--上游行业是什么?受上游供应商的钳制多大?

公司管理层--能力?分红还是融资?只报喜不报忧?

肆课量化投资

估值引言:

对于公司的估值是范围值,大概估算公司价值在某个范围内,是模糊的准确。

以总市值为单位计算而非当天股价,总市值低于范围下线即价格低于价值,可以买入

总市值低于范围下线的程度即公司被低估的百分比是我们常说的安全边界

公司估值是从定性到定量再到定性的封闭循环,了解一个公司值不值得投资。

估值法有很多种,但没有一种方法可以估遍所有公司。

估值方法介绍:

市盈率估值法(市盈率=总市值/上年度净利润)  【损益表。市盈率是你投入的钱收回来的时间。如市盈率为10,则10年收回投资。结合小熊值发挥作用】

*总市值=股价*股数

*净利润易作假,导致市盈率不可靠;

*市盈率碰到周期性公司不起作用,变化太快,公司盈亏只受经济周期影响,净利润误差大,市盈率低也未必安全

*用市盈率倒数更能说明问题,如市盈率为10,则每年收益为10%,20则收益为5%。由此可以反向判断公司贵还是便宜。30倍为贵。

预估市盈率,瞎猜,毙。

市净率估值法(市净率=总市值/上年度净资产) 【负债表。不常用,但有效】

*公司盈利能力越强,总市值越高,市净率越大。

格雷厄姆净净估值法=流动资产-总负债  【负债表。所得值>市值则值得买入。太过广泛以致不适用。毙】

巴菲特年报法:公司的经济商誉重于会计商誉,即无形资产更重要

清算估值法(假设公司按一定比例调整资产负债表数据破产清算,此法为安全网,若公司市值跌到清算价值时仍在盈利则是投资机会。假设居多,毙)

重置价值估值法(重建一家如被分析公司一般的公司需多少钱,主观性大,毙)

净现金流折现法(取折现率,未来钱和现在钱的价值不同,证券分析多用。主观判断,毙)

小熊估值法

灵感源自巴菲特2008年年报。里面描述的三类公司分别是:

伟大的公司。能够努力自我增长,不需要太多资本支出,能创造巨大的净利润和自由现金流;(不吃或者少吃草产奶的奶牛)

良好的公司。通过一定量的资本支出,可以得到净利润和自由现金流的增长;(吃多少草产多少奶的奶牛)

糟糕的公司。不仅无法带来收益反而需要不断投入的消耗大户。(只吃草不产或少产奶的奶牛)

*我们要找伟大的公司和良好的公司,避开糟糕的公司。

小熊值包括小熊基本值和小熊增长值:

小熊基本值=公司连续十年的自由现金流总和/此十年的资本开支总和 【现金流量表。十年年报】

*衡量公司十年赚的钱和花的钱之比。该值越大越好,说明赚多花少。

*该值<50%甚至为负,则赚的钱还不如花的,弃之。

*十年只是时限,可替换,最好5年以上

小熊增长值=公司连续十年的净利润增长/此十年资本开支总和   【现金流量表。】

*净利润增长=末年净利润-首年净利润(如2012-2021年净利润,则2021年-2012年的净利润)

*衡量公司盈利增长和需投入的钱之比。值越大越好,说明增长所投入的钱少

*该值越小甚至<1%说明只投入不增长,弃之。

小熊第一版估值法系统化

如何初选公司

初选:通过各种信息渠道和合适的投资工具选出可投资的公司。(长投网有提供投资筛选工具)

初选公式:

连续十年净资产收益率超过10%、15%,中国可放低为连续5年(制造业居多)

公司近三年净现金流为正值(现金流量表)

如何判断公司质地

初选通过的公司用小熊基本值和小熊增长值进一步量化

小熊值越大越好

选出投资公司后估值

如何对选出来的好公司进行估值

取十年净资产收益率估算平均值,利用平均值估算价值倍数

如10%的平均ROE则可接受市净率为1倍,20%则可接受市净率取2倍

用净资产*倍数估算出公司可接受总市值;通过股价*股本数算出目前市场公司总市值

比较可接受总市值和当前市场总市值,可接受总市值高于市场总市值,算出差距比,即为安全边界。

举个栗子:

某公司十年ROE均值>20%,净资产261(百万,下单位同),当时市场股价总值330,求出安全边界:

取20%的ROE均值,为2倍可接受市净率,261*2约等于520,安全边界为 (520-330)/520约40%。这即是作出投资决定的依据。

神奇公式

乔尔格林·布拉特发明的轻松跑赢市场的数据验证模型,约40%的回报率

数据量太大,无法自己计算,网站有资料(长投网)

公式:

资本报酬率=税前息前盈余EBIT/(净运营资金+净固定资产)

盈余报酬率=税前息前盈余EBIT/企业价值

利用神奇公式的建议:

乔尔格林布拉特建议投资者可以每隔两三个月,根据公式的最新结果,购入排名最好的5-7只股票,从而在9-10个月后,构建起一个包括25-30只股票的投资组合。(感觉类似自己组合一个指数基金)

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