买股票时，我们分析一家的公司，一定会考
虑这家公司是否赚钱。
今天文章主要从生产运营和销售环节来分
析。
生产运营环节
一、生意在运营环节是否能占用免费现金
好的生意可以占用免费现金吗？答案是肯定
的，我们称这种现象为吃上游、卡下游。
原材料我先拿了，钱慢慢付给你。
什么，你想买货？OK，先交钱给我，货做好
了，再发给你！
这种生意有没有霸道总裁的味道，但公司的
这种霸气可以在生产运营中可以免费占用上
下游的资金。
二、当你占用别人的现金＞别人占用你的
现金，这家公司就很厉害
首先了解反映别人占用我们公司多少资金的
指标，存货、应收票据、应收账款和预付款
项
反应我们公司占用别人多少资金的指标，有
预收款项、应付票据、应付账款
一家占用别人的现金减去别人占用公司的现
金，可以看出这家公司生产运营的能力。
三、生产运营的衡量指标:净运营周期
净营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转
天数＋预付账款周转天数-预收账款周转天
数-应付账款周转天数
港股适用的的简化版净营业周期公式:
净营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数-应付账款周转天数
严谨意义上:
应收/应付账款周转天数最好计算应收/应付
账款与应收/应付票据合计的周转天数
那怎么看待净营运周期的大小呢？
你只需记住，净营业周期越小越好
如果是负数，说明我们占用别人的资金回收
周期＞别人占用我们的资金回收周期，我们
在上下游关系中更具有优势
销售环节
一、公司有三种销售模式
第一种模式:先收钱后发货
这种模式，老板笑脸相迎，公司生意火爆，供不应求。
财报表现:收到打量现金，大额的预收款项，
极低的应收账款。
比如，白酒行业的贵州茅台
第二种模式:一手交钱一手交货
这种模式，老实经营，卖多少货收多少钱，
你好我也好。
财报表现:应收账款小，也没有过多的预收款
项。
比如，零售行业的永辉超市
第三种模式:先发货后给钱
这种模式，店家伤心，老板痛哭，卖了不少
货但却收不到多少钱。
财务表现:大量的应收账款
比如，PPP工程类的东方园林
二、销售模式产生现金流的衡量指标
包含三个指标
销售收现率
销售收现率＝销售商品提供劳务收到的现金
营业收入
反映公司生意在销售中创造现金的能力，这
个值越高越好。
销售收现率越高，说明营业收入中真金白银
占的比例越多
举个栗子，如果一个公司的销售收现率＝
50％，那就说明每100元营业收入中有50元
是现金。
白条率
白条率＝应收款项/营业收入
反映公司的营业收入中有多少是白条，也就
是货已经卖出去了却还没有收到钱的比例，
这个值越低越好。
白条率中应收款项＝应收账款＋应收票据
白条率越低，说明公司在销售环节真正收到
的现金越多。
预收率
预收率＝预收款项营业收入
反映企业在销售过程中，提前收钱的情况相
对营业收入有多少，这个值越大越好。
预收率越大，说明企业在销售中“先收钱再发
货”的情况越多，带来的现金流入也当然越
多。
公司的销售收现率越高、白条率越
小、预收率越大，说明企业生意的销
售模式创造的现金越多。
总结一下，公司是否赚得多看公司日常的生
产运营是否能占用免费现金，用净营业周期
指标来判断，净营业周期越小越好，如果为
负，说明企业能够长期占用上下游的资金。
而生意的销售模式能让企业赚到更多真金白
银么，用销售收现率、白条率、预收率三个
指标来判断。销售收现率越高，白条率越
低，预收率越高，说明企业的销售模式越能
创造现金。
今日禅思:
等待和犹豫是这个世界上最无情的杀手。
