资本市场概况
不同于货币市场，资本市场主要指的是长期资金市场。对资本市场而言，不同的投资者与融资者都有不同的规模大小与主体特征，存在着对资本市场金融服务的不同需求。资本市场的主要标的包括股票市场、债券市场、基金市场、信贷市场和衍生品市场等，金融科技的发展将推动资本市场发生深度变革，本节首先就我国资本市场的发展概况进行一个简单的回顾。
股票市场
目前我国股票市场已形成交易所市场（主板、中小板和创业板）、场外市场（全国中小企业股份系统，即新三板）以及区域股权交易中心（俗称四板市场）的立体化市场结构。主板市场主要定位大型、成熟企业，中小板定位传统行业的中小企业，创业板定位“两高六新”（成长性高，科技含量高，新经济，新服务，新农业，新材料，新能源和新商业模式特征）企业，新三板定位创新型、创业型、成长型中小微企业，发挥主板和创业板的“孵化器”和“蓄水池”作用，为拟上市企业提供前期融资、估值、股权流动和企业展示平台。区域股权交易中心致力于中小微企业培育和规范，作为小微企业的融资中心，同时延伸资本市场中介服务功能。
资料来源：作者
纵观整个2016年，交易所股票市场主要指数先下后上，整体下跌，成交量明显下降。上证综指年初开盘于3536点，一度跌至2638点，年末收于3103点，较上年末下跌12.31%；深圳成指开盘于12650点，一度下跌至8986点，年末收于10177点，较上年末下跌19.64%。两市全年成交额127.8万亿元，同比下降50.01%。
资料来源：上交所、深交所
2016年，新三板挂牌企业规模继续翻倍。从2015年末的5129家冲至10163家，总市值也从2015年末的2.46万亿元涨到了4.06万亿元。但与场内交易额相比仍相去甚远。尽管流动性不足令新三板市场投资者头痛。但对于中小企业而言，新三板仍是解决融资难题的场所，也是其最容易攀登上的资本市场。
资料来源：股转公司、choice
资料来源：股转公司
近两年来，区域性股权市场快速发展，截至2016年年底，全国共有40家区域性股权市场（除云南外其他省市均已设立），挂牌企业1.74万家，展示企业5.94万家。但由于交易制度约束，四板市场交易不活跃，2016年区域股权市场融资总体规模仅2871亿元。
目前中国区域性股权交易市场主要的模式有三种，第一种是产权交易机构主导，即由产权交易机构联合区域内大型国有投融资平台、投资公司、金融机构等共同设立，这一类共有7家，占比为18%；第二种是地方国资下属企业主导，即由地方国有企业控股的公司制平台，这类股权交易市场有15家，占比40%；第三种是证券公司主导并参与直接管理，这一类的区域性股权交易市场是最多的，达到16家（2016年8月数据）。
资料来源：九次方大数据
债券市场
2016年，债券市场发行规模增长，交易量继续增加，债券收益率曲线整体上移，市场投资者结构进一步多元化。
债券发行规模同比增长，但增速有所下降。2016年，债券市场发行各类债券规模达36.1万亿元，较上年增长54.2%，增速较上年降低42.4个百分点。其中，银行间债券市场发行债券32.2万亿元，同比增长53.8%。2016年12月末，债券市场托管余额为63.7万亿元，其中银行间债券市场托管余额为56.3万亿元。
资料来源：中央国债登记结算公司、上海清算所
2016年，国债发行2.9万亿元，地方政府债券发行6万亿元，国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行发行债券3.4万亿元，政府支持机构发行债券2250亿元，商业银行等金融机构发行金融债券1.3万亿元，信贷资产支持证券发行3838.1亿元，同业存单发行13万亿元，公司信用类债券发行8.2万亿元，同比增长16.5%，增速较上年下降19.8个百分点。
2016年，债券市场现券交易量132.2万亿元，同比增长46.6%。其中，银行间市场现券累计成交127万亿元，日均成交5063亿元，同比增长44.1%。交易所现券累计成交5.1万亿元，日均成交207.6亿元，同比增长49％。
