可转债学习资料(2017-12-07)

可转债学习资料:

可转债=债券+期权,投资收益下有兜底,上不封顶。

1、为什么可转债100%能保底?

因为这是合同规定的。A股市场上可转债的历史记录,保本的概率是100%,那么未来这个记录会不会被打破?结论是概率仍然很小。这里的逻辑是:能发行转债的上市公司的质地,通常不是最好的(最好的没必要发行转债),也不是最差的(最差的没有资格发行),因此上市公司破产的概率非常小,赖债的成本过高。

2、为什么说可转债牛市不封顶?

在牛市中,可转债充分体现了一张和正股绑定的期权所应该有的素质和效率。

可转债往往规定了一个强制赎回的阀点:转股价的130%。如果长时间,比如30天内有15天,或者连续20天,可转债的正股价格达到了约定转股价的130%以上,就要强制赎回,往往以103元买回(鼓励债主变股东)。

历史上,价格超过200元的可转债比皆是,在250元以上的,占到一半。

3、为什么说可转债熊市也能赚到钱?

杀手锏名称:下调转股价。上市公司为促进债主变股东,一方面分红下调转股价,另一方面会主动下调转股价。

研究历年以来的中国股市数据,你会发现中国股市的牛熊很有规律,一般来说是四年,最长五年,就有一波牛市。这个不能说明所有问题,但是确实能说明一些问题。

因此可转债的投资,比较契合唐山懒人炒股,钝刀割肉,五年翻番的思路。

4、为什么说阿土哥说可转债是A股市场的BUG之一?

阿土哥:越来越觉得,转债和A类,是散户的致胜法宝,长期胜出市场的神器,说不好听一点,是中国股市这个赌场的一个BUG,因为这两个品种,都包含着保底收益和免费期权,说来比较深奥,简而言之我的策略,就是底部用转债抄,高位用A类锁,长期一定是胜出者。

阿土哥:我觉得可转债是最完美的投资品种,我曾经下定决心一辈子只投可转债,因为可转债的规则设计,决定了他的赔率对投资者是非常有利的。假如正股涨,理论上可转债少涨一些(差额就是溢价率),而跌,他有底,也就是说,涨同涨,跌少跌。第二,转债相对正股除了享受股息,还另加了一份债息,第三,转债还有下调转股价的机会,相对于正股来说熊市少跌,牛来同涨。第四,转债可以上杠杆,以正回购4%的成本损失,赌正股的无限涨幅,总结起来,就是涨多涨,跌少跌,这样赔率的赌局你不参加,我看买可转债正股的人,可以说得上是在犯罪啊。

点评:核心是转债下有兜底,上不封顶。投资者通常会轻视保底的重要意义,但对于套利而言,下有保底无论如何强调也不过分。实际上投资者买A股,也隐含了A股所谓“壳”的保底价值的,以前有人评估A股一个壳值30亿,当然现在壳值多少钱不清楚,应该是动态变化的。从这个角度考察,那些买ST股票的投机者,实质就是“壳”的套利者,一点也不能小看他们的思维。转债的所谓保底是由合同约定的,如果壳将不存,皮之焉附?因此转债投资者也应考虑公司破产的因素,虽然概率极小。

5、可转债四要素(参见《可转债投资魔法书》):

①、转股价:转债定盘星;

②、向下修正转股价条款----可转债的起重机;

③、强制赎回条款:可转债的玻璃天花板;

④、回售条款:可转债的保护伞:有了保护伞,“狼吃羊”的惨剧更有可能变成“喜羊羊和灰太狼”,起码小羊更安全了!

★向下修正转股条款只是义务,不是权利,上市公司可以耍流氓,就是不下调转股价,能奈我何?硬是不向下修正转股价,好象在民生转债上出现过?

★回售条款规定的是硬性的权利!生益转债没有相关回售条款,当形势不利时对投资者是非常不利的。当然,如果形势有利,皆大欢喜的概率高,问题是谁能保证形势一定有利呢?投资者不得不慎,应该仔细阅读《可转换公司债券募集说明书》相关条款。

6、可转债的投资策略

《可转债投资魔法书》作者总结的三线买入法,可以参考:

按照安全程度,我们划三条线,分别摆上到期价值、回售价、面值。

进入了第一条安全线(到期价值),就少买点,保本了嘛!

进入了第二条安全线(当期回售价),就再买点,更安全了嘛!

进入了第三条安全线(面值100元),就多多买,更更安全了嘛!

目前A股再融资由于停了增发的渠道,转债融资成为主流渠道。为了发行可转债,甚至推出了信用申购的措施,力度不可谓不小。但由于大量可转债排队发行,并且有大象也发行可转债(各银行嗷嗷待哺),中短期供求关系失衡,转债破发已经是大概率的事了,预计有些质地较差的转债破90也近在眼前。破90的转债,可以说是打开了逆向投资的窗口,我们可以分批慢慢买可转债了!记忆中历史上最差的中海转债曾跌破80元,破90或破80的转债,可以看成大的机会,以目前的形势来看,是有机会等到这样的机会的。

可转债内含的期权定价过于复杂,可以不必过于关注,因为关注如此复杂的期权定价模型,不如多关注一下正股的基本面。至于可转债轮动,可转债正股和转债套利,可以半年以后再考虑。

7、可转债基金

富国可转债、兴全可转债、长信可转债A、博时转债C、民生加银转债优先、华安可转债A、天治可转债增强C、银华中证转债、招商可转债。。。

可以关注知名可转债基金经理的持股,认真学习。以前兴全的杨云非常厉害,据说奔私了。

8、网络大咖:安道全、阿土哥A、紫薇侍郎、王印国。。。

9、常见可转债基金资料网址:基金公司官网、雪球、集思录、鼎财网。。。

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