20190112_香帅的北大金融学课线下课程笔记(下半场)_金融_经验

三、资产配置篇理论:趋势周期下的资产配置原则。

1.生命周期与资产配置原则

・青年:多配置房产,黄金等实物资产。

・壮年:资产多元化配置(信托、基金)+风险资产配置(股票、股权投资)。

・老年:增大安全资产(国债)+流动性资产配置(反抵押产品)。

・国际证据:富人持有风险资产(股票),穷人持有现金。

2.中国家庭资产情况

・中国10%的穷人占资产总值0.1%。贫富差距极大。

・对比:美国50%的低层收入人群占总收入1%不到。

・比较的陷阱:均值>中位数。大多数人都是被平均的。

3.两种投资风格

・趋势投资者也关注周期,波段投资者也关注趋势。

・段永平:中国价值投资者第一人,投资了VIVO,OPPO,拼多多等。

・中国因为穷,所以很少能进行价值投资的。但将来会慢慢改变。

4.美林投资时钟:周期与资产配置

1)衰退期:低GDP+低CPI,适合投债券。

国家会进行货币放水,降低利率,资金流入市场。但此时银行不敢贷,企业不敢投,资金会进入最安全的国债。

2018年:CPI 2.1,GDP 6.X%,适合配债券。国债期货可以放50倍杠杆。

2)复苏期:高GDP+低CPI,适合投股票。

经济开始复苏,企业PPI成本还未上来,企业有了利润。股票市场是看预期的,所以会上涨。

3)过热期:高GDP+高CPI,适合投大宗商品。

企业成本上升,利润下降,CPI上升。此时大宗商品最抗通胀,比如买房,屯铁,钢等。

4)滞涨期:低GDP+高CPI,适合拿着现金。

注意:政府一定会进行逆周期调控,政策与周期密切相关。另外,不同行业会有不同的美林时钟版本。

5.周期与财富

・中国最富有的20%人群占有80%的财富。这些人大多得益于这10年发展中的:

1)房地产

2)股市扩容(大量的中小企业上市)

3)股权投资兴起

4)金融市场(债,大宗商品等)

・而下面的50%多数是没有在周期里用对杠杆的

6.中央货币财政体系下的房VS股票VS债VS理财产品

1)房产:

2010年~2017年,一线城市年化投资回报9.8%,核心二线6.3,而一年理财为3.9%,CPI为2.5%,理财跑赢了CPI。

可见房产投资收益不错。买房买的是城市潜力,是城市的股票。另外,发达国家主要大城市房价一直坚挺。14国长期房价除了日本都在涨。

房价增速最高的地方,就是GDP增速最高的地方。

人口流入对房价增速响很大。

房价和房屋用什么材料装修的关系并不大。

再城市化效应:中国三线及以下的房子不用再买了。

2)股市:

中国股市的特有情况:替国有企业解困而设立了股票。

由于上市门槛高,壳的价值很高。即使企业亏损,壳也值几十亿。

银行股(含分红)比银行理财收益高。银行股的股东:财政部占70%~80%股份。买银行股的心态和买债券一样。

在民企里找龙头企业:周期上行时买入,周期下行时抛出。

找距未来趋势较近的行业。

3)债券:

国债,金融债为主,信用债极少。

4)理财产品:

金融本质是信用,我国只有王的信用,没有人的信用。

理财产品与房地产行业紧密相连(信托、基金等)

5)土地财政的“金融性”:

土地作为信用市场的抵押品,产生了信贷杠杆市场,在基本面上行时形成正向螺旋。

土地财政要有分水岭了,因为城市化已完成。在再城市化的趋势下,大城市土地财政才会有效果。

7.中国中产的最大难题:财富该往哪里去?

1)安全性:

大城市房产。但流动性太差,所以建议占总资产比例不超过70%。

2)流动性:

股票,债券。不建议在高投机的概念产品投太多精力,因为波动性高,哪怕整体趋势上涨,也很危险,因为容易买在高点。

3)高风险:

适当考虑投权投资。

4)分散性:

海外资产。房产,金融资产。考虑大国,大城的房产。美股(通过香港来操作,但现在可能是历史高点)买诸如小米,腾讯,Amazon等股票。


四、资产配置篇实战:2019年的资产价格与资产配置。

1. 财政目标:2020年完成10年翻番的目标。为此2019年需要达到6.5%左右的GDP增长。

由于2018年各项经济指标全面下降,因此2019年只能进行逆周期调控。

2018年下开始:积极的财政政策(税收收入下降)+宽松的货币政策(三次降准,利率下行)+房地产放松(确立城市主体地位,(广州,佛山,西安)城市有更多调整空间)。

2019年:税改,地方债规模增加(基建项目)+降准1%,普惠金融(扩大小微企业融资规模)。

2.2019整体宏观思路

1)基调:稳增长

2020年翻番任务必须完成。

2019-2020每年>6.2%。

2)方向:微刺激

宏观紧缩暂告段落。

小步试错的微刺激:降准,降息,房产调控略放松,减税,财政支出略增加,执法尺度(e.g.环保)

P.S. 环保一松雾霾就明显了

3)原则:灵活

避免大水漫灌和过度财政刺激。

具体强度会根据每个月,每个季度的数据进行调整。

3.房VS股票VS债VS理财产品

1)房:

大城市房价恢复上涨,大小城市分化继续加大,小城市房价风险加大

人口意味着增长,也意味着城市化率。

中国人的口:网络人口VS统计局常住人口VS户籍人口:广州、深圳、佛山、东莞的网络人口>>常住人口>>户籍人口,值得关注。

武汉、西安、青岛购房无房籍限制,可以关注。(青岛是北方唯一人口流入城市。)

上海网络人口比常住人口多的部份较少,这也是上海强管理,创新少的体现。

城市房价潜力排名VS城市房价排名:差值较大的有:长沙,郑州,西安,佛山,苏州,武汉

网络人口<常驻人口<户籍人口的城市不能买房。

江苏的北方和南方差异较大,苏北潜力较差。

2)股市:

基本面改善不大

小窍门:2018年很多公司进行商誉减计,将资产负债表做差。意味着2019年数字可能会比较好看。

股市反映的是预期,因此后市大概率看涨。

市场情绪也会逐渐反转。

周期性行业可能向好,科技概念会受到追捧。

3)债券:

利率下行,债券价格上涨。目前已经在进行中。

实体经济一旦反转,意味着债券牛市将结束。

不建议个人投资者加过高杠杆。

4)汇率:

可以容忍更大的汇率波动。

随着经济转暖,有反弹空间。

美国加息,中国降准。

4.在一个不确定的时代,想对“财富的朋友们”说的话

1)在长远目标中,必须接受趋势和约束条件。

增长=(技术,资金,人力)*(网络化,数字化)

本土制度环境

国际大变局

2)在短期计划中,必须灵活抓住波动

房,股,债,商品等各种资产价格的周期波动

货币和财政政策的外溢性(行业景气度)

各种政策法令的执行弹性(税,工商,环保,简政)

保持警醒,不要轻易睡着。

3)无论是长期还是短期,必须保持定力。

尽量往趋势方向改造:数字化,网络化/在线化

不用过高杠杆,即使用来扩张也不可以

不要听信投行经济学家,他们只希望交易越多越好

5.我们的时代:约束和希望

“大”字成了这个国家和时代的解药。当大遇到网络化,一切都被几何级别地放大,任何生态和模式都有可能。

“野蛮生长”和“草根文化”的中国数字经济是欠发达国家的贴心人

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