债券收益率曲线整体上移。2016年，债券市场波动加大，国债收益率曲线整体上移。12月末，1年、3年、5年、7年、10年期国债收益率较上年末分别上升35个、24个、15个、16个、19个基点，10年期与1年期国债期限利差为36个基点，较年初收窄16个基点。银行间市场债券指数由上年末的171.37点上升到年末的174.44点，升幅1.79%；交易所市场国债指数由上年末的154.54点上升到年末的159.79点，升幅3.39%。
资料来源：中央国债登记结算公司
公司信用类债券收益率曲线大幅上行，年末5年期AAA级、AA+级和AA级企业债收益率较上年末分别上行65个、44个和24个基点。短期、中高信用等级公司信用类债券与国开行金融债券的信用利差扩大，中长期公司信用类债券的信用利差有所收窄，3年期AAA级、AA级、A级中短期票据与国开行金融债券的信用利差较上年末分别收窄4个、44个、27个基点。
投资者群体进一步丰富，投资者结构更加多元化。相较于股票市场而言，债券市场投资者类型更加多元化，主要为机构投资者，形成了以金融机构为主体、其他机构投资者共同参与的多层次投资者结构。2016年末，存款类金融机构持有债券余额34万亿元，持债占比60.4%，较上年末下降1.7个百分点；非法人机构投资者持债规模14.5万亿元，占比为25.7%，较上年末提高3.5个百分点。公司信用类债券持有者中存款类机构继续下降，存款类金融机构、非银行金融机构、非法人机构投资者和其他投资者的持有债券占比分别为28.8%、7.8%、63.4%。
基金市场
基金市场按照募集对象来分可以分为公募基金和私募基金。公募基金的募集对象是社会公众，即社会不特定的投资者；而私募基金募集的对象是少数特定的投资者，包括机构和个人。我们这里首先来分析2016年公募基金的市场概况。
公募基金
从总体的市场规模来看，近两年来公募基金的数量和规模都获得了爆发式的增长，公募基金数量接近4千只，规模超过9万亿。按照投资标的来分，我们整理了6类基金产品2016年以来的规模和数量（数据截止到2017-02-20）。货币型基金不出意外的以4.47万亿成为规模冠军，混合型基金则以2.13万亿位居第二。同时，我们发现，混合型基金的产品数量最多，达1832只；而规模最大的货币基金数量却不算很多，仅338只，所以单只货币基金平均规模达到了132亿元，为6类产品之最。
资料来源：Wind
对比2015年，2016年各类公募基金在规模上股票型基金和混合型基金缩水最多，与去年相比规模分别下降了399亿和1176亿；固定收益类基金则规模猛增，特别是债券类基金，规模比去年增长了7633亿元，遥遥领先。由于今年港股和美股等境外市场表现良好，QDII基金今年的销售也非常火爆，额度也曾几度告急，规模较去年增加了200亿。不论规模增减，2016年各类公募基金在数量上均有所增加。有趣的是，虽然混合型基金规模下降最多，但是新增的产品数却也最多，可见每只产品的规模下降了不少。
资料来源：Wind
从公募基金每月的产品发行情况来看，去年下半年产品的发行明显提速了，不论是产品数量还是产品发行份额的规模都大幅超越上半年，并在2016年11月达到了顶峰，这可能是因为下半年A股走出了一波“慢牛”行情；但自12月以来，黑天鹅事件频发，股债汇遭“三杀”，再叠加年底钱荒的惯例，基金募资的脚步受阻。
资料来源：Wind
从公募基金的业绩表现来看，4000只基金中仅有29只基金左右盈利超过10%，占比很少，仅占0.74%， 从具体的类型来看，基本上遵循风险收益匹配原理，QDII型基金平均收益率4.17%最高，股票型基金平均收益率2.24%次之，另类投资基金平均收益率1.77%，混合型基金0.82%；货币型基金0.43%的平均收益率比债券型基金0.11%要高是个例外，因为货币型基金的风险一般来说是各类型基金中最低的。
资料来源：Wind
私募基金
私募基金方面，私募基金是指以非公开方式向特定投资者募集基金资金并以证券为投资对象的证券投资基金，它是一个较为宽泛的概念，而阳光私募基金是私募基金的一个类别，是指通过信托平台发行的私募基金，阳光私募主要投资于证券市场，定期公开披露净值，具备合法性、规范性。我们这里仅分析阳光私募2016年的市场情况。
