CFA 2017 --- Reading 35 Capital Budget

2. THE CAPITAL BUDGETING PROCESS

  • Step One: Generating Ideas 产生投资理念,可以来自任何地方
  • Step Two: Analyzing Individual Proposals
    分析个人建议,这一步包括收集信息来预测每个项目的现金流,然后评估项目的盈利能力
  • Step Three: Planning the Capital Budget
    • rescheduling and prioritizing of projects.计划资本预算,公司必须把盈利的建议组织成符合公司整体战略的协调整体,同时也要考虑项目的时间安排。
  • Step Four: Monitoring and Post-auditing
    将实际结果与计划或预测结果进行比较,并解释差异。这样做的目的:
    • indication of systematic errors.
    • 改善业务运作。使性能尽可能接近预期。
    • provision of future investment ideas.

3. BASIC PRINCIPLES OF CAPITAL BUDGETING

  1. 钱从哪里来(资本结构)
  2. 钱来了怎么花
  • 长期投资 capital budget(1年以上)
  • 短期投资 working capital CA - CL
  • 赚了钱怎们分 Dividend Policy 鼓励政策

资本预算,投资决策
资本预算

  • 想法
  • 分析
  • 创造预算
  • 投后管理

资本项目的分类
Relacement projects 替代项目

  • maintain the business 维持原来的业务
  • cost reduction 降低成本

扩张项目extension project

  • 扩张已有产品(产能增加)
  • 扩张新的产品

Mandatory investment强制项目(有可能NPV<0)

Other project(pet project宠物项目,这些项目现金流不能准确预算)
公司老板喜欢而已


资本预算的5大原则!!!!!!!

  • 1 基于CASH FLOW 而不是会计利润。CASH FLOW盈利质量高
    incremental cash flow增量现金流
  • 2 Ignore
    • Sunk Cost沉没成本(做不做投资都收不回来的钱)
    • Financing cost 利息费用(在折现过程中已经考虑了)
  • 3 Include
    • Externalities 外部性
      • Cannibalization(负外部性)互斥产品 (对原来项目产品有不利影响)
      • positive 互补产品 任天堂游戏机
    • 机会成本
  • 4 项目现金流出现的时间(越早越好)
  • 5 现金流都是算税后的

项目另外一种分类
互斥项目
独立项目
Unlimited Funds Vs Capital Rationing
无限资金 vs 有限资金


做资本预算的5大方法

  • 1 NPv!!!
    • 独立项目:NPV>0就投,NPV<0就不投
    • 互斥项目:选最高的NPV
  • 2 IRR!!!!
    NPV和IRR的优缺点
优点

NPV 直观 currency amout
NPV给股东创造价值
是一个现实的折现率。

缺点,反应不了初始投资规模。

优点:反映了项目的盈利能力
缺点:没考虑了初始的投资成本
IRR> Rate of return 投
IRR < Rate of return 不投
优点:考虑了初始成本,但是赚的钱很少
缺点:算不出来,算多个IRR
非传统现金流,不只变动一次的,2次最多有2解,
最大缺点:再投资率(unrealistic)就是IRR,但是他是不靠谱的。
NPV的再投资假设 项目的要求回报率
NPV和IRR的结论相冲突时以NPV为主

  • 3 PBR payback period
    回收期法
    大概花多少年可以把初始成本回收回来。
    互斥相 找个回收期最短的
    如果回收期比市场其他同类回收期短,accepted
    优点,简单 ,直接反映了回收的风险
    缺点,忽略货币直接价值,忽略回收期之后的现金
    缺点,无法帮助我们知道赚了多少钱,没有反应项目的盈利能力

  • 4 DBP discount payback period折现回收期,
    考虑折现的PBR
    就算回收期很短,但也可能亏本,没考虑整个项目的盈利能力

  • 5 PI profitability index!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
    未来现金流折现现金之和
    ———————————— = PI >1 盈利 <1亏钱
    CF0
    优点,既考虑了项目的盈利能力, 也考虑了比率


NPV profile
横坐标:成本
纵坐标:NPV
横轴交点:IRR
相交点:项目A的NPV等于项目B的NPV


NPV和股票价格的影响
NPV>0股票价格会涨
npv <0股票价格会跌

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