明斯基心电图

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肖小跑 D7963b5c 84d4 4ec7 a121 3a81d084a3eb
2017.11.18 15:24 字数 1722

(上次没让发的文章放公号了:在这里。)

心电图没了

1

不要小看我妈这样的菜篮族。艺高人胆大,只要有三毛差价,覆盖税费,赚一毛就行。今天一毛明天一毛,就是收割的喜悦。

这种行为就叫做追逐波动率:不管结局喜悲,只管剧情跌宕。不管收盘涨跌,只管盘中震荡,有震荡就有那一毛钱。

只要今天有心跳,明天太长。

很久很久以前,市场是人类情绪的清明上河图。有新闻,有解读,有喜怒哀乐,然后有行动。鸡毛和蒜皮,都能把情绪放很大。有情绪,就有波动,有价差,有交易,有流动性,有趋势,有new money。

有心电图,才是活着的市场。

突然有一天,世界变成死水一潭。放眼全球,高估值低波动,满地不正常市场。英国脱欧,川普上位,三胖核射,加泰独立,库德公投,沙特清洗,黑客肆虐…都没办法撼动它的小心灵。心电图没了。

死因是什么?

也许是央行史无前例的放水,无节操的买资产。看友邻日本,强制冻结利率,结果武士债只能用来切腹。大家在一个只有央行玩耍的世界里,缓慢瘫痪,慢慢忘记了什么是交易。

政策工具的使命是杀死波动,用水淹掉大起大落。水至下游,直接引发所有人的选择困难症:钱到底放哪儿?股债房,买完一桶又来一桶。只要水龙头不关,后面还有很多桶。优质资产被“买”成垃圾,垃圾看起来很优质。

这么多水,为什么不去浇灌实体经济?

因为实体经济接过水桶,面临的问题是一样的。没有信心,利率再低钱再多,袖子也撸不起来。为什么不去做既轻松舒服,又利于股价的事?比如回购股票?比如资本运作?

实体经济中,利润只能靠“挣”;资本市场上,是可以“买”来的嘛。

五倍PE,买一家十倍PE,合并后利润秒长一倍:这是小学计算题。只要利润还能“买”,增长就稳健,连困难的周期性行业,都苦尽甘来了。“基本面很扎实”。

结果就是更高的估值,加上更低的波动率,等于更不正常的市场。

当然,我宁愿相信,风平浪静是因为市场变聪明了。

在一个资产管理等于买指数的世界,ETF是不用看新闻的。菜篮族隐退,机器和算法接棒,世间再无day trader,或者说再无人类情绪。川普老师的推文再惊悚,都是浮云。

不必再纠结如何分辨噪音,机器直接把噪音关了。

看,投资者静候联储决议

无论原因是哪个,结果都是一样的。

全世界唯一活着的,就剩下比特币。不管谁警告,谁发文,谁关停,依然狂飙,奔向月球。您再把它比作郁金香,是要跟荷兰人道歉的。

不用谈情怀和未来,有过山车般的波动,对于菜篮族、还有因交易而生的华尔街,就算是骗子,也没关系。

如果您不喜欢比特币,那还有垃圾债,委内瑞拉债,达芬奇的画,和澳门的百家乐。总有能让您心跳的重口味。

都不喜欢怎么办?那只有用电击了。

加杠杆。

2

一块大切糕,您会怎么卖?

反正我打算切成不等小块,贴不同价码卖掉。客户各取所需,差价我赚。

标一张十年国债,拿回来按久期分割:仨月的,半年的,一年的,切成十几块。然后分别押出去,融钱回来再去标,再切割,再抵押,再融钱,再去标。

拿张银行的表,按流动性从上往下数:券,票,债,只要有利息有期限,理论上都可以这么切。这么好的商业模式,为何近几年才蓬勃?因为以前利差是白给的,没必要折腾。现在利率市场化。非然耶?

然也。但前提是利率曲线还陡,长短利差还有。

直到“近平”来了(在这篇讨论过)。

这几天您也看见了:大切糕的本金,突然向下翻腾2周半接转体后空翻,又快又猛。账面浮亏hold不住,抵押要不要追加?客户要不要赎回?资金要不要挤兑?结果是去杠杠,全面去杠杠,负反馈开始。

如果这么不巧,此时心电图突现,久违的波动回来了,那么恭喜您,即将体验大起大落的连环过山车。

3

您知道您的领导为什么能当领导吗?

多年前,大风起兮,他按了个键,不小心买了些债,顺便打下了整个银行的基础。

我们活在一个30年的惯性中。掐指一算,我还在我妈肚子里时,债就走多;我一辈子的所有环境,都在乘风上行。看来我的后半生,要有故事发生。

在一条从没发生过车祸的路上,您大概率会越开越快。

路越平坦,您就越想飙车;越飚,就越快到终点,发生车祸时伤的越重,包括您自己,您的乘客,还有路人甲。在没有波动的市场上,三振出局的概率小,但千万别忘了,在地上趴太久,回归均值时一定荡过头。

水势够强,但撬起阀门还等一个支点。

也许是地缘政治,也许是一个油价变量,一个通胀信号,一个让QE快速退场的理由,一个近平的拐点。

这就是小川老师所说的眀斯基时刻。

又回来了
随笔
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