从发行情况来看，据Wind数据统计，截至2017年1月16日，2016年阳光私募发行产品数量14873只，较2015年少发了3341只，降幅为18.34%。从策略来看，2016年全年新发的私募中仍是以股票型基金为重，占比79.10%，其次为债券型基金占比8.94%，再次为混合型基金，最后为另类投资基金；较之2015年，2016年主要少发的策略为股票型基金和另类投资基金两种，依次少发了3729只和600只，降幅分别为24.07%和41.15%。
资料来源：Wind、金斧子
从管理规模来看，根据证监会2017年1月9日披露，截至2016年12月底，基金业协会已登记私募基金管理人17433家。已备案私募基金46505只，认缴规模10.24万亿元，实缴规模7.89万亿元。私募基金从业人员27.20万人。在管理规模方面，2016年私募认缴管理规模节节攀升，平均月环比增幅6.04%，与2015年平均月环比增幅6.20%相当，去年各月认缴规模同比增幅在80%~103%间，不过去年主要是下半年月环比增速快于上半年，与前年上下半年增速快慢程度相反；去年7月认缴规模月环比增速同管理基金数量相同达到顶峰，当月环比增速为9.42%，由6月底68273亿元增加了6432亿元至74705亿元，证券类私募管理规模该月增加了800亿元，由6月底的22911亿元升至23711亿元。总体来看，2016年私募管理规模较2015年末增加了28187亿元，翻了一番有余，首次突破10万亿元，证券类私募管理规模较2015年末增加了9769亿元（增幅54.60%）。
资料来源：金斧子
从业绩表现来看，2016年阳光私募整体表现较前年明显减弱，去年统计范围内的5541只产品的平均收益-3.01%，比2015年的平均收益37.07%，下滑了40.08%，但仍超沪深300指数8.27个点。具体而言，去年受商品市场的轮番上涨助阵，管理期货策略产品平均收益遥遥领先，主观期货和程序化期货策略产品平均收益分别为34.50%和17.63%，第三为宏观策略产品平均收益7.98%，之后为债券策略、对冲套利策略、复合策略、事件驱动策略、阿尔法策略依次获利5.02%、3.60%、3.42%、0.93%、0.24%，组合策略、股票多/空和股票多头策略平均收益居后，依次为-0.99%、-2.98%和-7.31%。
与2015年各策略情况相比可看到，一方面，两年市场行情迥异带来了各策略盈利高低的变化，其中事件驱动策略、股票多头策略和股票多/空策略由前年领跑位置调至去年的靠后位置，另一方面看，去年所有策略平均收益均低于前年，债券策略和程序化期货策略下滑幅度最小，分别为3.00%、4.27%，事件驱动策略、股票多头策略和股票多/空策略下滑幅度最大，分别为-57.63%、-53.05%、-36.27%；再结合年末策略占比来看，股票多头策略产品数量占比59.29%，加上股票多/空策略产品数量占比6.06%，虽多数策略仍盈利，但受股票多头和股票多/空策略拖累和各策略不同程度的收益下滑，最终造成了2016年整体私募业绩的下滑。
资料来源：金斧子
从盈亏占比情况来看，去年仅2029只产品获得正收益，占比36.62%,即去年总体上超60%的阳光私募产品亏损，较2015年亏损占比（9.56%）扩大较多；其中，亏损产品占比超过50%的策略有股票多头策略、股票多/空、事件驱动策略、阿尔法策略、组合策略，超过30%的策略有复合策略、宏观策略、主观期货策略，剩余的对冲套利策略、程序化期货策略、债券策略产品亏损数量占比低于20%，分别为18.57%、16.22%和12.55%。
而从跑赢沪深300大盘指数来看，2016年有4082只产品跑赢沪深300,占比73.67%，相比于2015年，跑赢大盘指数产品占比有所降低（降幅为8.44%）。具体而言，跑赢大盘产品占比超过90%的策略为对冲套利策略、债券策略、阿尔法策略、程序化期货策略、宏观策略、主观期货策略，超过80%的有组合策略、股票多/空、复合策略，剩余的股票多头策略、事件驱动策略跑赢指数占比在62.95%、74.11%。
