《超额收益》之价值投资

投资案例

世界充满未知,而人类的知识是有限的,我们曾经自信满满的投资,最终可能会一败涂地,世界上会发生各种突发和偶然的事件

美盛集团,董事长,兼首席投资官比尔米勒

曾经是华尔街唯一一位连续15年击败标准普尔500指数的基金经理,被誉为最伟大的基金管理人之一,然而这个辉煌的纪录却在2006年嘎然而止,对于米勒而言,2006年是噩梦,开始的一年,当时由于没有买入市场,热炒的石油和大宗商品股票,错过了能源股的大牛市,导致旗下基金当年涨幅近5.9%同期大盘涨幅是15.79%首次跑输大盘,到了2007年,金融市场开始出现信贷危机,美联储在2007年8月17日,和9月18日,连续两次降息,是米勒,错误的认为危机已经解决,并重仓金融股,导致基金当年收益下跌,6.7%而同期大盘上涨5.49%一年之后,米勒仍坚持自己的判断,继续重仓金融股,但他的投资的,贝尔斯登,华盛顿互助银行,花旗集团,美林证券,房地美和,AIG,等公司最后不是被收购,就是被政府接收,给基金造成严重损失,在雷曼兄弟倒闭,金融危机爆发的2008年,美股大盘整体暴跌37%,而米勒的基金损失则高达55%虽然米勒的长期业绩仍然不错,但濒临退休,却遭此结局,不免令人惋惜

因此,需要通过分散投资来,规避单一的持股风险,以防黑天鹅事件,单一持股或者行业持有比例,建议不超过总资产的25%。

一个股价八年不长的案例

格力电器是中国制造企业的代表,可哪里想到1997到2005年,八年期间,格力股价只是巨幅震荡,几乎零涨幅,价值投资者可能不会一直持有格力电器八年之久,然而,你如果你无法承受长达好几年股价不涨的煎熬,你也将无缘在2005年到2015年,十年间格力电器股价上涨44倍的丰厚回报,这一切都需要投资者以所有者的角度看待,投资的公司具备长远的目光智慧和坚毅的耐心

历史上杰出的大人物,在证券市场中,人性贪婪,攀比等缺点,同样暴露无遗,著名物理学家牛顿,1720年4月20日,卖出自己持有的海南公司股票,获得百分之百的利润,获利7000英镑,这原本是件很开心的事,然而随着接下来,南海公司股票一路攀升,他那些没有卖南海股票的朋友变得更富有啦!牛顿改变了,南海公司股票过高,即将下跌的看法,忍不住再次入市,而且投入,资金量更大,结果最后损失2万英镑,2万英镑对牛顿意味着什么呢?1699年,牛顿就职,英格兰皇家造纸厂厂长(牛顿不但懂物理还懂金融)时,年薪2000英镑计算,牛顿在南海,公司股票上赔掉了,10年的薪水,在这一年内,南海公司股票,票价从128英镑蹿升至1000英镑,又回落到124英镑,最终清算时,其资产已剩无几,由此,牛顿写道,我可以计算天体运行的轨道,却无法计算人性的疯狂

牛顿是世界著名人物,想要抄底逃顶都做不到,更何况资质平庸的普通人呢?

价值投资鼻祖,格雷厄姆曾说过,投资者最大的敌人不是股票市场他自己,如果投资者在投资是无法掌控自己的情绪,受市场情绪所左右,即使他具有高超的分析能力,也很难获得较大的投资收益,他还举了一个生动的“市场先生”案例

假设你和市场先生是一家私营企业的合伙人,明天市场先生都会报出一个价格,提出他愿意一次价格从你手中买入一些股票,或将他手中的股票卖给你一些,尽管你所持有的股票的合伙企业具有稳定的经济特性,但市场先生的情绪和报价却并不不稳定,这些日子市场先生情绪高涨,只看到眼前光明一片,这时他会给合伙企业的股票报出很高的价格,另外一些日子市场先生,情绪低落,只看到眼前困难重重,这时他会给合伙企业的股票报出很低的价格,此外,市场先生还有一个可爱的特点,就是他从不介意被冷落,如果市场先生,今天所提的报价无人理睬,那么他明天还会来,带来他的新报价,格雷厄姆告诫投资者,处于这种特定环境中,必须要保持良好的判断力和控制力,与市场先生保持一定的距离,当市场先生的报价有道理,投资者可以利用他,如果他的表现不正常,投资者可以忽视火或利用他,决不要被他控制,否则后果不堪设想

价值投资难点

企业价值短期内虽然比较稳定,但是却肯定会发生变化,因为世界本身就在不断变化,当中,而且影响因素非常复杂

价值投资难点在于

一,投资者自身认识有限,收集到的信息与利用的评估方法有限,不能客观的评估公司,对公司价值认识错误

二,世界变得太快,企业的发展出乎意料

三,无法控制自身情绪和人性弱点

因此一方面要将我们的投资局限在能理解的范围内,另一方面需要不断的学习扩展我们对世界的认识,投资拥有一定安全边际作为潜在塤失缓冲空间,以概率思维构建分散的投资组合,上述价值投资要素构成一个完整的逻辑体系,用来应对各种风险。至于控制自身情绪和人性弱点,可能更多是与生俱来的特质

作者总结

价值投资骨髓里是保守,保守,再保守的投资态度。

避免各种高杠杆和投机炒作的高风险投资行为

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