-PIXIU/小品文

      证券市场大体上有两种人：一种是短线客，他们通过低价买进，高价卖出，频繁交易来获利，也称“投机者”。另外一种是投资者，他们相信复利原理和“西格尔常量”，像我们在投资漫话（5）中介绍的“全球最淡定的基金”LEXCX公司一样，通过买入并长期持有策略取得回报。

      那么，到底是长期持有好，还是天天倒腾好？今天，我们介绍一下申万活跃指数的故事，以此来说明天天倒腾，频繁换股，最后会得到什么样的结果？

      一、申万活跃指数的故事

      1、一个美妙的问题

　　在讲述这个故事之前，我们先思考一个例子：假如您是一位短线王，喜欢天天追逐热点，频繁交易，手里有1000万资金，佣金等交易手续费不收，也就是说交易成本是0。

      操作计划是这样的：每周买进市场上交易最活跃、换手率最高的前100只股票（即最热门的股票），第二周再换上另外一批。这样，随着市场热点的不断轮动，不停地更换，您就能始终处于市场的最前沿。那么，一直如此循环下去，17年后，1000万会变成多少呢？

      2、申万活跃指数

      接下来，我们一起看看申万活跃指数的故事。1999年12月30日，“申万活跃指数”诞生，起始点位1000点。指数编制的意义是假设一直投资于A股市场最活跃的股票，最终看看能取得怎样的回报。

      交易规则：每周五统计出当周换手率最高的前100只股票，也就是A股市场上最活跃的热门股，建立组合。然后在下周一集体买进它们。第二周，再根据上周的统计数据，换上新的换手率最高的100只股票。周周如此，一直循环下去。这个策略就是为那些喜欢追逐热点、频繁换股的人准备的。可以看到，它与我们介绍的那位1000万短线王的做法完全一致。

      那么，问题来了。如此完美的计划，连续执行17年，是不是该花儿朵朵、旗开得胜，惊喜连连呢？

      17年后，也就是到2017年1月20日，该指数由2000年设立之初的1000点，跌到了10.11点。您没有看错，是10.11点，不是1011点，跌幅高达99%，相当于年化收益率-22%左右！

      什么意思？这意味着我们那位短线王，带着自己的梦想忙忙碌碌17年，最后把1000万亏的只剩下10.11万。

      “什么？怎么会这么惨，我不相信！”也许他接着又会这样说：“唉，我看清楚了，不相信也没有用。另外我发现还有一个问题，一年有240多个交易日，一共35个周，17年就有595个周。每周买进卖出100只股票，就是交易200次。17年下来，我一共交易了差不多有12万次。这还是人家不收我的交易费用，否则根本用不了17年，早就倒下了。”

      3、令人惋惜的结局

      2017年1月20日，申万活跃股指数不得不停止更新。原因很简单，因为这个指数活生生的把自己玩掉了！这还没有考虑交易费用的问题，否则会消失的更快。

      假如投资者按照这个指数去做话，会亏的一分不剩。这就是许多人一直喜欢天天抓热点、跟题材、抢涨停板，频繁倒腾，得到的最终结果。

　 　二、同期其它指数的表现

　　假如我们放弃这种做法，老老实实地买进上海市场所有的股票（包括A股和B股），一直持有不动，会怎么样？

      过去17年（1999.12.31－2017.6.9）期间，上证综合指数从1,366点上涨到了3,158点，涨幅131%。也就是说，本金1000万元，会变成2310万，根本没有亏本，还翻了1.3倍。

      过去的17年里，申万低市盈率指数、低市净率指数分别涨了567%、630%。假如那位短线客把1000万投资到这两个指数上，会盈利5670万和6300万元。

      我们再次回到申万活跃股指数，仔细对比会发现，在过去的17年里，它不仅总体回报非常差，而且几乎年年都不尽人意。在2000－2017年的期间，只有1年（2010年）超过了上证综指。可笑的是，它战胜上证综指的幅度只有区区的1.6%。投资1000万元，当年只多赚了16万元，剩下的16年年年落后于上证综指。2010年是申万活跃股指数获得的唯一的一次荣光。　

　　为什么选择全市场最活跃的股票，反而会如此惨淡收场呢？一方面，频繁买卖会增加交易成本（现实中不可能交易成本为0），另一个核心原因是受人追捧的热门股多半价格虚高，接盘后套牢的概率很大。“今天亏一点儿无所谓，明天亏一点儿也无所谓，不多，下次一把就能全捞回来”，投资者就是报着这样的思维陷入迷雾里，不知不觉长期受损的。这就是盲目追热点带来的巨大风险。

　　也许，此刻有人会说，我不会一周买卖一次，而是釆取今天买进，明天就卖出的办法，快进快出，跑的快不就成了？我想，把交易次数由一周缩短为一天，频次加快，也许这同样不是一个好主意。

　　三、结论与启发：

      长期来看，追涨杀跌的策略是绞杀投资者的。这就是申万活跃股指数给我们的结论。

      正如有网友感叹的一样：“这个指数有重大的警示意义，运行17年后不再更新。我们再也无法查阅，也无法利用它来提醒投资者应当如何投资了，这是多么遗憾的事！”

　　一个是申万活跃股指数的惨淡结局，另一个是全球最淡定基金的成功模式；前者是17年里周周换股，负利增长，后者是80年一动不动，复利增长，相差悬殊。对比之后，我们得到的最大启发是：要老老实实投资，不要去投机。与其追逐热点，不如回归初心；与其叱咤风云，不如细水长流；与其朝三暮四，不如守正出奇；与其四处冲突，不如静待花开；与其激流涌进，不如巍巍昆仑。

声明：文章内容仅供研究探讨所用，不作任何实现投资的依据与意见。