总体而言，虽然今年平均收益情况和总体盈利占比、跑赢大盘指数占比下降，但绝大多数策略跑赢指数且占比较高，并且从2015年、2016年连续两年分别跑赢指数31.49%、8.27%和两年总体跑赢指数占比水平超70%来看，阳光私募基金总体还是表现出了能涨抗跌的绝对收益特征。
资料来源：金斧子
从月度业绩回顾来看，2016年仅1月出现较大跌幅（-9.57%），之后在4月、9月、12月市场调整时月平均收益略有亏损，分别亏损0.03%、0.15%和1.93%，其余月份虽未有亏算，但除了3月经济短周期回升带来市场回暖所得的3.49%的正收益外，其余月份盈利水平在0.10%~1.55%之间。与2015年相比，盈亏月份和幅度有较大差别，去年亏损月份主要在年初和年末两月，而2015年亏损月份主要在年中股灾期间；去年盈亏幅度除1、3月稍大之外，其他月份均呈较收敛状态，而2015年上下半年为巨幅反转之势。另外，从策略表现方面对比，去年主要为管理期货策略（包括程序化期货和主观期货策略）涨势较好，而前年为股市相关的股票多头、股票多/空、事件驱动策略等表现更好。
资料来源：Wind、金斧子
信贷市场
资本市场中的信贷市场主要指的中长期信贷市场，包括企业中长期贷款和居民中长期贷款。
据最新数据显示，2016年12月我国信贷规模略超预期，12月新增信贷10400亿，显著超6700亿左右的市场平均预期。12月单月数据导致贷款余额增速上行了0.4个点。
2016年12月新增人民币贷款的放量主要来自企业中长期贷款。12月新增企业中长贷近7000亿，较2015年12月翻倍，2016年全年新增企业中长期贷款规模4.18万亿，占全年新增人民币贷款规模的比重为33%，这一比率较2008-2015年占比均值低3个百分点，较2015年占比提升3个百分点。这表明，在新增信贷结构中，即便居民中长期贷款大幅增加，但企业中长期贷款比重其实是相对稳定的，一方面说明企业对间接融资的依赖程度依然比较高，另一方面也意味着在银行层面通过窗口指导等操作方式能够相对有效的控制信贷投放。
2016年新增信贷结构最大的变化来自居民中长期贷款。2016年12月新增居民中长期贷款4217亿，2016年全年新增居民中长贷规模为5.68万亿，占16年新增信贷的比重为44%，而2009-2015年这一比重的均值为21.8%，2015年为26%。而居民中长贷挤占的主要是企业短期贷款，16年全年新增企业短期贷款不到7300亿元，占比仅为5.7%，2008-2015年这一比重的均值为25%，2014-2015年也均维持在15%上下。
2016年信贷余额增速13.5%，季度之间的投放节奏和规模与往年相比差异并不大，但信贷结构中居民中长期贷款的占比在2017年会面临下滑，而随着企业经营情况逐渐好转，2017年企业中长期贷款的占比可能会较2016年继续提升。
资料来源：Wind
衍生品市场
金融衍生品（derivatives)，是指一种金融合约，其价值取决于一种或多种基础资产或指数，合约的基本种类包括远期、期货、掉期（互换）和期权。金融衍生品还包括具有远期、期货、掉期（互换）和期权中一种或多种特征的混合金融工具。我国金融衍生品市场作为新生事物历经了20多年的发展，从无到有，从小到大，从无序逐步走向有序，逐渐发展并走向成熟，逐步进入了健康稳定发展、经济功能日益显现的良性轨道，市场交易量迅速增长，交易规模日益扩大。其中，金融衍生品中最重要的两个市场是期货市场和期权市场。
期货市场
期货市场是我国发展最为成熟的衍生品市场，产品品种不断丰富。2012年以来，我国期货市场陆续推出白银、玻璃、油菜籽、菜籽粕、焦煤、国债、动力煤、石油沥青、铁矿石、鸡蛋、粳稻、纤维、原油等商品期货。2010年4月，股指期货正式上市交易。2013年9月，国债期货重新上市交易。2014年，中国期货市场又上市聚丙烯、热轧卷板等6个新品种。
资料来源：方正中期期货
