如何读懂财务报表

Part0 到哪里可以查到各个上市公司的财报

1.关于国内的上市公司 A股 B股 基金 期货。

上海证券交易所:上海证券交易所

深圳证券交易所:深圳证券交易所

巨潮资讯网:巨潮资讯网-多层次资本市场信息披露平台官方指定披露网站

这3个网站只能找到5年内的财报

2.大陆的一些企业,某些只在香港上市,如果要找相关的年报,要在港交所才找得到。

香港证券交易所:香港交易及结算所有限公司

3. 美股

纽约证券交易所 NYSE:NYSE, New York Stock Exchange

按区域选择,选一家美国公司,进入公司页面后选 SEC FILINGS,里面有提交给SEC的全部文件,包括年度报告、中期报告、季度报告、上市时的注册登记文件等等

纳斯达克证券市场 NASDAQ:NASDAQ Stock Market.

美国证券交易所 AMEX:http://www.amex.com/

4.金融界:金融界-投资者首选财经金融门户网站

可以找到年代比较久远的财报

6.看财报:看财报-为价值投资者打造巴菲特的穆迪手册

看财报把财报上的数据绘制成了一张张可视化的图表方便阅读


Part 1 看财务报表就是在学语言

财报是一个立体的概念,绝不能只看一张表,就决定要投资哪一家公司。三张表之中,最重要的是现金流量表(如果你没看现金流量表,就等于没看财报)。因为现金流量表上的数字代表真正有该笔金额流入或流出公司,而资产负债表是当天余额的观念,损益表则是推估的概念。

一般人普遍的盲点:财报只看损益表

财务报表是一种语言,难的是“中翻中”

卖菜阿婆怎么知道要卖些什么?她怎么知道要卖水果或卖渔产比较好赚?——这就是产品策略(Product strategy)

每天收摊时,阿婆都会算算今天收了多少钱,顺便跟昨天卖菜的状况比较一下。——这就是销货收入(Revenue or Turnover)与销货分析

阿婆将今天的收入,减去早上的进货成本,就知道她今天赚了多少钱。——这就是销货收入减去销货成本=销货毛利

阿婆怎么知道她和其他菜贩之间的状况,决定该卖水果或蔬菜比较好,还是要卖其他东西?——这就是产品组合分析(Product Portfolio analysis)、竞争者分析(Competitor analysis)

阿婆怎么知道每天要进多少货?——这就是存货管理(Inventory management)

阿婆怎么知道摊贩的经营能力好不好?——这就是企业中的周转率观念,例如应收账款周转率,存货周转率,总资产周转率……等等。

阿婆该进一颗100元的苹果来卖,还是进一颗10元的苹果来卖?——这就叫平均售价分析(Average Selling Price Analysis)或销货分析

阿婆卖菜时,怎么知道要和常年往来的批发商谈月结付款,卖东西时则要尽量收现金?——这就是应收应付管理,营运资金管理(Working capital management)

阿婆年底会参考一整年的销售状况,以及竞争者是否有赚到钱,还有一些客人的反应等因素,来调整自己摊贩明年的产品种类,决定是要继续卖水果,还是转卖牛肉或海鲜——这就是企业每月一次的经管会议,或是一年一度的启动大会(kick-off meeting)

财报阅读第一招:看懂全貌即可

损益表(Income Statement 或 Profit & Loss):顾名思义,有损失、有收益。它告诉我们一段期间内,公司是出现损失或收益?想了解一段期间内,公司是亏钱还是赚钱,就要看这一张叫“损益表”的报表。

资产负债表(Balance Sheet):让我们了解在特定的某一天,公司有多少现金、应收款、存货、固定资产等资产?同时,又欠了厂商多少货款、欠银行多少贷款等负债项目?股东们又出资了多少钱?这些资讯集中在一起的报表,就叫做“资产负债表”。

现金流量表(Cashflow Statement):让我们了解公司资金的来源有哪些,同时揭露公司资金最后被用到什么地方等资讯。换句话说,现金流量表就是一张能让大家了解公司资金流入与流出动向的报表。

三张表单的详细科目

财务知识要学得好,其中一个很重要的关键,是三张报表要摆在一起阅读,以立体的观念看待,才能掌握全貌与相对应的关系。

“中翻中”会计师的四种查核意见: 

无保留意见(Unqualified Opinion)=毫无保留,心中坦荡荡,90分

修正式无保留意见(Modified Unqualified Opinion):表示该公司在会计制度上有变更过,或者更换过会计师。基本上,这家公司的财务报表可信度还不错=修正式坦荡荡(台湾才有此项)

