期权的对比小知识

在成熟金融市场中,期权更多的时候被用作风险管理的工具,如以美国为代表的均衡型衍生品市场,期权被广泛应用于套保策略。主要期权套期保值有等量对冲策略、静态Delta中性策略、动态Delta中性策略。下面我们以Comex白银期货与期权交易为例,说明投机者如何利用期权在更大程度上获利。情境1:2012年9月初,市场对于美国推出QE3预期不断升温,9月6日白银期货收盘价32.67美元/盎司,执行价格33美元的白银期货期权,看涨期权价格1.702美元/盎司,假设投资者对白银未来走势看多,他有两种投机方案:其一,买入1手12月Comex白银期货;其二,买入1手12月Comex白银期货期权(为简化计算,Comex保证金比例按10%计算,期权多头不支付保证金,期权空头支付保证金与对应期货金额一致)。此后美联储推出QE3,贵金属价格大涨,10月1日白银期货收盘价格34.95美元/盎司,执行价格33美元的看涨期权价格2.511美元/盎司。两种方案下投资者的收益为期货多头,(34.95-33)*5000/(33*5000*10%)=59%。期权多头,如果投资者选择平仓,(2.51-1.70)*5000/(1.70*5000)=47.53%;如果投资者选择执行期权,并且立刻平掉期货仓位,(34.95-33-1.702)/1.702=14.57%(放弃行权)。由此来看,期权多头的收益率虽然不及期货多头,但期权多头的资金占有量(1.702*5000)仅为远小于期货多头保证金的占有量,约为期货保证金占有量一半,且在持仓期间,期权投资者不必担心保证金不足问题。情境2:在QE3推出后,投资者认为白银价格在9月、10月份将走出一个M头,价格在颈线附近,在QE3、欧债危机、美国财政悬崖等大背景下,具有一定避险属性的白银价格不会大跌,但短期内上涨动力也不足,未来一段时间震荡行情可能性更大,因此决定卖出宽跨式期权,赚取权利金ETF:即交易型开放式指数基金,又称交易所交易基金,指一种跟踪标的指数变化、且在证券交易所上市交易的基金。在美国等国家,ETF可以作为期权的标的证券。

权证:是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的,约定持有人在规定期间内或特定到期日,有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券,或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。权?证与个股期权在创设主体、行权效果、创设形式以及投资策略等方面有着明显的区别

期权合约:指一种规定期权购买者在未来特定时间可以行使某项权利的合约。

欧式期权:指期权权利方只能在到期日行权的期权合约,上证50ETF为欧式合约。

美式期权:指期权权利方可以在期权购买日至到期日之间任何时间行权的期权合约。

保证金:指在期权交易中,期权义务方必须按照规则缴纳的金额。维持保证金每日进行计算。

权利金:指期权合约的市场价格,期权权利方将权利金支付给期权义务方,以此获得期权合约所赋予的权利。

认购期权(Call Option):指约定期权权利方有权在约定时间以约定价格从义务方手中买入约定数量的合约标的证券的合约。

认沽期权(Put Option):指约定期权权利方有权在约定时间以约定价格将约定数量的合约标的证券卖给期权义务方的合约。

期权价值:包括两个部分:一是内在价值,二是时间价值。

内在价值:指假如期权立即履行时该期权的价值,只能为正数或者为零。内在价值与时间价值共同构成期权的总价值。

时间价值:指在期权剩余有效期内,合约标的价格变动有利于期权权利方的可能性。时间价值和内在价值共同构成期权的总价值。

实值:指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格,或者认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。

平值:指期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。

虚值:指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格,或者认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态。

期权种类:也称期权类型,分为认购期权和认沽期权。

买入开仓:指买入认购期权或认沽期权,如投资者已作为权利方持有头寸或没有持有头寸时,则买入成交后,增加权利方持有头寸;否则,先对冲持有的义务方头寸后,再增加权利方头寸。

买入平仓:指投资者作为义务方持有头寸(不含备兑开仓持仓头6寸),买入期权,成为无义务方或减少义务方头寸。

卖出开仓:指卖出认购期权或认沽期权,如投资者已作为义务方持有头寸或没有持有头寸时,则卖出成交后,增加义务方持有头寸;否则,先对冲持有的权利方头寸后,再增加义务方头寸。

卖出平仓:指卖出认购期权或认沽期权,投资者作为权利方持有头寸时才可卖出平仓,且卖出合约数量不得超过持有的头寸。

实值认购期权:指行权价格低于合约标的市场价格的认购期权。

实值认沽期权:指行权价格高于合约标的市场价格的认沽期权。

虚值认购期权:指行权价格高于合约标的市场价格的认购期权。

虚值认沽期权:指行权价格低于合约标的市场价格的认沽期权。

场内期权:指在交易所挂牌上市的标准化期权合约。

场外期权:指交易双方达成的非标准化期权合约。

行权价格:指按期权合约规定,期权权利方行权时适用的合约标的交易价格。

套利:指为了无风险盈利,同时买入和卖出合约标的相同的同种类型的期权的头寸。

个股期权:指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在约定的时间以约定的价格买入或者卖出约定合约标的(股票或ETF)的标准化合约。

合约单位:又称合约乘数,即期权合约规定合约持有人有权买入或卖出标的资产数量。

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