长期持有洋河的定力在哪里?

做投资一定要区分股价的波动到底是基于长期因素还是短期因素,如果你在一开始对某个股票就是以长期的视角来做投资,那么短期逻辑导致的下跌,显然只是在漫长的持股过程中给你捡钱、增加你长期收益的机会而已。

我们知道一家企业再优秀,其增长速度也不可能是匀速直线上升的,波浪式前进反而是企业发展的常态。但是在目前的市场中,很多所谓的价值投资者其实被称为“季度价投”更准确。他们更关注的是集中在企业经营数据的波动上,一旦财报增长不如预期,一边大喊某某股票爆雷了,一边恐慌的卖掉手中的筹码。

所以在长期持股的过程中,业绩的波动甚至比股价的波动更会让人动摇。如果股价下跌业绩发展依然良好,你还有颗定心丸。但是业绩一旦出问题你还受得了吗?但事实上最优秀的公司业绩也会波动,也会下滑。

洋河这一波深度下跌,不知道又会震出多少曾经高喊长期持有洋河的投资者。那么对于坚定长期持有的投资者来说,我们的定力又来自于哪里呢?

白酒企业酒的产能和品质是公司发展的根基,洋河属于浓香型白酒。浓香型白酒优质基酒的出酒率和酒窖的时间有关,新窖不能出好酒。随着时间的推移,优质酒出酒率越来越高。提高优质基酒产量,一个是等待时间,另一个是增加产能产量,以量取胜。优质酒出酒率虽然低,但总量大。还有一种提高酒质的方法是增加原酒的储存时间,研究发现储存过程中白酒品质会变得越来越好。

洋河从上市之初就开始新建酒窖酒库,整合双沟,从产能和储存两方面着手。公司远景规划产能20万吨,目前年产能16万吨,产能位居酒企前列。储酒能力达到100万吨,目前储量达到70万吨,储存周期最短三年。今年公司又新建4万吨陶坛库,储存高端白酒,足见其志在高远。


这一张是公司自上市以来库存的数据表。这里面其实就是白酒生意内在价值长期增长的本质。陈年老酒越多越好,今年销售不好只是影响今年业绩,但公司的总价值并没有改变,甚至反而进一步提升。公司酒的品质会越来越好,只要实事求是的在做营销,品牌自然会上升。总之,洋河的产品力、品牌力和渠道力都会越来越强,优质基酒和陈年老酒这两方面也是随时间越来越好。公司的存储能力又非常强大,总之未来量价齐升的确定性是非常高的。

公司未来价值会越来越高,所以目前短期逻辑的下跌,我们根本不用恐慌,甚至当股价砸出一个黄金坑的时候,反而是我们趁机捡钱的好时机。作为一个长期投资者,真正值得关注的是以下两个方面:

第一,洋河全国化扩张的进展程度。

今年洋河股份省外的营业收入首次超过省内的比例,公司处于深度全国化过程的关键时期,现在主要开发新江苏市场的“5+2”,5是指上海、浙江、安徽、河南、山东。2是指湖北和河北。公司在年报上指出,希望在省内保持正增长的基础上,三年内将省内与省外的营收比重发展到3:7。

公司向外扩张的战略有点类似于曾国藩的“结硬寨,打呆仗”,利用省内的成功经验,一个城市一个城市向外推广,朝着3:7的目标前进。如果全国化扩张能够实现这个目标,会很好的打开公司未来业绩增长的空间。

2、公司高端品牌能否实现突破

洋河旗下的主要产品就是天之蓝、海之蓝、梦之蓝,在此之上还有极少量的高端产品手工班。在2018年梦之蓝销量已经达到65亿,同比增长超过50%。(19年最新数据洋河梦系列已经成功突破百亿级别)。但最高端的千元级别M9和手工班加起来收入只占10%左右,由此可见洋河高端产品在销售结构中占比还是非常小。茅台和五粮液仍然牢牢掌握着高端产品绝大部分的市场份额。随着洋河10年前储酒规模的大幅提高,经过10年的窖藏,未来公司高端产品会更有底气的走在放量的通道。

目前公司的市值只有 1500亿,处于一个非常好的赛道,基本面表现优秀,每年赚进八九十亿的真金白银,管理层几乎不在市场上再融资,没有短期和长期借款,拥有白酒行业最优秀的股权结构。明年渠道问题大概率能够解决,以后每年享受12%~15%的内生增长,以及目前起步的3%的股息,这样一个回报已经非常可观。

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