保留意见(Qualified Opinion):表示会计师认为这家公司有些问题,但不好意思讲,60分

无法表示意见(Disclaimer Opinion):表示看不懂, 50分

否定意见(Adverse Opinion):表示稀烂,完全不及格

换句话说,只要参考会计师的意见,就可以帮助我们省下很多的时间——只有获得“无保留意见”与“修正式无保留意见”这两种查核意见的财务报表,才值得我们花时间继续研究下去。

法规上只要求上市公司一年出具一次,只有在每一家上市公司的“年报”上,才会看到会计师的五种查核意见之一。


Part 2 损益表:告诉您公司到底是赚还是亏

损益表的基本观念很简单,就是让您看出一家公司在一段期间内是赚钱或亏钱(损失或收益)。从字面上解读,损益表=损失或收益的一张报表,英文叫做 Income Statement 或 Profit & Loss。换句话说,损益表=收入-支出=账面上赚的钱(损或益)。

因为是一段期间的损益(损失或收益),所以损益表是流量(会动的)的观念,而不是定量(当天余额)的观念!换句话说:任何会计科目,凡是与赚钱或是亏钱有关的科目,把它全部放在损益表就对了!

量大不一定好:

销货收入是公司损益表的第一个科目,它就像是我们的个人收入。在财务世界中,绝对金额没有太多的意义,相对于分类的观念更重要!绝对数值没有太多意义,充其量代表规模大小而已!就像是收入10万元好不好,要看您的支出状况,也就是从相对值或比较值才能判定好坏,或者要进一步将收入做细分才有用。所以损益表有一个重要观念:量大不一定最好,要先分类营收,才有办法分辨好坏。因为,即使第一个科目(销货收入)数字漂亮,但尚未扣除成本与费用,还不知道这家公司是否有赚钱能力。因此在听到某某公司的营收再创新高的时候应该分析其销货收入来源,收入与支出比例的变化。

销货收入三大常用分类法:

依客户区分,用80/20法则的观念去看,分析哪些客户的贡献是80%。如果收入大部分都来自一个大客户,这可能是好消息,也可能是坏消息,因为一旦大客户转单,就会产生蛮大的风险;做生意就是要长期稳定,所以有了大客户也不能过于高兴。

依产品线区分,哪些产品赚钱,哪些产品亏钱;哪个产品贡献大,哪个贡献少?这样的简单分析,能帮助公司将研发资源做较好的配置。

依区域区分,当然五大洲都包含最好。如果为公司创造营收的客户或区域都很集中,经营的风险就会偏高。

将细分收入来源作为判断基准

企业经营追求的是长期稳定的获利模式,大起大落有点像是赌场赌博,最好尽量避免。

要了解营收(销货收入)后面的意义, 必须先做分类,看看哪一种收入比较好,即这种收入最好长期稳定。

损益表八字箴言:长期稳定获利能力

损益表的核心观念是:长期稳定获利能力!换句话说,我们要从损益表中看出公司是否有这种特性。看财报时,建议要连续五年左右的财报,才能看出长期发展,而且要去分析数字背后的意义,掌握整个脉络,看看是否确实具有长期稳定的获利模式,避免被一时的营收创新高给蒙蔽了。

损益表分析Tips

1. 销货收入大,不一定是最好。

2. 光看销货收入的绝对值没有意义,要做分类。

3. 光看单一科目、单一报表没有意义,损益表、资产负债表、现金流量表必须放在一起看。

4. 阅读损益表的关键:判断公司是否具有长期稳定获利能力。

收入、成本和费用,哪一个重要?

收入-成本-费用=净利

不管您怎样省、抠门到极限,成本与费用也一定大于零吧!过度的成本控管,终究会伤害公司对外的品牌形象。过度的费用控管,会伤害公司内部的员工士气。

正确的成本与费用控管观念:花更多的钱,提出更赚钱的方案

例如,我是一家公司的老板,经营超过了十年。不管景气好坏,每个月应收大约是1亿元,团队成员这十年来试了很多方法,每个月还是只有1亿元左右的营收。所以我决定:从这个月起,公司当月营收若超过1亿元,该超额营收所产生的毛利,一半当月直接分给员工,一半留存公司。

请问,如果您是我的员工,会不会想拼一下,多分一点奖金?会吧!

