上篇文章写了东博老股民和陶博士的组合收益。定期调整，满仓穿越，等权配置，平均每年换仓一次。结果如下。

年份 东博老股民 陶博士 平均 深100R 平均对深100R的超额收益

2004  1.0000 1.0000 1.0000 1.0000               1.0000

2005  1.2879 1.2981 1.2930 0.9257               1.3968

2006  4.7909 3.1739 3.9824 2.1281               1.8713

2007 16.2235 7.8166 12.0200 5.9943               2.0052

2008  5.7227 5.0438 5.3833 2.2059               2.4404

2009 13.9848 7.9556 10.9702 4.7431               2.3129

2010 10.5492 12.5417 11.5455 4.5864               2.5173

2011 10.0561 8.8348 9.4454 3.1966               2.9549

2012 14.3742 11.0958 12.7350 3.3027               3.8559

2013 17.7758 13.2596 15.5177 3.1892               4.8657

2014 30.2500 15.4993 22.8747 4.2948               5.3261

2015 35.0197 28.5650 31.7923 5.2877               6.0125

2016 46.1561 22.0591 34.1076 4.4889               7.5982

十二年年化  37.62% 29.41% 34.20% 13.33% 18.42%

    总的来说，截止到前年为止，十一年来分别是35倍和29倍是差不多的，仅仅去年相差比较大。

    仔细分析，2008年末基本上是一样的。而且陶博士代表的成长公司很抗跌。不符合市场当时的风格。2009年、2010年、2011年的价值成长循环，这两个组合又基本上在一个水平线上了，非常符合当时的市场风格，2011年以东博老股民的组合代表的价值，优秀银行基本上没怎么下跌。成长公司下跌很深。

     2011年至2015年，这两个组合的收益也是基本上差不多。2013年成长组合居然没什么表现，反之，2014年的价值组合大放异彩。

       结果，经历了2016年的下跌，成长败于价值，如果吉艾科技算价值的话。如果吉艾科技算反转成长的话，也是不符合当时的市场风格的。

       总之，2011年以来，确定的价值组合跑赢了不太确定的成长组合。确定的银行内部之间的切换跑赢了不太确定的成长行业公司之间的切换。确定的走势差的沪深300指数大盘里面的切换跑赢了走势好的中小创业板行业公司之间的切换。一句话，被市场认为的没落的行业里面的切换跑赢了被市场认为的新兴的行业里面的切换，也跑赢了纳斯达克之类的海外市场。

      一年可能是运气，十二年的年化收益三成多，无论价值还是成长，这么稳定的收益不是运气。这是跨越市场、跨越周期、跨越行业、跨越大类配置的长期稳定的收益。在差是市场里面也是可能跑赢好的市场指数的。在没落的行业里面搬砖大市值的公司的确定性要优于从新兴行业里面轮换小市值的公司的飘渺不定。

        市场认为，小市值可以跑赢大市值。然而，一般前者不容易选，后者比较确定容易选。当然，追求成长公司和海外市场里面赢取超额收益，要追求确定性，可以提高公司分析能力。只有提高了公司分析能力，只有认清了成长行业和海外市场的能力圈，才可能真正的取得更多的超额收益，才可能立于不败之地。

  总之，做一个超越资产配置的公司组合，资产配置退居其次，也是一种能力圈。做一个公司组合，把各类配置交给各种指数基金，也是一种不错的选择。