股份制公司和股票，其实几乎塑造了我们现代企业世界的整个格局。如果说债券，尤其是国债，是理解宏观金融世界的密码，那么股票则是理解微观金融世界的钥匙。大学里面金融系的核心课程绝大部分内容都是围绕着股票和公司展开的。

一、有限责任

1、公司制的起源：古罗马的治理是怎么“外包”出去的？

股份制的实质是让不同的人取得经济利益一致性的一个制度安排。它创造了一种社会秩序，让更多的人利益趋同；

罗马共和国的税收合伙人是现代社会里面股份制公司的雏形，它具有现代股份制公司的所有重要元素，永续性、可转让性、股东权益，以及具有流动性的凭证：股票；

通过股份制公司这种经济组织形式，政府的职能和权力被转化成私人经济组织的盈利性活动。在协同公民经济利益的同时，能够让政治民主落地。

2、法人：“永生”的财产拥有者

公司制度里面一个非常重要的概念，叫做“法人”。在现实生活中，发行股票的不能是自然人，只能是法人，这是因为法人具有两个最重要的特征：

1）法人和自然人一样具有财产权利；

2）法人是可以永生的，或者说法人是没有确定的终止日期的。这种制度让企业的长久持续成为可能。

3、有限责任的好处：

有限责任相当于为投资者买了一个保险，鼓励投资者对创新项目进行投资，也降低了股权融资的成本；

有限责任使得股权投资中的“风险共担”有了一个下限，而“利益共享”是不设定上限的；

著名的经济学家弗里德曼就说过，在一个有创新精神的社会，你必须给予冒险者“体面失败”以及从头再来的机会；

有限责任给予了冒险者体面的失败，以及从头再来的机会，是企业家精神的催化剂；

现在的学术界也不是对有限责任毫无微词，他们认为，有限责任容易产生不公平待遇的问题。

二、利益共同体

1、工作革命不得不等候一场金融革命

工业革命依赖于技术创新，而技术创新的落地需要规模生产和风险分担，如果缺乏大规模的长期资金，我们人类很难从作坊时代走向工业化时代，这就是所谓的工业革命不得不等候一场金融革命；

利益共享、风险共担的股份制使得大规模的筹资成为可能，是工业革命的催化剂；

股份制在工业化、城市化的进程中起着至关重要的作用；

以演化的眼光看增长，归根结底，经济增长是技术与资本相相互作用而驱动的。

2、风投如何塑造硅谷

企业创新不是一个独立事件，而是一个复杂商业网络孕育的结果。风投在这个网络中起着一个连接各方的作用，它能够让各种要素流动，相互作用，共同演进，形成一个生生不息的创业生态；

风险投资催化企业创新的原因在于，一方面它起到了评估风险，释放信号的作用；另外一方面，它把创业者纳入了自己的商业人脉网络，打通了创业企业的奇经八脉；

风投自己有很大的问题，由于存在着代理问题。会过度关注短期业绩。

3、股份制or合伙制

股份制像朋友关系，这个关系是可密可疏的。而合伙制像夫妻，爱不爱都得在一个屋檐下过日子；

股份制是有限责任，有利于筹集资金，扩大生产规模，适合于传统的工业企业；

合伙制是无限责任，有利于发挥合伙人的作用，适用于那些依赖人力资本和人脉资源的行业，比如律师事务所、会计师事务所等等；

随着形势的变化，股份制和合伙制度可以相互转化，扬长避短。

三、金融追索权

1、中小股东的利益被谁代表了？

股权分散，就意味着不存在一个有绝对话事权的股东，经常会产生一个相对强势的管理层，凌驾于股东大会之上，让中小股东的权利变成摆设；

双层股权结构就是资本结构中包含着两类以上不同投票权的股票，也会让中小股东的投票权遭到稀释。

大股东和小股东可能会出现利益冲突，这个冲突有可能是“企业长期战略”和“投资者短期目标”之间的矛盾。大股东更注重公司战略的延续性，而中小投资者更关注短期的股价；

大股东一旦在董事会中占据绝对权力，他就可能利用垄断性的控制地位做出对自己有利，而损害中小投资者利益的行为。中国市场上，这种大股东“掏空”上市公司的行为非常地常见。

2、同股不同权：A股和H股的价差之谜

中国市场的A股和H股中间存在着实际上的“同股不同权”，即长期来看A股的价格高于H股，导致A股和H股的投资者获得的收益权是不一样的；

AH股价差长期存在的原因是“有限套利”：其中包括市场分割、交易者结构不同，以及外汇管制等等因素；

虽然AH股的价差长期存在，但由于很难对市场进行准确的预判，而且套利策略的成本太高，可行性比较差，所以想要通过AH股的价差进行套利并不是一件非常容易的事。

四、中国股份制改革

中国的股份制改革是起步于农村改革；

城市里的股份制改革的起因是为了解决居高不下的失业率问题；

中国证券交易和证券交易所的启动，是为了重塑国家改革开放形象的需要；

中国证券市场的大发展，是起因于为国有企业解困，替国有企业输血的目的；

股权分置是中国资本市场上的双轨制，股权分置改革是一场被市场倒逼的改革，而且其中也充满了“中国式”的扭曲和妥协。