这就是花更多的钱,提出更赚钱的方案。虽然给员工发出更多的奖金费用,但公司也相对获得了超过1亿元营收毛利的50%。

提高收入、降低成本与费用都重要,但比例要放对。40%放在成本费用的控管,其他资源放在创造价值,这才是长期经营稳定获利的较佳方向。要创造哪些价值呢?1.增加收入;2.增加新产品。

净利不等于现金

损益表中的最后一个数字叫净利,它只代表在账面上,这段期间公司获利或损失了多少钱的观念。即使一家公司损益表上显示很赚钱,并不等于公司手上有很多钱。因为净利不等于现金。而且实务上,多数公司都采用应计基础,很少有公司采用现金基础。因此,损益表上销货收入的金额,不是100%确定的,而是预估的概念。


Part 3 资产负债表

资产负债表(Balance Sheet)这张报表,主要说明一家公司在经营事业时,拥有多少资产、积欠供应商与银行多少负债,以及向股东拿了多少钱来经营事业。它的英文直译为“平衡的报表”,也是一般熟知的“会计恒等式”观念,中翻中叫做“左边等于右边”:资产(Asset)=负债(Debt)+股东权益(Equity),简写为 A=D+E。

有钱之后,兵分两路。钱往左边走,叫资产投资,专业术语叫投资策略、资产配置、资本支出……等;钱往右边走,叫处理债务,专业术语叫融资策略、财务结构、财务杠杆……等。

资产负债表是存量、定量的观念(当天余额),而不是像损益表是流量(一段时间)的观念。

举例来说,损益表的月报是指:某个月的第一天到当月的最后一天(如1/1~1/31),这段期间公司是赚钱还是亏钱,是一种流量的观念。而资产负债表的月报是指:某个月最后一天(如1/31)的结存数字,代表公司在这一天有多少资产,有多少负债与股东权益,这是存量、定量、当天余额的观念。

活用资产负债表:以长支长

许多实证研究发现,中小型企业破产的原因,除了找不到客户之外,居然有高达40%是因为错误的财务观念:以短支长,也就是用短期的地下钱庄借来的钱,去支付长期的机械设备厂房等投资。钱的来源是短期负债,但取得的是长期资产,这种错误的做法叫做“以短支长”或“短债长投”,最终一定会造成企业破产。

个人的财务处理,也同样不能以短支长。

在生活中运用“以长支长”。首先记住,千万别等缺钱才想借钱!所以在您状况良好(晴天)时就要先向银行借钱,以备不时之需。所以买房的时候,我们可以向银行咨询有没有一种副约的房贷产品。这种房贷还掉的主约本金,会变出一个循环额度,让您循环20年,外商银行、台新银行、台北富邦……等银行都有,但名称都不同。注意是20年循环,不是一年、三年、五年或七年。当主约的本金还多少,您的副约循环额度就会增加多少。副约额度没有动用就不计利息,概念跟信用卡的额度一样,但这次银行一次给您20年期的额度,不像信用卡只有一年期限。副约的额度平常放着即可,不动用就不会被收取任何费用,可以把它想成是银行给您的20年透支额度,随借随有。您动用10天,只要10天的利息钱;动用5个月,只需5个月的利息钱。最重要的是,循环利息只需3~4%。请特别记住,这笔循环额度(或称虚拟现金)是备而不用,不要将它借出来投资或买奢侈品。这个以长支长的作法,用20年期透支额度应对未来长期不可知的生活动荡,是要让您保命用的,动用时要格外谨慎。

企业经营时,“比气长”(=手上现金)非常重要,否则遇到金融风暴就阵亡了。手握现金,不论何时都能买到大部分您想要的资产;手握大量资产,却不一定能即时换成足够的现金,让公司持续生存下去。手上最好要保留总资产25%的现金。

个人理财,假设您个人的总资产为100%

(1)生活账户,建议比例为10%

包括衣食住行等日常活动所需的基本生活费用;其中重点是要保留六个月的生活资金。可以放在风险最低的银行定存或者货币基金中,保持高流动性,随时可以方便取用。

(2)杠杆账户,建议比例20%

主要是指以小博大,例如保险的部分,所以是杠杆账户。先去买2000万意外险,一年保费才3000多元,如果年纪不小,要加保医疗保险。20年期的虚拟现金,也是杠杆账户的一种

(3)理财账户,建议比例30%

这部分属于投资的部分,由于投资有风险,可以依据风险承受度来规划,分别操作股票、ETF、期货、外汇或房地产等工具。要注意这个理财账户基本上要赚得起、也亏得下,最好不要超过总资产的50%。而且不要赚了钱就觉得自己很厉害,全部加码,通常到最后都是血本无归,全部归零。