中国期货业协会最新统计资料表明，2016年12月全国期货市场交易规模较上月有所下降，以单边计算，当月全国期货市场成交量为287,686,785手，成交额为174,678.98亿元，同比分别下降14.61%和增长15.64%，环比分别下降23.83%和19.41%。2016年1-12月全国期货市场累计成交量为4,137,768,273手，累计成交额为1,956,316.09亿元，同比分别增长15.65%和下降64.70%。
上海期货交易所（上期所）全年累计成交量为1,680,711,841手，累计成交额为849,774.91亿元，分别占全国市场的40.62%和43.44%。从品种来看，螺纹钢的累计成交量和成交金额占比22.58%和11.21%，占绝对主导地位。
郑州商品交易所（郑商所）全年累计成交量为901,240,809手，累计成交额为310,297.11亿元，同比分别下降15.79%和增长0.16%，分别占全国市场的21.78%和15.86%。
大连商品交易所（大商所）全年累计成交量为1,537,479,768手，累计成交额为614,052.98亿元，同比分别增长37.73%和46.43%，分别占全国市场的37.16%和31.39%。
中国金融期货交易所（中金所）全年累计成交量为18,335,855手，累计成交额为182,191.10亿元，同比分别下降94.62%和95.64%，分别占全国市场的0.44%和9.31%。交易品种主要为国债期货（10年期、5年期）和股指期货（沪深300、上证50、中证300）。
资料来源：Wind
资料来源：Wind
期权市场
2015年2月，上海证券交易所正式挂牌上证50交易型开放式指数基金(ETF)期权合约，拉开了中国期权市场发展大幕。国内目前的期权交易品种十分有限，只有上证50 ETF期权。
2016年，上证50ETF期权总成交7906.93万张，日均成交32.41万张，单日最大成交106.65万张；年末持仓131.53万张，日均持仓94.86万张，单日最大持仓172.24万张；累计成交面值17651.29亿元，日均成交面值72.34亿元；累计权利金成交431.89亿元，日均权利金成交1.77亿元。同期，上海市场股票总成交50.17万亿元，上证50指数成分股累计成交6.99万亿元。
资料来源：上交所
自上证50ETF期权上市以来，投资者开户数稳步增长。2016年，期权开户数达到202013户，较2015年年末增加147.70%，其中，个人投资者198495户，机构投资者3518户。期权经营机构全年月均开户数为10021户。
资料来源：上交所
从交易的期权合约类型来看，投资者更偏好交易认购期权。全年认购期权交易量占总交易量的57.21%，认沽期权占42.79%。从投资者类别看，机构投资者交易认购期权占比略高于个人投资者，机构投资者认购期权交易占比为54.74%,个人投资者为45.26%。从期权买卖方向来看，个人投资者偏好买入开仓，占其所有开仓交易的58.50%。机构投资者偏好卖出开仓（不含备兑开仓），占其所有开仓交易的61.33%。备兑开仓主要由个人投资者使用。
资料来源：上交所
远期/互换市场
对于远期和互换市场而言，目前主要的衍生品是存在于在银行间债券市场的利率衍生品，属于场外交易的范畴。目前可交易的利率衍生品主要有利率互换（IRS）、债券远期和远期利率协议（FRA）三类，其中后两者交易量相对较小。
利率衍生品交易量继续增加，互换利率震荡上行。据人行2016年金融市场运行情况数据显示，2016年银行间人民币利率衍生品市场累计成交9.9万亿元，同比增长13.1%。其中，普通利率互换成交名义本金额9.9万亿元，同比增长20%；标准利率互换成交8亿元，标准债券远期成交1亿元，远期利率协议成交1亿元。普通利率互换期限品种仍以短期品种为主，1年期及以下交易名义本金额占总成交量的79.3%；浮动端参考利率主要为7天回购定盘利率（FR007），占比达85.9%。互换利率震荡上行，下半年升幅较大。2016年末，1年期FR007互换利率为3.35%，5年期FR007互换利率为3.81%，分别较上年末上升103和123个基点。
