节前清闲，花了点儿时间重新学习一下关于银行理财的投资途径、趋势的内容。这次学习是因为财新最新一期杂志的主题《大资管硬着陆？》。杂志里的文章《走出分段式监管》，思路也很好。两篇结合，可以了解银行理财这几年的不断易容进入股市的大体故事，特别是树立了三会在各自领域的监管政策，可以作为类似文献综述。
虽然断断续续跟踪银行理财、同业理财、资管这类话题也有一段时间了，但是这次重新看，发现自己还是稀里糊涂，看过的东西忘记不少、记住不多，没有实务，学习起来难。不成体系不记录，学好更难。笔记如下。
1. 所谓大资管，目前归根结底是银行的钱怎么用。钱多，好资产少。银行最初是为了留住客户留住钱，在利率管制情况下开发了理财业务。近几年，货币越来越宽松，银行理财积累的钱不断增多，从最初的非标开始，各类投资途径都在打这批钱的主意。围绕着银行，不论银行是主动要把钱投出去，还是被动的作为钱的入口管道，当前的大资管还是银行为主体。
2. 大资管的发展，一定程度上是和监管竞争的过程。监管总是慢半拍，监管技巧还停留在堵而不是疏的层面。最初是非标、信托通道替代贷款，然后是伞形信托入股市，现在是通过资管计划、夹层融资绕道入股市或者股权投资。所谓金融创新，现在还是把国外走过的路再走一遍，市场化机构负责引入，监管机构负责配合出政策堵。这种游戏琢磨起来很有意思，明明是已经有了现成剧本，国外都演过一边了，在我们这里也还是得重新彩排一次。监管机构就是没办法出个高招把漏洞都堵上。
3. 银行的资管，有两大部分。一类是自有资金，一类是代客理财。代客理财比自有资金大得多。
4. 银行资管，有两大途径。一类是同业理财，一类是个人客户机构客户理财。这两部分有显著区别，但是又相互关联。一种形式是个人理财资金转为同业存款，另一种是同业理财对接个人理财投资的非标资产。不过这两种形式目前都已退潮。
5. 目前大资管风险是加杠杆。银行一般作为优先级，个体风险可控。但是在大市场环境下，总体风险仍然需要评估和注意。
6. 对银行理财资金的投资范围，似乎没有什么具体的约束性规定。商业银行法总体上要求银行资金不能入股市、不能投资股权。但是理财资金作为代客理财，我查询资料似乎没有什么约束。所以，目前银行资金进入股市是普遍现象。银行资金进入股市的6个途径，股权质押融资、定增员工持股、伞形信托、结构性产品、收益互换、两融受益权，可以参考这篇文章。
7. 对各种杠杆，监管机构和自律组织也在不断出台政策。例如《证券投资基金运作管理办法》2014年规定基金总资产不得超过净资产的1.4倍，这样约束了债基利用回购加杠杆。交易规定债券回购加杠杆不能超过5倍，标准券质押率最高90%。基金业协会八条底线，规定结构化产品杠杆率降至3倍。
8. 现在又出现FOF、MOM这些新名词。