(4)退休账户或教育账户,建议比例40%

保留给自己退休或子女教育所用,因此每个月都要放钱在这个账户。最高指导原则两个:一是保本,二还是保本,所以千万不要投资高风险标的。将此账户的投资率目标,锁定在打败通膨即可。

经营能力如何判断:损益表与资产负债表的综合运用

一家公司经营能力好不好,如何判断?“经营能力”的中翻中,就是“翻桌率”;您的资产一年帮公司做了几趟生意,就是经营能力。分析一家公司的经营能力,比较好的做法是采用“年报”上的资讯。

在实际运用时,建议大家要先看:

1.总资产周转率(翻桌率):以便了解这家公司整体的经营能力状况

2.存货周转率:代表这家公司商品或服务在市场的接受度或热销度

3.应收账款周转率:这家公司业务团队的收款能力

应收款回收天数这个指标,在评估一家公司的股票值不值得投资时,是一定要看的指标

如果一家公司心术不正,想在营收动手脚,就会产生以下三种现象:

1. 它的现金占总资产比率会越来越少,因为假交易是收不到钱的。

2. 它的应收账款占总资产比率会越来越大。

3. 它的应收账款回收天数会越来越长。

这就是财务报表的特性:慢慢变好或慢慢变差,报表上的数字不太可能在一夜之间大幅变动。记住,财务报表的单一数字或是单一指标没有太大意义,只看单一指标或数字,容易产生错误的判断。这时候您可以加上前面学会的获利能力分析与经营能力分析,进行更深入的综合判断。

“做生意的完整周期”来思考经营能力:公司采购部门买进材料交给工厂生产,做出来的产品存仓之后,交给销售部门把产品卖出去,最后再从客户手上收到货款。

存货周转天数+应收账款周转天数=应付账款周转天数+现金周转周期(缺钱的天数)

如果获利能力与经营能力不可兼得的时候,要以经营能力为主。因为获利能力很容易被外部的竞争者破坏,但是经营能力属于公司内部的一种能力,强调的是这家公司如何有效运用应收账款、存货、固定资产与总资产,进行最有效的配置与运用。所以当经营能力与获利能力不可兼得的时候,要选经营能力。

每当景气不佳的时,专业投资机构都会选择加码投资这类公司的理由:收现金的行业,做生意完整周期短,且不论景气好坏都需要的民生需求产业。

Part 4 现金流量表

现金流量表是一张真假立判、生死存亡的报表。主要有三个部分,包括:

1. 营运活动的现金流量(主要来自于损益表)

2. 投资活动的现金流量(主要来自于资产负债表左边的科目)

3. 融资(理财)活动的现金流量(主要来自于资产负债表右边的科目)

现金是公司生存的必要条件。现金流量表是一张现金进进出出的报表,只要有任何现金流入公司,在现金流量表上就代表是正值;如果现金从公司流出到其他地方,在现金流量表上就会以负值表示。

一般情况下,投资活动的现金流量多为负值,因为公司为了永续经营,必须不断持续的投资更多的机械设备厂房等资产,为公司创造更多的收入。

七个重要观念:

1. 损益表有赚钱(净利为正数),不等于是您可以拿来花用的现金,因为损益表是预估的观念。

2. 净利是推估值,不能直接拿出来花用。

3. 营运活动的现金流量,等同企业的生命线,这也是华伦·巴菲特这么重视自由现金流量(FCF)指标的理由。

4. 为什么很多人创业时,都想从事餐饮业或是服务业?因为这些行业具有“快收慢付”的特性!

5. 全球企业天天有人倒,为什么比较少听到百货公司倒闭?同样是因为“快收慢付”!

6. 管理学经典《执行力》作者瑞姆·夏兰(Ram Charan)在2002年接受《财星》杂志专访时,写到:“公司营运衰退的原因有很多种,但是最后拖垮一切都是因为现金告罄。”直到2008年金融海啸之后,大家才真正了解“现金为王”的意义:您没有获利可以照常营运很久,只要一天没有现金,就无法生存!

7. 所以专业财务分析人员在评估一家企业的时候,最优先会看的数字,往往是“营运活动现金流量”——它代表这家公司将获利转换成现金的能力。

读后感:非常通俗易懂的财务知识介绍书,收获很多,中翻中的概念让我一下子理解了很多基础知识,书中“以长支长”的概念很值得在生活中运用,比如向银行借钱买房的时候,如何给自己预留到20年的虚拟现金,以抵挡不确定性。

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